□记者 崔烨 制图 任萍

　　可以说从端午节的小长假开始，业内就在等待加息靴子落地。不过，昨日5月宏观经济数据发布后，大家等来的还是数量型调控——央行宣布存款准备金率从20日开始再上调50个基点，依然没有动用价格型调控工具。

　　存准金再上调50基点

　　中国人民银行决定，从2011年6月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调存款准备金率后，大型银行存款准备金率高达21.5%，再创历史新高点。中小金融机构的存款准备金率也将高达18%。这是中国央行自2010年以来第12次提高存款准备金率，也是2011年第6次上调存款准备金率。上一次调整时间是在5月18日。业内预计此次将冻结资金约3800亿元。

　　昨日，央行发布《2011年中国金融稳定报告》，指出当前我国面临通货膨胀压力上升的风险。这与5月份CPI同比增速达5.5%的高位不谋而合。央行指出，货币政策要把稳定价格总水平放在更加突出的位置，同时进一步落实好差别准备金动态调整措施，为稳定价格总水平、管理通货膨胀预期和房地产市场调控创造良好的货币环境。

　　值得注意的是，央行报告澄清，货币与经济之间的适宜关系不是简单的一一对应关系，以我国M2绝对量多、M2/GDP较高得出货币超发的结论并不准确。

　　“一般而言，间接融资比重高，银行融资占比大，一国货币总量相对就会比较多，因为银行资产扩张，如发放贷款、购买债券和外汇等会派生存款，增加全社会货币供给。直接融资，如发行股票、债券等只涉及货币在不同经济主体之间的转移和交换，货币总量并不发生变化。 ”央行指出，研究表明以间接融资为主的国家，M2/GDP比重普遍高于以直接融资为主的国家。

　　通胀压力将长期持续

　　央行报告还指出，当前导致通胀压力较大的原因比较复杂，周期性因素和结构性因素交织。第一个原因，美国等主要发达经济体持续实施极度宽松的货币政策，全球范围内货币条件宽松，一方面加剧了国内的通货膨胀预期，另一方面国际大宗商品价格的持续上升也加剧了我国输入型通货膨胀压力。

　　博时基金认为，5月份CPI的涨幅创本轮经济复苏以来的高位，高通胀的风险依然未解除，预期6月份的CPI同比会继续创新高。从CPI的上涨归因分析，目前猪肉价格创历史新高，长江中下游旱涝转换的异常等因素会导致通胀回落不如预期那么容易，因此与通胀相关的农产品等大宗商品仍将持续受益。

　　野村证券经济学家孙驰认为，昨日发布的5月数据表明经济软着陆。 “5月份工业生产增速从4月份的同比13.4%略微放缓至13.3%，高于预期；零售增速从4月份的同比17.1%略微放缓至16.9%，而5月份累计城镇固定资产投资增速从4月份的同比25.4%意外上升至25.8%。同比5.5%的CPI通胀符合我们的预期，但6.8%的PPI通胀高于预期。 ”孙驰指出，数据表明经济软着陆而通胀压力仍然较大，暗示未来政策将进一步收紧。

　　渣打昨日发布报告估计，2012、13年年度平均经济增长分别为10%和9.5-10%。预计通胀也会随之升高，具体情况是在2012年三季度同比通胀率开始攀高，并在2013年二季度见顶，涨幅超过6%，之后在2013年四季度回落到4%。2012年下半年美联储和欧洲央行仍然处于加息周期中，这将给予中国采取加息行动的空间。并且，由于基准存款利率仍然低于4%，1年期实际存款利率不太可能转为正，这意味着资产价格还会继续面临上行压力。

　　业内争议是否再加息

　　记者注意到，由于最终央行再度选择了数量型调控，业内对是否再加息有了明显的分歧。在央行宣布上调存款准备金率后，招商证券首席金融分析师罗毅公开表示，此次上调存款准备金预示紧缩的货币政策进入尾声，本月将不会再加息。他还称，这意味着紧缩的货币政策即将进入尾声。此次上调存准率虽然对银行有短期冲击，但整体影响并不大，“准备金率加到这个位置银行已经见怪不怪了，”罗毅认为，“银行流动性还是很好的，不值得担心。

　　但是，大多数机构仍然对加息报有预期。 “通胀显著攀高将引起本轮加息周期中一次新的加息预期。 ”渣打银行经济学家王志浩仍然对记者表示，6月份到期的央票金额大大低于3、4月份的平均值5000亿元，银行间市场流动性显得较为紧张。随着银行业中期财务年度激将结束，6月中旬有可能出现一个暂时的流动性短缺，这将增加短期内国债收益率曲线和利率掉期曲线双双出现熊市平坦化的可能性。

　　渣打预期，中国将在2012年第三季度进入一个新的紧缩周期。预计到2013年二季度末，1年期基准存款利率将由3.25%上调至4.25%。如果这一预测符合实际，到2013年末，实际存款利率应会成为正值。假定1年期贷款利率的调整与1年期存款利率同步，那么到2013年中，1年期贷款利率应该达到7.31%。

　　渣打还强调，央行可能会择机推进利率市场化改革。如果利率改革得以推动，首先存款利率有望升高，并且存贷款息差也会受到挤压。