彭洁云

　　A股二级市场的冷热传向上游，2011年上半年IPO市场有过艳阳，也经历了风雨。上半年A股IPO募资同比下滑，离不开市场的因素，而在审核方面，监管层那只“手”是不是更紧了？

　　《第一财经日报》统计，今年上半年共有158家企业接受证监会发审委审核，被否32家，过会率为79.7%，较去年84.3%的过会比例有所下滑。其中，主板被否2家、中小企业板被否19家、创业板被否11家，通过率分别为88.9%、84.5%和72.5%。

　　另外，还有3家企业“临门”被取消审核，分别为珠海威丝曼服饰有限公司、河北养元智汇饮品股份有限公司和广东依顿电子科技股份有限公司。

　　有保荐代表人向记者透露，在6月底召开的第二次保代培训中，证监会相关人士指出，2010年IPO企业中有近40%在上市当年业绩下滑，财务状况整体仍存在问题。2011年总体经济形势较为严峻，审核过程中对业绩的关注肯定比2010年度要更严格，重点关注业绩及增长的真实性、合理性、可持续性，严格防范虚增业绩及利润调节等行为。

　　持续盈利才是“硬道理”

　　上市“硬指标”——持续盈利能力，仍是被否企业绕不开的一个大问题，而大多数企业则是折戟于客户或供应商集中度高这一主要症结上，金洋电子、联明机械、盛瑞传动、井泰石油等10多家拟上市企业都受到困扰，而有几家企业甚至严重依赖单一大客户。

　　未过会金洋电子对第一大客户华为存在严重依赖。招股说明书（申报稿，下同）显示，最近三年公司对华为的销售占比分别为64.79%、64.81%和46.23%，金额分别为4.12亿元、3.39亿元和2.67亿元。然而，在华为高歌猛进的最近三年，金洋电子对其销售额却出现持续下降状况，令人存疑金洋电子与华为之间的未来合作前景。

　　受此影响，金洋电子的销售收入却呈下滑趋势，分别为6.37亿元、5.23亿元和5.77亿元，而其净利润却逆势上升，分别为3044万元、3347万元和5337万元，这很难让人不怀疑其财务数据的真实性。

　　另一家被否企业盛瑞传动也在营收上严重依赖潍柴集团。该公司是由潍柴控股集团前身潍坊柴油机厂的下属辅业资产改制而来，2010年潍柴集团提供的销售额高达10.58亿元，占其销售总额的92.23%。同时，盛瑞传动2010年向潍柴集团旗下公司采购零部件的毛坯件也占公司原料采购总额的45.68%。

　　而从事汽车冲压零部件生产和销售的上海联明机械则被认为“为通用而生”。招股书显示，联明机械主要销售对象仅为上海通用，2008年~2010年该公司对上海通用系的销售占比分别高达97.86%、97.24%及94.56%。

　　对于上述如出一辙的严重依赖大客户的状况，投行人士向记者表示，在6月的保代培训上，监管部门对于这一问题进行了重申，指出要特别关注拟上市企业前五大客户和前五大供应商的质量。

　　“由于目前IPO企业财务包装的情况愈加严重，收入真实性和毛利率的合理性都不尽如人意。监管部门提出，要特别关注报告期内的新增客户、新增供应商，客户类型是否合理，是否与公司业务匹配。”该投行人士指出。

　　对于财务包装这一问题，在创业板拟上市企业中更为严重。上述人士透露，2011年上半年创业板的名义通过率为85%左右，而实际通过率仅为70%，不符合条件在预审环节就被退回的情况很多。

　　被否企业深陷各种“门”

　　纵观今年上半年拟IPO企业的过会情况，可谓“跌宕起伏，状况百出”。先有胜景山河在上市前夜遭叫停，被质疑其销售数据作假，二次上会终被否，后有八菱科技在发行环节“猝死”，成为A股史上首家中止发行公司。

　　被否企业也各有各的缺陷，深陷“环保门”、“社保门”、“安全门”之中难以自拔。在最近一次的保代培训中，监管部门对于一些IPO审核重点都有所影射。

　　在环保问题上，监管层强调，不能仅仅以政府文件为依据，保荐机构要做到独立的核查，如有必要可以请专业环保机构协助。6月IPO刚遭否决的九洲药业便是典型案例。

　　九洲药业招股说明书显示，公司曾在2008年4月和7月连续两次因废气排放超标而受到台州市环境保护局的处罚，但环境评估已于2010年5月获浙江省环境保护厅通过。

　　而浙江环境保护厅官方网站2010年4月14日一份《关于浙江九洲药业股份有限公司年产200吨奥卡西平、250吨酮洛芬、20吨盐酸度洛西汀、10吨N0701、25吨氟内酯、5吨美罗培南、5吨亚胺培南和100吨环己甲腈技改项目的公示》的公告，则罗列了九洲药业多项内容不符合环保要求，审批单位要求九洲药业做相应的整改。

　　仅过了16天，九洲药业就将全部不达标项目整改完毕。2010年4月30日，浙江环保厅发布《关于浙江九洲药业股份有限公司上市环保核查情况的公示》称，九洲药业基本符合上市公司环保核查有关要求。

　　而成立于1999年的山东舒朗服装则深陷“社保门”中，被指近十年来一直存在重大劳动违法行为，拒绝为大部分职工缴纳社会保险和住房公积金。仅在2010年为了上市需要才突击补缴了一部分。

　　有山东劳动监管部门人士向媒体证实，在2010年之前多年，山东舒朗未按规定为大多数职工缴纳社会保险及住房公积金，涉及人数在1000人左右，占其职工总数的80%以上，此前已经被多次举报。为了顺利上市，公司才突击补缴了近3年的社会保险，目前暂未被处罚。

　　公司治理也是很多未过会企业难以绕过的一道坎，上海中技桩业在报告期内一年连续发生安全事故，公司安全治理能力和生产质量堪忧。

　　在2009年8月至2010年6月期间，上海中技桩业旗下子公司、分公司接连发生4起工伤事故，各1人死亡，上述四起事故分别受到地方安全生产监督管理局的行政处罚。

　　公司尽管在招股书中强调上述事故都不属于重大安全事故，上述安监局也出具了相关证明，表示上述事故只是一般安全事故。但屡屡发生的工伤事故，无疑会对生产工期、产品质量以及公司形象带来一定负面影响。

　　“总体而言，证监会在审核中对规范运行、财务真实性、公司治理、内部控制等方面的要求越来越严，监管层最近还表示，在2011年下半年会出台相关指引，引入会计师内部控制审计，从2012年开始，申报项目要会计师出具内部控制审计意见。”上述投行人士向记者透露。