A股重回年内低点 持续上行动能不足 沪指重新跌回2700点的年内低点区域，充分调整之后人心思涨。但国内通胀压力高企， IPO继续进行，国外方面，美国经济数据低迷，欧债危机深化，客观分析，A股很难找到推动行情持续上行的足够动能。

　　A股重回年内最低点 人心思涨动能何在？

　　■ 本报记者 叶晨晖

　　 近期市场中依然充斥着各种负面新闻，水灾、旱情、CPI新高、加息以及国际板。这当然是目前市场中无法回避的几大问题，而这些问题已让A股市场经历了一个“黯淡五月”。而就在端午节前，市场的筑底之势，又让投资者多少看到了一丝曙光。大跌之后，A股人心思涨，但A股是否具备足够的上行动力和市场环境？

　　国内通胀压力难言消退

　　 尽管5月PMI各分项指数均出现不同程度回落，但国内通胀压力仍难言消退。由于当前的干旱可能加剧市场对我国农产品价格上涨的预期，市场对国内通胀水平二季度创出年内新高的预期仍然非常强烈。对于5月份的CPI数据，WIND统计的25家机构的预测均值达5.4％，更有不少机构预期CPI有望达到5.5％，刷新34个月以来新高。

　　 其次，原材料价格上涨压缩企业业绩空间。数据显示，截至6月1日，沪深两市有758家上市公司披露中报预测，其中有173家公司预亏，占比22.82%。预亏的上市公司涉及食品、机械、医药、造纸等多个行业，对于业绩预亏的原因介绍中，“原材料价格上涨”成为众多上市公司的关键词。

　　 另外，国际板临近、A股再融资压力不减将导致市场资金面面临巨大分流压力。统计显示，前5个月证券市场融资总额已经达到4384亿元，再加上目前的再融资和债券发行预案，A股年内融资再超万亿几成定局。上海市副市长屠光绍6日也表示，国际板所要具备的所有条件已基本准备到位，下一步要看企业的意愿，会在条件成熟时稳妥推出。因此，无论是再融资还是国际板，都将对市场的资金面形成严峻的考验。

　　 美国复苏减缓欧债危机加深

　　 从近期美国发布的非农数据以及房地产数据来看，美国经济复苏出现不妙的信号。美国劳工部公布的数据显示，5月美国非农就业岗位数据仅增加5.4万个岗位，远低于预期，增幅为去年9月以来最低。5月失业率升至9.1%，高于4月份的9%。

　　 另外，上周美国供应管理学会（ISM）公布的5月份美国制造业采购经理人指数(PMI)从4月份的60.4滑落至53.5，为1984年以来的最大跌幅。此外，美国第一季度房价下跌5.1%，汽车销售数据也出现放缓的迹象。

　　 美国股市自5月初以来的下跌，主要是对经济复苏进程的担忧，而近期公布的经济数据愈加疲软，造成了上周巨大的跌幅。美国道琼斯指数近来连续五周下滑，为2004年以来最长连续下跌周数。截至上周，美道指已经5连阴。

　　 除此之外，欧洲债务问题日益深化。近期，西班牙、意大利和比利时评级前景又“被看淡”，加上各方在债务重组问题上的分歧，市场对葡萄牙救助方案的不认可等，令外界的忧虑有增无减。

　　 市场正密切关注欧债危机的一举一动，担忧危机可能会向欧洲银行业传导，引发系统性风险。据估算，希腊、爱尔兰、葡萄牙和西班牙主权债务总额约为2万亿美元。这些债务如果注销30%，给欧洲金融体系造成的损失可能与次贷危机给美国银行业造成的影响不相上下。

　　A股的筑底“三步曲”

　　 从内外环境看，A股很难有趋势性的大行情。唯一的利好就是前期股市的调整已足够充分了。不过对于A股底部是否来临问题，机构尚存分歧。一般来说，估值底、政策底、市场底，是筑底三“步”曲。一些机构认为，估值底或已隐现，政策底言之尚早，市场底仍需探明。

　　 根据以往的经验，当“政策底”与“估值底”形成共振时，市场真正的底部才会出现。但是对于市场底部是否来临，目前研究机构的观点尚未达成一致。

　　 渤海证券认为，大盘仍将在震荡中探寻估值底。以沪深300为代表的大盘股，因其较坚实的估值安全边际及相对稳定的盈利能力，继续下探空间相对较小。以中小板为代表的中小市值股票，因其估值水平距离历史底部尚远，估值风险存在进一步释放可能。

　　 广发证券认为，当前上证A股静态PE约16.7倍，距离历史低点13.4倍约有25%的空间，但进一步下跌属小概率事件，上证50和沪深300估值已处在历史底部，考虑到短期市场仍需消化经济减速、通胀等压力，当前A股市场估值或已处于结构性底部。

　　 本周市场最为敏感的消息当属加息，如此判断属实，只能说明货币政策的紧缩之势尚未完结，因此，大盘此时言底也多少有点为时尚早。不过，我们相信，这里应是今年的底部区域，但股市要持续上行还需政策上的配合。