记者 崔烨

　　上周末大家的加息预期又落了空。明天国家统计局将公布5月宏观经济数据，从旱灾到洪涝，加上蔬菜价格回涨，业内预计CPI将继续创下新高。这意味着6月的宏观经济调控不大会按兵不动，无论是加息还是上调存款准备金率，各方静等靴子落地。

　　CPI或再创新高

　　由于猪肉、鸡蛋等食品价格出现小幅上涨，业内预计5月CPI涨幅可能达 5.4%~5.5%，将创出自2008年8月份以来的新高。申银万国首席宏观分析师李慧勇认为，5月CPI涨幅可能为5.2%左右，比上月回落0.1个百分点。但6月和7月CPI涨幅将达5.6%~5.7%，10月之前CPI涨幅可能都在5%以上。

　　从国家统计局、商务部公布的价格监测数据来看，5月以来价格运行出现一些新情况。首先是前期明显下跌的蔬菜价格走稳。其次是部分新涨价因素有所抬头。上述两部门数据显示，猪肉、水产品价格已连续数周环比涨幅超过1%，春节以来持续下降的鸡蛋价格开始攀升。

　　中金发布报告认为，在通胀上升、经济增速回落的情况下，央行的货币调控面临“进退两难”的处境。由于货币政策的取向仍然是 “防通胀”排在“保增长”之前，在通胀上升趋势没有扭转而经济增速没有出现超预期回落的情况下，央行在6月份不出台任何宏观调控政策的可能性不大。 “如果外汇占款增量降至2000亿元以下或回购利率一直保持在3%以上，则存款准备金率的上调可能会暂停。 ”中金表示。

　　顺差进一步扩大

　　根据国家海关总署6月10日公布的今年前5个月我国外贸进出口数据显示，贸易顺差从4月份的114亿美元进一步扩大至 131亿美元。今年1至5月，我国进出口总值14017.9亿美元，比去年同期(下同)增长27.4%。

　　中国国际经济交流中心研究员张永军称，“出口增速继续放缓，表明外需疲弱的格局并没有改变，进口增幅较快估计与国际市场大宗商品价格有关，毕竟目前国内的经济增长在放缓，内需也不是很旺。 ”

　　苏格兰皇家银行也发布最新报告指出，强劲的进口再次印证我国内需将一直保持旺盛的观点：“这应当有助于缓和有关增长大幅减速的担忧，同时支撑进一步的政策收紧。 ”

　　野村证券同时指出，进口增速从4月份的同比21.8%上升至28.4%，高于预期，反映出强劲的内需。虽然从日本的进口继4月份增长4.6%后仍然表现低迷，但从其他发达国家的进口加快增长。尽管近期国际大宗商品价格出现调整，但进口额和进口量之间存在较大差距，例如原油、成品油以及汽车和汽车底盘。这暗示进口增长在一定程度上是受到了价格上涨因素的推动。

　　对通胀接受度提高

　　针对明日即将发布的经济数据对宏观调控的影响，渣打银行的经济学家指出，利率只是货币当局能够动用的货币政策工具的一种。调高存款准备金率和其他公开市场操作也可用于吸收银行间市场过剩的流动性。利率作为更高层次的货币政策手段，往往用于向公众释放当局政策意图。

　　经济学家指出：“对通胀态度的变化是由多个因素驱动的。 ”劳动力成本较快增长将意味着通胀水平会进一步升高；也有人认为，价格通胀应能为水电油气价格改革创造条件。但通胀目标提高并没有提高普通大众对更高通胀的接受能力和意愿，这使得利率提高的可能性加大。 ”

　　渣打银行指出，随着银行业竞争加剧，一些新产品侵食了银行的息差收入。例如，委托贷款允许企业存款人通过银行，以位于存款利率之间的协议利率向融资人贷款。银行承兑汇票以低于基准贷款利率的市场利率贴现。以极快的销售势头扩张的理财产品，通常在保本的基础上为存款人提高较高的收益率。所有这些产品创新在很大程度上意味着实际利率的放开，尽管官方利率仍然占据交融交易的主导。