许多QDII投资者对今年以来由于中美政府之间的协商，截至5月末人民币今年以来对美元升值了1.87%这个趋势非常关注。认为人民币对美元的持续升值一定会对QDII基金投资业绩造成负面的影响。但如果我们考虑到今年以来美元指数下跌了5.55%，那么可以看出人民币实际上对美元指数中的一篮子全球主要货币是在贬值的。

　　 美联储近两年实行的量化宽松政策，其实质是通过公开市场操作买入美国国债，一方面压低国债利息，一方面创造基础货币，增加美元的供应量。从货币经济学理论来看，全球货币对美元息差的持续扩大、美元货币供应量的增加，会造成美元对全球主要货币贬值。因此不能把美元和人民币之间的表现等同于人民币对其他主要外币的表现。

　　 从数据上来看，由于今年以来美元指数下跌的比美元兑人民币汇率下跌的多，人民币对一篮子主要货币实质是在贬值的。人民币对一篮子主要货币今年以来平均贬值了-1.87%。

　　 由于全球经济日趋一体化，过去30年全球国际贸易的兴起，跨国公司在全球高增长地区的投资力度较大。成熟市场跨国企业的收入来源从地区上来看呈现出多元化。

　　 以大家熟知的苹果公司为例，根据其最新季报其来自美国和日本（今年以来货币对人民币贬值的区域）的收入在35%左右，而来自于今年以来货币对人民币升值的区域的收入在60%左右。实际上许多标普上市公司以美元报告的公司盈利是受益于美元贬值的。

　　 如果我们以P/E法为海外上市公司以人民币计价来估值，假设此上市公司本身不做外汇对冲，那么其股票价值等于以下公式：股票价值（人民币）=合理P/E倍数（币种1/人民币汇率×来自币种1地区的每股盈利+…+币种n/人民币汇率×来自币种n地区的每股盈利）

　　 从上述公式来看，以苹果公司为例，由于苹果公司今年以来来自货币对人民币升值的区域的盈利较多，作为一个美国上市公司，对人民币投资者来说其股票价值实际上在今年是受益于全球汇率波动的。

　　 实际上，成熟市场的上市公司其收入币种呈多样性，其盈利对全球的汇率波动相对中性，由于公司市值通常是盈利的一个倍数，因此其企业价值相对于全球汇率波动也比较中性。

　　周婷婷 整理