邓雄鹰

　　 7月21日，大都会人寿在上海发布其变额年金产品，这也是国内第二款变额年金产品获批发行，国内保险产品变额年金风控模式至此已全部揭开面纱。

　　 记者了解到，作为保险监管部门今年主推的产品创新，变额年金上市一个月以来，市场观望态度仍然较浓，若想从占据9成保险分额的分红险手中分得一杯羹，尚待时日。

　　 风控差异

　　 此次，大都会人寿选择“最低累积利益保证”，即每日公布保证价格，保证收益锁定在历史最高收益的80%；金盛人寿则选择“最低满期金保证”，保证博取潜在收益同时获得满期本金保证。

　　 除了上述两种方式，目前在中国可提供的最低保单利益保证还可包括最低身故利益保证和最低年金给付保证。

　　 由于保证利益不同，上述两种产品的对冲方式也截然不同。大都会人寿和金盛人寿分别采用了固定乘数组合即CPPI模式和内部组合对冲，根据保监会今年5月发布的《变额年金保险管理暂行办法》，这是试点阶段受认可的两种管理模式。

　　 CPPI模式将资产分为无风险资产和风险资产两部分，根据投资乘数、价值底线等参数，动态调整投资账户中风险资产和无风险资产间的投资比例，以达到最低保险利益保证。

　　 但这一方式有发生“账户集中”风险的可能，假如遭遇权益市场大幅下铁，账户总资产降到保值底线后，所有的风险资产头寸都将被卖出，当市场出现反弹时，很难重新参与获取收益。对此，大都会人寿方面表示，账户集中风险理论上存在，但概率非常小，这种情况发生与选用参数有关，多发生在股票和债券的参数选择太过集中。

　　 据其介绍，变额年金适用的风险资产配比比较稳健，按照1990年来的股票表现状况作过多次模拟，没有发生过账户集中。

　　 内部对冲模式则是在为客户设立投资账户的同时，拿出部分资金配备一份与账户价值相等的7年期欧式看跌期权，通过调整投资账户和国债账户的比例来达到保本和对冲的目的。这一方式的问题在于，如果权益市场发生重大下行风险，对冲机制可能并不能完全覆盖其损失。

　　 市场风险

　　 除了风控风险外，目前变额年金还面临市场风险。记者从市场了解到，变额年金上市一个月以来，销售尚未形成规模，市场认可度仍需培育。

　　 事实上，变额年金号称兼具“投连险”的博取市场收益、“最低保证”以及年金领取三种特性，同时也意味着其同时面临保险产品和理财产品的竞争压力。

　　 目前，两种变额年金产品均采用趸交方式，10万元起售，定位于中高端人群，通过银行保险或者代理人渠道发售，收取4.7%至6.5%不等的初始费、资产管理费等费用。同时，10万元也是一般银行理财产品的销售起始门槛。

　　 根据银率网统计，理财产品的收益率近期有所下降，但起始金额为10万元的保本浮动型产品预期年化收益率仍多为4%以上。

　　 甚至存款利率也成为不少投资户的选择。经过三次加息后，目前银行5年期存款利率已经达到5.5%。

　　 从保险角度来看，虽然变额年金产品都配备了身故保险金，但赔付金额介于个人账户价值或者110%的个人账户价值之间，即杠杆率仅为1倍或1.1倍。

　　 保监会表示，总体来说，变额年金保险适合于风险承受能力较低但期望一定投资收益的保险消费者。近十年来，养老年金类产品发展缓慢，变额年金保险试点有利于弥补此短板。