聂伟柱 黄诗欣

　　“尤其值得注意的是，平台贷款所潜伏的风险还表现为很强的系统性风险。”一位不愿透露姓名的研究人士近日对《第一财经日报》表示，一旦宏观经济走势发生重大变化，尤其是土地价格一旦下跌，那么地方政府投融资平台所蕴藏的风险，地方财政以及商业银行所面临的风险就会统统暴露出来。

　　这个判断，与农业银行战略规划部总经理胡新智的观点一致。“如果经济增长出问题，财政出问题，那融资平台高额负债的问题就麻烦了。”

　　但胡新智还强调，如果从中长期来看，中国经济能保持持续的高增长，从根本上来看，平台贷款的问题就不会出太大问题。他举例称，随着中国城镇化、新农村建设的推进，高速公路随着流通量的增加，收益也会得到提升。大面积违约的现象不会出现。

　　“真正的风险在中国经济硬着陆。”瑞银在研究报告中称，这时候，银行资产方的其他资产也会出现问题，银行也就没有能力提供再融资了。同时，经济硬着陆将大幅削弱政府财政实力——毕竟还有土地财政以外的收入，银行的不良资产也就失去了最终担保人。

　　一位国有大行研究人士称，融资平台、银行贷款的质量已经和中国宏观经济捆绑在一起了。这种捆绑在一定程度上给宏观调控带来了意想不到的问题。

　　中金公司上月发布的研究报告称，央行加息的主要顾虑仍然是2009~2010年大量投放的地方投融资平台贷款能否承受较高的贷款利率。

　　“贷款是一年一定价。9万亿的平台贷，加息0.25个百分点，背后对应的是数百亿元的利息。”一位股份制银行信贷部高管表示，这部分金额相对9万亿不大，但从绝对值来看，规模也是十分惊人的。

　　今年信贷收紧已经使得实际贷款利率大幅上升，但主要影响的是新增贷款，而存量贷款的利率水平仍然保持在基准利率附近。如果提高贷款名义利率，那么会直接影响存量贷款的融资成本，从而加重地方投融资平台的偿债压力，进一步危及银行的信贷质量。

　　中金公司认为，最好的办法是以时间换空间，在未来几年逐步降低地方投融资平台贷款的占比，同时缓慢地提高贷款利率，这样就能最大程度地降低银行出现大面积坏账的风险。制图/蒋皓明