从最高发行价110元到最低发行价9元，创业板用了6个月时间。

　　6月27日，冠昊生物、东宝生物和飞力达同日开始网上申购，而东宝生物的9元发行价更是一扫创业板发行价历史成为新低。有业内人士认为，这或许将成为创业板走下“高价”神坛的转折时刻。对此，中投顾问IPO咨询部分析师崔瑜在接受《证券日报》采访时分析，创业板发行价格的大幅下降标志着创业板回归理性，但东宝生物“不会是创业板未来的低发行价终结者”。

　　低发行价与高市盈率并存

　　头顶“三高”光环的创业板自创立之日起，发行价就在不断攀升，而2010年12月15日，新股汤臣倍健的110元发行价更是令所有投资者目瞪口呆。虽然其后的新股发行价也有所回落，但根据WIND显示，不少新股发行价依旧高达四五十元。

　　由于反差巨大，东宝生物自降发行价确保顺利发行、欲为上市后估值走高等猜测被一一抛出，“东宝生物创造了当前发行最低价，与其企业特性有着密切的联系，符合中小企业的成长特性，符合绝对股价较低的定价逻辑。”中投顾问IPO咨询部分析师崔瑜对《证券日报》说，“只要资本市场趋于理性，低发行价就会成为高科技、高成本性企业的主流发行方式”。

　　从公开的数据显示情况可以看出，虽然只有9元的发行价，但东宝生物对应的市盈率却并不低：33.48倍。而在6月17日，创业板新股“美晨科技”的招股书显示，根据已确定的发行价计算，对应市盈率仅为18.12倍，成创业板开市以来的最低发行市盈率，然而，即使是最低市盈率，但美晨科技的发行价依旧高达25.73元/股。

　　高市盈率与低发行共存的状态之下，创业板公司的价值如何评定再次引发热议。崔瑜认为，9元的发行价虽然较低，但创业板发行价格大幅下降则标志着其理性的回归，更加符合当前的资本市场特性。“从近期新股上市情况来看，定价合理的个股更容易受到投资者亲睐。创业板并非跌下神坛，而是真正立足国内资本市场，真正适应国内投资环境。”

　　创业板或迎来重大变革

　　从东宝生物的招股说明书来看，财务指标中每股收益为0.3795元，这一数据在创业板公司招股时期中属于下游水平，然而，创业板公司在经过两年发展之后，每股收益也随之峰回路转。根据WIND创业板最新一期每股收益情况显示，最低者通源石油每股收益则为负0.18元。

　　除上述两公司之外，大部分创业板上市公司每股收益为正值，仅有4家公司每股收益出现亏损，其中聚龙股份每股收益为零。而每股收益为0.3元以上者，仅有29家公司。随着这些公司此类数据的陆续出台，投资者考量的眼光就不曾游离过创业板。

　　创业板是否背离了设立的本意？不断刷新的破发比率是否昭示着创业板公司储备资源的枯竭？创业板是否到了应该有所变革的时代？

　　鉴于此种状况，中投顾问IPO咨询部分析师崔瑜认为，从创业板目前的情况来看，部分企业根本没有达到创业板的要求。“例如个别企业的业绩依附性过高，将本身企业的成长性和个别大型企业挂钩、部分企业的高科技面纱被市场摘除，导致投资者恐慌；另外，创业板套现风潮已经影响到投资者对创业板的信心。”

　　为应对此种影响，崔瑜认为，未来的创业板或将伴随着低价股的出现而市场机制更加完善，在保荐、审核、监管环节将迎来重大变革，从而使创业板真正的含义得到体现。此外，经历过大量高科技、高成长企业的光环失去后，低成长性公司将不可能受到盲目追捧。

　　值得注意的是，东宝生物招股说明书“行业利润水平状况和变动趋势分析”一栏显示，在与1996年即上市的青海明胶营收及毛利等指标对比中显示，自2008年起，东宝生物毛利率均远远领先于青海明胶，其中，2008年青海明胶及东宝生物毛利率分别为12.57%和21.91%；2009年则分别为6.25%和18.96%；2010年分别为16.77%和24.32%。

　　然而，在一季报中青海明胶对半年报业绩作出预测显示，同比暴涨14478.41%，但公开资料同时显示，之所以出现这一变化，却是由于公司转让盈利能力最佳的子公司所致。（证券日报 桂小笋）