■CUBN记者 孙先锋 北京报道

　　不到35个交易日，权证交易将成为一段疯狂的往事。

　　作为目前沪深两市硕果仅存的唯一一只权证产品，随着今年8月11日长虹CWB1的最后交易日的日益临近，末日权证的最后疯狂一幕也开始提前上演。

　　6月9日，四川长虹的一则提示性公告重新勾起了投机资金对末日权证的炒作欲望。当天权证长虹CWB1盘中一度涨幅高达21.44%，虽然最终冲高回落，但仍收涨8.44%，报收于2.519元。而其当日换手率更是高达420.41%，超过3月16日其暴涨29%时418.09%的换手率，成为该权证上市以来换手率次高水平。成交量也急剧放大，全天成交激增至62.2亿元。

　　此后两个交易，权证长虹CWB1交投继续保持活跃。截止13日收盘，权证长虹CWB1收盘2.709元，涨3.63%。而换手率和成交量也维持高位，分别为312.4%和48亿元。

　　“太疯狂了，连续三个交易日的逆市拉升，已经没有任何作炒的价值了。”手指着权证长虹CWB1近乎直线抬升的日K线图，满脸狐疑的职业股民老高对《中国联合商报》如是说，“相对正股价而言，权证长虹CWB1最新的溢价率已接近30%。在现在的市道下，风险不言而喻。”

　　六年疯狂史

　　回首中国权证交易的这六年，疯狂与没落在这里轮回。而随着权证长虹CWB1的谢幕，它的疯狂将成一段垢病的往事。

　　自从2005年借股改之名重新进入投资者视野至今，权证便以它没有印花税成本、“T +0”投机刺激以及不限于10%涨跌幅的炒作快感而打上了疯狂的烙印。

　　“这种交易上的快感，能让人沉迷，甚至不能自拔。”股民小邓向《中国联合商报》表示。谈起曾经那一段痴迷的权证交易，他至今后悔不已，自从2005年底经朋友介绍接触上权证，虽然开始小有斩获，但很快理性就被疯狂所替代，从此一发不可发拾……两年多下来，小邓的交易帐户从入市初的三十多万元，变成了仅有的一万多元。

　　其实像小邓这样的投资者大有人在。以中国第一只上市交易的宝钢权证为例，开启了中国权证交易的疯狂与没落之旅，也是小邓的恶梦开始。

　　2005年8月22日，宝钢权证作为恢复权证交易后的首只产品正式挂牌上市。随后，在其近一年的挂牌历程中，在主力翻云覆雨的推动之下，宝钢权证一次次演绎了难以用权证经典理论解释的疯狂之旅。

　　从上市到谢幕的262个交易日内，宝钢权证就从来没有脱离过疯狂炒作的影子。其上市之初，就因为被私募爆炒而引来监管层彻查，而其谢幕前数日，又因为游资过度疯狂而引起上交所监查交易账户。

　　此前，虽然上交所将宝钢权证首日开盘参考价确定为0.688元，各证券机构的定价也大多在0.40元至0.80元之间，但当天宝钢权证还是以1.263元的涨停价高调开盘，并成功以巨量的封盘封死涨停至收盘，相对于参考价首日涨幅高达83.58%，全天成交近1.76亿元。此后三个交易日内，宝钢权证一路高歌猛进，最高达到2.088元，比起开盘价又大涨了65.32%。

　　“这是什么阵势，大多数的投资者与我一样，看到一天能涨百分之二三十，甚至两三天就能涨一倍，实在是太诱人了。风险早已抛到脑后了。”小邓表示。

　　值得注意的是，宝钢权证的最终谢幕同样也让投资者瞠目结舌。2006年8月23日，本该价值“平静归零”的宝钢权证，却在最后一个交易日依然翻江倒海，盘中最高0.24元，最低0.02元，换手率达到惊人的1164.77%，最终收于0.031元，狂跌85.78%。

　　有券商研究员为此算过一笔账，宝钢权证的总成交金额与总成交量之比为1.279元，所有交易日收盘价的算术平均数为1.296元，以成交量为权重的加权平均数为1.256元。由此算出二级市场的平均买入成本应不低于1.25元。可以看出，二级市场的平均买入成本远远高于最终收盘价，实际上绝大部分的二级市场投资者都出现了很大幅度的亏损。

　　据统计，在权证的六年轮回中，沪深两市先后出现了95只权证，其中68只为认购权证，27只为认沽权证。2007年至2008年算得上是权证历史上最疯狂的时期。在此期间，权证的泡沫处于极度泛滥之中，平均溢价率年底时达到了170%以上。

　　此后，在管理层扩容政策不明朗的背景下，新增权证开始“断流”。无论是交易活跃程度还是成交量都逐渐萎缩，权证渐渐成为了被遗忘的角落。2009年一年，沪深两市新上市的权证仅有长虹CWB1一只。

　　2010年至今，随着上汽CWB1、葛洲CWB1等8只权证相继到期并退出市场，权证市场便成了长虹CWB1一家的独角戏。

　　末日轮回

　　回顾权证的炒作历史，对于末日权证的炒作曾经到了无以复加的地步。在“末日轮”结束交易之前，有些权证毫无例外地出现了最后的恶炒。

　　如云化CWB1 的恶炒在2009 年春节后迅速展开，其成交价格从2月3日8.69元的最低点上涨至2月11日的17.7元的最高点，上涨了1倍有余，之后又一路下跌。其间，尽管从2月11日至20日，云化CWB1的正股又有较大涨幅，但云化CWB1几乎跌回原地。

　　同样，上港CWB1的恶炒则主要出现在2009年2月的第二个交易周，该权证从此前一周收盘的1.57元的收盘价起经过4个交易日，12日的最高价达到了2.839元，其间的涨幅超过了80%，比2月3日1.40元的最低点同样上涨了1倍有余。当然，其后的一路暴跌不可避免。

　　而2009年8月25日到期的中远CWB1在7月初至8月初在其正股的带动下出现了最后一轮炒作，最大涨幅达47%；9月24日到期的国安GAC1的最后交易日为9月17日，该权证也在7月初至8月初在其正股的带动下出现了一轮持续时间较长的炒作，最大涨幅近60%，但由于价外程度较大，最终归零的命运使其在8月6日以后展开了意料之中的暴跌；武钢CWB1在2月的前半个月也随其他权证一起出现了较大的反弹，但之后该权证一蹶不振，3月下旬后更是一路下跌；4月底还借甲型H1N1流感的爆发而随医药股展现了最后的疯狂，在一周内上涨了近60%。但由于定价过高，最后连跌10个交易日收盘，使得2009 年买入该权证的投资者大部分出现亏损。

　　一位不便具名的券商研究员对《中国联合商报》称，权证在诞生之时就是畸形的。本该作为一种独立的金融衍生品推出的权证，推出时却是为了解决股权分置的问题而面世，可谓是名不正又言不顺。而权证的交易则主要由投机性资金决定，市场泡沫化程度在很多时候极度膨胀，使得权证的风险高度聚集。

　　有统计数据显示，2009年到期的认购权证在其整个生命周期中贡献了8232亿份的成交量，成交金额共有3.61万亿元。

　　但是，对当年二级市场中买入认购权证的投资者而言，平均差价收益仅阿胶EJC1为正值，所有到期的认购权证的二级市场的投资者的合计差价损失为63.41亿元。显然，这就是疯狂的代价。在制度与设计的双重缺陷下，小邓们的血本不无归也将是注定好的。