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量化寻找价值标的_看好铅酸电池龙头

2011年07月23日 01:28 来源:第一财经日报

  上海紫石投资董事长张超:

  量化寻找价值标的_看好铅酸电池龙头

  黄婷

  在热闹纷呈的私募江湖,你永远不用担心没有年度最佳男主角。

  上海紫石投资董事长张超就是今年以来私募界的新科状元。根据朝阳永续的数据,他在2010年12月31日成立的紫石一期结构化信托产品,今年以来(截至7月20日)的收益率达到56.97%,成为全部结构化和非结构化阳光私募产品的冠军。

  与此同时,这位新科状元也有些“小异类”:他是半路出家的IT高手,他的投资路数出奇制胜。在日前接受第一财经日报《财商》记者专访时,张超讲述了自己在转折中成长出来的逻辑。

  

  价值投资加高频交易

  《财商》:你的经历在私募行业里面也算是比较特殊的,公募派、券商派甚至市场派都不能把你归类进去,你是怎么进入投资这一行的?

  张超:我以前是做软件的。但早在大学里我就对股票感兴趣,1998年的时候就开户了,也在“5·19”行情中赚了钱,所以一直对股市保持比较浓厚的兴趣。

  但毕业之后,1999年到2004年之间我在一家软件公司从事程序编制工作,中间离开了股票市场。直到2004年,才又分出一部分精力研究股市,并根据自己的特长,制作了一些量化投资的模型,想摸索可以长期持续盈利的方式,在实践中也获得了不错的收益,于是在2007年我就决心将投资作为自己的事业,成立了紫石投资。

  《财商》:你的投资方式就是用量化模型进行高频交易?

  张超:一开始是,但后来在市场实践中也逐渐在转变。我们发现,每一个模型都有它的适用范围和瓶颈,特别是我们这种类似高频交易的手法,随着资金量达到一定的规模,瓶颈就出现了。

  2008年的市场就给了我们一个教训。之后我们开始研究价值投资,想把价值投资跟我们的优势结合起来。

  经过这些年在实践中的磨合,我们将我们对市场偏好的准确判断,也就是对资金流的判断与上市公司的基本面相结合,形成了我们现在这种价值投资的独特风格。

  《财商》:你们现在的投资风格就是价值投资加高频交易?具体是如何操作的?

  张超:我们现在配置是“核心+卫星”。一方面是核心股票,至少占仓位的60%,这部分股票是经过我们深入调研分析之后介入的,并且坚持长期持有,偶尔也会进行波段操作;另一部分则是采用高频交易的方式,通过数量化分析模型追踪资金的流向参与波段操作,这部分仓位在股票仓位中最高40%,可以平滑业绩。

  《财商》:高频交易是如何运作的?收益怎么样?

  张超:高频交易这一块,我们有一系列设定的指标,这些指标会在每天的盘中和盘后自动选出符合的标的,进入股票池中。最后是人工筛选,剔除掉一些标的,比如市场操纵痕迹明显,或者形态很假的标的。

  对于股票池中的股票,我们会在第二天买入,一旦利润达到一两个点以上,次日再立即卖出,锁定利润。每天多的时候有20~30只,少的时候也有10多只。

  2007年收益很好,达到5倍以上。但这主要跟市场的活跃度有关,2008年的时候就不太好做了,当年亏了20%左右。

  《财商》:如果买入的股票出现亏损呢?

  张超:我们会设定一个止损线,一般情况下,按照我们的模型,在市场活跃度还可以的情况下总会有波动,绝大部分情况下是可以有一定利润卖出的。

  《财商》:大部分仓位还是用价值投资的方式去做,这一块你们如何进行选股、操作呢?

  张超:我们与一般的价值投资也有所不同。首先,我们是利用自己的优势,用我们的系统找出当前市场偏好的行业和热点,寻找赢得市场喜爱的行业。然后再根据价值投资的方法,从中调研寻找龙头公司,在我们的核心股票池中,这种公司一般不超过5个。

  《财商》:但有时候市场热点转换是很快的,你们怎么去适应不同热点的转换呢?

  张超:根据这么多年市场的经验,我们选择出来价值投资这一块热点,一般都会持续较长时间。比如,我们前段时间的仓位中就布局了大量的水利股,因为在年初我们就判断未来水利股会成为市场的热点,进行了调研,而水利板块从年初已经持续上涨了一段时间,也帮我们赚了不少钱。

  《财商》:是否也会做风控?

  张超:会的。我们有一个绝对的水位线管理,如果一只股票的跌幅达到10%以上,会首先把仓位降下来,看实际的问题在哪里,一切都由市场说了算,如果后续还有很强烈的信号,我们会再慢慢买回来。

  

  重点关注铅酸电池

  《财商》:上半年紫石一期的收益达56.97%,这是非常高的,你们上半年把握了哪些机会?

  张超:主要是我们上半年判断的市场偏好的板块都得到印证,我们上半年主要做了4块,包括稀土、化工、水泥和水利,都走得比较好。此外,我们对看好的标的也一直维持比较高的仓位进行运作,所以收益比较可观。

  《财商》:这几个板块里面,你们盈利最丰厚的是哪一个?

  张超:稀土。上半年我们认为国家对稀土资源进行了管控,带来了产品涨价和产业集中度的提高。而价格上涨,导致业绩后面会集中爆发,同时,还会有一些上市公司积极往这方面进行转型,我们认为,这个行业已经持续两年了,现在正处于一个收获期,而上半年就是很好的投资时间段。

  同时,在我们的量化系统中,也显示市场情绪对稀土板块的持续偏好,有一段时间,沪市成交量前5名的个股中就有3只都是稀土股。

  《财商》:4月份市场的暴跌你们又是怎样应对的?

  张超:价值投资在这个时候发挥了比较大的作用,我们当时选择的一些优质品种,有安全边界和业绩支撑,虽然也出现了下跌,但跌幅是可控的。

  此外,在仓位上我们也做了控制,下跌前仓位在70%~80%之间,后来根据市场的情况陆续做了调整,最后将仓位调到了40%~50%。

  我们将自己定义为“加强择时的价值投资”,会有强烈择时的特征。我们都是市场的追随者,自己的判断,包括仓位、股票都必须以市场作为准绳来衡量。

  《财商》:对当前的市场情况你怎么看?

  张超:目前处于反弹上来之后的一个震荡态势,上证指数2800点附近会有比较大的波动。但这个时间段仍处于反弹时期,中间还会有不少机会,我们还是会比较积极地参与。

  《财商》:主要会参与哪些板块?

  张超:目前比较看好的包括军工、水利、铅酸电池,还有保障房。

  “十二五”期间军费开支总量将增长一倍多,此外水利、节能环保也是国家下了很大决心一定要发展的两个行业,存在政策红利。水利股我们目前降了一部分仓位,但行情不会一下子结束,后续还会保持关注。

  我们现在关注的焦点则是铅酸电池,环保是最大的亮点,现在生产铅酸电池的很多中小企业都停产了,但这一块需求很大,产能一下子供不上来,所以行业存在涨价的问题。相关上市公司都是行业龙头,涨价过程中其业绩弹性会非常大,而且产能恢复不是短期能恢复过来的,环评要求非常严格,有很多中小厂永远不能复产,所以龙头企业会受益。我们很看好这个行业。

  《财商》:你对下半年的整体行情也是比较看好的?

  张超:不是很悲观,但下半年的不确定性也很强。目前国内调控政策正面临两难境地,CPI持续高企以及调控政策回旋余地不多。到第三季度后半段,也许会看得更清楚一点。

  

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