凌肖汉

　　 6月底，山推股份（000680）发布2011年上半年业绩修正公告，预计实现净利润与上一年同期基本持平，而一季报公司曾表示今年中期业绩将有同比50%-100%增速。山推股份业绩变脸出人意料。近日记者调查表明，工程机械企业调低盈利预期，可能并非个别行为，在信贷、下游需求等影响下，混凝土机械5月份数据环比均有所下降，6月以来继续下滑。

　　 合资公司利润下滑

　　 受信贷紧缩政策影响，公司推土机和压路机业务增速也大幅放缓

　　 山推股份1-6月的净利润约为49383万元，1-3月净利润为31442万元，二季度净利润约为17941万元，去年同期净利润为22382万元，公司单季净利润同比下滑了19.8%。

　　 “山推股份调整二季度业绩，很大程度上是被合资公司不良业绩连累”，山推股份证券事务代表袁青对本报记者称，山推旗下合资公司小松山推，投资收益率大幅下滑和推土机销售增速放缓。公司参股小松山推30%，今年一季度由于日元汇率波动导致进口零部件成本上升、促销费用增加以及钢材等原材料涨价因素，小松山推一季度净利润大幅下滑，公司的投资收益同比下降54.9%。而4月份以来，小松的挖掘机销量环比大幅下降，前5月累计销量仅仅增长14.8%，远低于行业38.3%的平均增速。而且，受信贷紧缩政策影响，公司推土机和压路机业务增速也大幅放缓。5月份，山推股份推土机国内销售量同比下降61%，较4月份增速下降66%。此外，由于高新技术企业资质到期，今年一季度公司所得税恢复至25%的税率，这对公司业绩产生影响。

　　 一位工程机械业内人士表示，工程机械企业调低盈利预期，可能不再是个别行为。徐工机械（000425）一位高层告诉记者，工程机械龙头企业年初制定的增长计划，现在来看很难完成。

　　 行业龙头表现堪忧

　　 从4月份开始，行业突然掉头向下

　　 今年一季度，行业延续了去年的火爆状态，各子行业的销量都保持了较高的增长，但从4月份开始，行业突然掉头向下。

　　 “一般而言，二季度都是工程机械销售的旺期，但今年却一反常态。不光是山推股份，国内很多工程机械企业都有这样的困扰。挖掘机和推土机市场很疲弱，混凝土机械和起重机械也不比往年”，山推股份证券事务代表袁青说。

　　 山推股份在二季度的遭遇在一定程度上代表着整个工程机械行业。据报道，徐工机械继4月份产品销量出现大幅下滑后，5月份又出现下滑态势。中联重科产品销量5月份开始锐减，6月份以来又有所下滑。自今年4月中旬至5月底，中联重科、三一重工和徐工机械股价累计分别下跌20.5%、20.17%、27.26%。目前三家公司动态PE分别为11倍、12倍、12倍，接近历史最低值。

　　 中国工程机械协会一位专家称，从各个企业了解的情况来看，混凝土机械5月份数据环比均有所下降，6月以来继续下滑。在信贷、下游需求等因素影响下，工程机械高增长时代已经远去，拐点逐渐显现，至少今年的销售情况要远远低于预期。很多企业都面临库存严重、应收账款占比高企、现金流偏紧的压力，短期内销售与利润或难以高增长。库存高企和需求的疲弱，又容易引发企业降价大战，导致利润增速低于销量收入增速。

　　 此外，4万亿投资刺激计划许多项目都已完工或进入后期阶段。“武广高铁、京沪高铁都已通车运营，由于后期大项目开工较少，重新采购的需求较少。而且，未来房地产调节与信贷紧缩还会持续一段时间，这是个不小的考验。”国金证券一位分析师说。

　　 保障房将是“救命稻草”

　　 保障房由于融资困难等原因，开工却并非像设想中及时顺利

　　 “今年全国将建设保障性住房1000万套，以50-60平方米/套计算，约5亿-6亿平方米，相当于2010年商品房销售面积的50%。因此，保障房会为工程机械企业业绩增长提供可能性。”国都证券研究员魏静告诉记者。

　　 但保障房由于融资困难等原因，开工却并非设想中及时顺利，“当前保障房开工率不尽如人意，全国整体开工率约30%。而且一些开工后的项目没有持续开工，完工时间存在很大的不确定性。而且，由于大量的闲置机械和充足的保有量，保障性住房的开工对工程机械销量的拉动作用不会太显著，未来半年不会对市场需求产生重大影响。”中信证券的一位资深分析师表示。