我们在中期策略报告《修复周期，重启成长》中阐述了下半年的投资策略：股市先修复前期悲观预期，周期类中的汽车、地产、银行受益；其后转向关注业绩，具备成长性的空调、水泥、电网设备和通讯设备，细分行业中的物流冷链、环保、触摸屏和光通讯配套设备受益。我们坚持中期策略观点，但同时指出，从时间和节奏上看，估值修复不会一蹴而就，而会是一种渐进式的过程。

　　之所以作出这样的判断，主要理由有三。首先，政策面以及政策预期在年内缺少拐点。市场此前因为PMI数据连续下滑出现了年内有望政策放松的声音，但是我们认为，今年政策“不松不紧”，或者说紧缩政策常规化。在缺乏拐点预期的情况下，市场对周期类的热情不会体现为短期内集中释放，从而大市值、周期类的股票也很难形成一蹴而就的行情。

　　其次，节奏上看业绩和经济数据的确认均需要时间完成。我们在中期报告认为早周期行业业绩二季度触底，中后周期行业业绩三季度触底，但在目前市场心态较为谨慎的情况下，业绩确认可能要等到中报密集披露的8月份。同时，我们虽然一再强调对经济面不悲观，但6月的 PMI数据还是对市场形成一定心理压力，在经济数据尚未出现拐点前，市场参与周期类估值修复信心不足。因而从节奏上看，估值修复的行情是渐进的。

　　最后，短期资金面动力不足。虽然我们认为庞大的存量资金可以支撑股市的流动性，但是从短期来看，银行间市场、理财产品、民间资本借贷以及艺术品投资等领域对股市资金确实存在“分流”问题。上述的投资相对A股市场而言，更能在短时间内锁定确定性收益。因而需要大量资金推动的周期类股票也需要时间来完成资金的腾挪。

　　海通证券陈瑞明1分2分3分4分5分