记者 陶冶

　　考虑到希腊违约可能引发的传染效应以及这种效应带给欧洲银行业的现实风险，欧元区的政策制定者们开始以更务实的态度寻求问题的解决。上周，一向立场强硬的德国总理默克尔就做出让步，同意希腊债券的私人持有者应在自愿而非强迫基础上决定是否参与援救，以软化此前围绕这一问题德国与欧洲央行之间的对立。

　　在当地时间本周一结束的欧元区财长会上，与会代表们令人意外地将是否向希腊发放新一轮援救贷款的决定推迟到下月3日。然而，从会后发表的声明中可以看出，推迟上述决定更多地是为了施压希腊做出令欧元区财长们满意的紧缩努力，市场已预感到针对希腊的新一轮援助几乎不可避免，因为放任希腊不管将意味着更多的欧元区国家受到传染，届时不堪重负的欧洲银行业很可能会重演2008年美国雷曼兄弟倒闭时的悲剧。

　　根据国际清算银行最新发布的数据，过去一年来，通过停止面向希腊发放新贷款、资产减记、提高拨备以及提高资本充足比率等方式，欧洲银行业已将其整体对希腊债务的风险敞口降低了30%至1363亿美元。但是，这些银行对希腊以外的脆弱国家如葡萄牙、爱尔兰、西班牙和意大利债务的风险敞口仍高达2万亿美元。这表明，一旦危机从希腊蔓延到其它财政脆弱的欧元区国家，则大批欧洲银行将有可能面临灭顶之灾。

　　分析人士认为，希腊违约可能带来的传染效应将以如下途径在欧元区演绎：首先，爱尔兰、葡萄牙、西班牙甚至意大利和比利时的再融资成本将急剧上升，令上述各国削减财政赤字的努力相形见绌，并置这些国家于同样的债务重组压力之下；其次，财政脆弱国家的银行将遭遇储蓄者挤提，其它一些借贷机构也将因信贷资产减记而面临资本意外缩水；最后，投资者将迅速撤离股票市场和欧元资产，将资金投向最安全的证券。最糟糕的情况是，信贷市场因恐慌而被冻结，重蹈2008年9月雷曼兄弟倒闭时的覆辙。

　　事实上，上述担忧已开始在市场中有所体现。由于担心希腊处于资不抵债边缘，布隆博格欧洲银行和金融服务指数20日降至一年来低点，与此同时针对希腊、爱尔兰和葡萄牙主权债务的违约保险成本上周升至接近历史最高纪录。其中，希腊主权债违约保险成本呈现最大单周上扬，该国最大银行希腊国家银行的信用违约掉期也在上周升至历史高点。扩展到整个欧洲，在银行业带领下，上周所有欧洲企业债违约保险成本均有所上扬。

　　希腊违约及其可能引发的传染效应将给德、法两国银行带来难以估算的损失。国际清算银行的数据显示，截至去年底，德法两国持有的希腊外债占后者总外债的60%以上。法国银行业持有的希腊外债数量最多，总规模约为567亿美元，其中有150亿美元为希腊政府债券。该国银行业持有的爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙债务资产总量为5898亿美元。德国银行业持有的希腊外债总量紧随法国之后，但持有的希腊政府债券数量却是其法国同行的1.5倍，约227亿美元。该国银行业持有的爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙债务资产总量为4988亿美元。

　　德、法两国银行业与希腊以及其它脆弱国家之间紧密的资产关联已引发评级机构的高度关注。本月15日，国际评级公司穆迪同时下调了法国巴黎银行、法国兴业银行以及法国农业信贷银行的信用评级；另一家评级公司惠誉亦于上月表示，一旦危机呈现传染迹象，则德国银行面临的风险将大大上升，暗示可能考虑调降后者信用评级。

　　对于德、法以及其它欧洲银行来说，希腊主权债违约的最糟糕后果其实还不是实实在在的资产损失，而是市场对于希腊债务重组可能做出的过激反应。在银行业普遍仍处于修复阶段的时候，如果资本市场和信贷市场因过度恐慌而压力激增，致使债权人避险情绪大幅上扬，则各大银行将不可避免地陷入资本吃紧困境，甚至遭遇资不抵债的危机。

　　根据摩根士丹利的计算，欧洲银行业自去年7月实施压力测试以来已筹集了约590亿欧元资金，但是在希腊危机风声鹤唳的当下，这样的成绩并不能让人安心。瑞士评级公司独立信贷观察在本月发布的一份压力测试研究报告中称，欧洲最大的33家银行可能需要在2012年底以前筹集至少3470亿美元的额外资本，以将其有形普通股权益资产比率从2010年底的9.1%补充至10%。而评级机构标准普尔公司也在其最新公布的一份压力测试研究报告中预计，如果出现市场收益率大幅上升且经济严重下滑，欧洲银行业可能需要筹集高达2500亿欧元的额外资本。

　　考虑到希腊违约可能引发的传染效应以及这种效应带给欧洲银行业的现实风险，欧元区的政策制定者们开始以更务实的态度寻求问题的解决。上周，一向立场强硬的德国总理默克尔就做出让步，同意希腊债券的私人持有者应在自愿而非强迫基础上决定是否参与援救，以软化此前围绕这一问题德国与欧洲央行之间的对立。默克尔在试图说服其国内同僚时称：“我们都经历过雷曼兄弟事件，我不想看到在欧洲出现类似这样的威胁，否则我们将无法控制银行业的倒闭潮。”

　　欧元区领导人的积极态度令因希腊问题而“抑郁”多日的全球股市在本周有所放晴，不过分析人士对于事态进展仍然保持警惕，因为没有人知道究竟怎样的援救责任共担协议才不至于促使评级公司宣布希腊违约，同样未知的是希腊总理帕潘德里欧能否在有限的时间内说服立法者尽快通过紧缩方案，为接受援助扫清障碍。