曹元

　　 A股是轻舟已过万重山，还是荆棘坎坷仍在前？

　　 7月13日，国家统计局公布上半年经济运行数据。上半年GDP达9.6%，超出此前预期。加上目前一致预期CPI将于7、8月份掉头，似乎A股身上的枷锁都已经剥去。

　　 于是乎，在资本市场多头力量开始活跃。

　　 7月13日，两市做多热情重新点燃，权重和题材板块纷纷加速拉升，由此带动股指快速上行，并一举夺回5日线。

　　 截至收盘，沪指报2795.48点，涨40.90点，涨幅1.48%，成交1087亿元；深成指报12479.2点，涨210.96点，涨幅1.72%，成交941.3亿元。

　　 然而，看空力量依然存在，尤其潜伏于许多主流投资机构中间。

　　 一些机构认为，短期A股还难言反转。理由是此前统计局发布的6月份CPI同比增幅高达6.4%，该数据差于预期。这些机构多预料政策紧缩料不会放松，因此短期难言大型反转。

　　 “在一个紧缩的经济阶段，很难指望股市有重大表现。”上海一家基金公司基金经理表示。

　　 机构普遍谨慎

　　 数据显示，机构并没有足够的热情参与周三反弹。根据腾讯财经资金流向工具显示，周三两市合计资金净流入高达101.41亿元。主力净流入13.06亿，而散户净流入高达88.24亿。

　　 从盘面观察，中航证券策略分析师李勇强注意到，尾盘成交量明显放大。“这显示市场在2800点关口的多空

　　 分歧再次加大。”

　　 而发出抛盘的很可能是借反弹出货的机构。李勇强担心，从现在起到下月初，基本上没有太多利好消息。“但央行进一步紧缩流动性的措施会继续发布，这将使市场受压。”

　　 上海一家合资保险公司专门负责大类资产配置的投资经理也透露，短期他们将借助于反弹将权益类资产的配置比例降低。因为他对短期反弹的高度并不看好。

　　 机构之所以谨慎，是对中国经济政策面的担心。GDP增速好于预期，但CPI差于预期，今年上半年增速为5.4%，货币政策依旧紧缩的判断获得大多数机构认可。

　　 7月13日，在上半年经济数据出炉后，中金公司发布报告认为，GDP环比增速将在三、四季度小幅放缓，但放缓幅度不大。

　　 “预计7月CPI同比增长6.0%-6.3%，三季度CPI仍将处于高位，平均位于5.5%以上，四季度在 4.5%左右。虽然下半年CPI同比将逐步走低，但通胀压力仍然较大，因此控制通胀仍然是下半年宏观经济政策的首要任务。”中金公司在报告中指出。

　　 因此他们判断，从紧的货币政策短期内不会动摇，甚至货币政策在下半年都不会出现放松的迹象。中金公司认为未来几个月可能再加息一次，而存款准备金率上调仍有空间。

　　 长江证券更是认为，由于二季度经济数据的上调，三季度的经济预期也将会上调，因此在政策层面上，政府压制通胀、货币紧缩的空间非但不会减少，反而会加大。

　　 而且，令机构感觉货币政策难以放松的另一个关键是政府的表态。最近几天，国务院总理温家宝主持召开了经济形势座谈会，强调要继续把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，坚持宏观调控的基本取向不变。

　　 因此，中银国际预计未来我国将保持当前稳健的货币政策基调不变，短期内将保持偏紧的政策操作，预期今年下半年央行将加息一次，上调存款准备金率两次。

　　 具备阶段性上涨可能？

　　 然而，谨慎的机构不过是在短期形成一致意见，对于中期判断他们又产生了分歧。

　　 上海一位基金公司基金经理认为，下半年大的行情难以有效展开。同意这种看法的还有前述某合资保险公司的投资经理。

　　 海富通基金也认为，未来两个月A股市场仍将处于政策推动的行情，出现明显大趋势的可能性不大。

　　 但也有许多机构认为中期有望迎来阶段性的上涨。农银汇理就认为，若7月份CPI下降，中游行业指标回升后，市场有望迎来阶段性上涨。

　　 申万菱信基金也认为，短期而言，经济会在三季度继续回落，但并不影响企业利润增长和股市中期上涨前景。

　　 李勇强则认为，虽然市场避免不了二次探底，但是中期行情还是可期的。“7月15日前后可能会成为加速探底的时间点。预计二次探底的下限在2700点附近，低于2700点场外资金将开始行动。”

　　 但是李勇强称，8月确认通胀拐点，四季度确认增长拐点，因此市场明确反转的时间应该在三季度中后期。这个看法与市场上多数机构不谋而合。