经济导报记者 杜海

　　 数年前的借款至今尚未清偿，继续从银行借款已难上加难，ST园城（600766）只得“拆东墙补西墙”，无奈向大股东“融资”还贷。

　　 本月28日，ST园城将召开2011年度第一次临时股东大会，此次会议惟一的议题，即是审议《关于向公司大股东借款暨关联交易的议案》。经济导报记者获悉，ST园城此番欲向大股东园城集团借款7275万元，用于归还下属公司“橡树湾”项目到期银行贷款。

　　 然而，这势必难以作为长久之计。对此，导报记者17日多次拨打ST园城董事长徐诚惠的手机，却始终被告知“已关机”。

　　 “目前来看，以房地产开发为主业的ST园城，正在陷入‘恶性循环’而难以自拔。”东北师范大学经济学副教授徐敏对导报记者说。

　　屋漏偏逢连阴雨

　　 此番向大股东借钱“救急”，主因在于ST园城的诸多财产被继续查封和冻结，很多银行已经不再对其“买账”。

　　 14日，ST园城披露，其收到山东省高院下达的关于该公司、深圳万基药业与建行烟台分行借款担保合同纠纷一案的《执行裁定书》。该《裁定书》称，将继续查封被执行人ST园城所有的、登记在烟台华联商厦股份有限公司名下、位于烟台市芝罘区世学路1号房产及土地使用权；继续冻结被执行人ST园城对外投资的4项股权，总计投资额2.17亿元；查封、冻结期限一年。

　　 事实上，上述借款纠纷已有时日。导报记者了解到，数年前，ST园城便在建行烟台分行申请流动资金贷款，深圳万基药业为该笔借款负连带责任。因资金紧张，ST园城未及时清偿该笔借款本金和利息。2006年12月27日，为达到及时清偿建行烟台分行本息的目的，在山东省高院的主持下，该公司与建行烟台分行达成了《以物抵债协议》，约定了抵债房产范围及还款期限。然而，此后其抵债房产销售还款未达到建行烟台分行在该协议中的要求，2009年底，建行烟台分行向山东省高院申请，查封了该公司的资产并冻结了其对外投资股权。

　　 徐敏认为，相关财产和股权再度被查封、冻结，说明ST园城的财务状况令人担忧。

　　 而ST园城寄予厚望的“橡树湾”项目，至今未有良好表现。据悉，烟台汇龙湾投资有限公司（下称“汇龙湾投资”）是ST园城与烟台市莱山区金桥居委会为合作开发“橡树湾”项目而成立的公司，注册资本为6000万元，ST园城占60%权益。然而，几年前与金桥居委会签订合作开发协议时，正值房地产市场销售较好的时期，周边房地产项目的销售价格均在6000元/平方米以上，ST园城预计的销售起价也在5500元/平方米以上。“后来，受房地产市场调控及‘橡树湾’项目自身的小户型公寓设计所限，且40年产权的公寓房对市场吸引力不大，销售受到较大影响，销售价格远远低于公司预期。”汇龙湾投资一位内部人士对导报记者透露说。

　　 虽然该人士不愿明言该项目销售价格，但导报记者多方调查获悉，今年以来，该项目均价仅为每平方米5000-5300元左右。17日，“橡树湾”销售处的葛女士在电话中告诉导报记者，目前该楼盘均价在5600元/平方米左右，“这是7月份刚刚调整的最新价格。”

　　向大股东“融资”+延期支付

　　 “橡树湾”项目作为ST园城开发的重要地产项目之一，由于后者孱弱的资金状况，该项目陷入了进退两难的境地。

　　 ST园城对此坦言，“橡树湾”项目由于规划调整和市场变化，盈利能力变差，同时由于资金短缺，项目建设周期变长，导致合作双方对项目利益的分配也没有完全明确。据导报记者调查，汇龙湾投资在银行借款1.2亿元，目前均已陆续到期。

　　 事实上，去年以来国家对房地产实施严格调控，ST园城房产销售数量和价格均受到影响。今年一季度，该公司即告亏损410万元。

　　 导报记者获悉，2011年度其需要归还“橡树湾”到期项目贷款8000万元，完成“橡树湾”项目4号楼和11号楼的建设约需投入8300万元，解决以前年度欠税及2011年度销售税金等约需1700万元。另外，销售费用、财务费用、管理费用开支预计分别为600万元、500万元和900万元。如此算来，其预计现金流出将在2亿元左右。

　　 此前，ST园城在2010年度股东大会上，通过了2011年度财务预算报告，预计今年资金缺口将达4000万元。但是由于诉讼在身以及刚刚“戴帽”，该公司从银行融资的难度骤然加大。因此，ST园城内部人士告诉导报记者，其除了向大股东“融资”还贷外，还将采用“延期支付”方式，即用以后年度的销售回款来解决2011年度的资金缺口问题，希望以此渡过资金难关。

　　 “良好的现金流状况对于企业发展至关重要，对于地产开发商尤其如此。而一旦现金周转不畅、调度不灵，无疑将严重影响企业正常的生产经营。”徐敏分析说。

　　 目前，处境不妙的ST园城，不仅第一大股东股权被冻结，而且其自身两处房产也由于债务问题遭查封，另有对外投资的6家公司股权被冻结。而“投机”资本也在此时加速退出。导报记者注意到，去年12月31日接盘ST园城的几名自然人股东，持股不到半年，在解禁期（6月22日）刚过便抛售近九成股份。截至7月初，这些个人股东总计持有的3898.137万股，已被抛售殆尽。每股获利大致为1.88元，盈利幅度达31.5%。