■ 本报记者 张竞怡

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　2010年黄金总产量超过了2001年所创的高位，但全球多个金矿场即将枯竭，新发现的矿藏越来越稀少，预计整体黄金质量将下降。市场人士预料，黄金市场供应将持续紧张

　　7月22日，纽约商品期货交易所（COMEX）黄金期货重返每盎司1600美元以上，黄金已经到了名副其实的高位。7月的国际金价可以用势如破竹来形容。从7月8日到7月18日，11个交易日连续收阳，4天连创新高，站上千六关口。

　　黄金价格从1999年的每盎司252美元上涨到今年7月最高价每盎司1600多美元，价格已经连涨几番。然而随着黄金一路飙升，黄金泡沫论也愈演愈烈。那么12年的牛市对任何投资品种来说都能让其足够接近顶点，但是黄金价格是否已经有了泡沫？黄金牛途是否已经到了终点？这些依然值得斟酌。

　　金融属性：泡沫论再现

　　从来没有人搞得清楚，是我们拥有黄金，还是黄金拥有我们。——彼得·伯恩斯坦

　　财经评论员叶檀近日将目前的黄金走势与1980年1月黄金走势作了对比。她指出，7月18日，纽约黄金期货价格首破1600美元/盎司，是自从1980年7月8日以来最为持久的连续攻势，创31年纪录，黄金名义价格接连突破历史高位。而从实际购买力而言，1980年1月21日金价最高超过850美元/盎司，超过了目前的1600美元。1980年，金价经历7个交易日从687美元左右暴跌至606美元附近，而此前11连阳的起点是596.5美元。

　　叶檀指出，两轮黄金泡沫原因非常清楚，美元贬值、通货膨胀或者滞胀、经济出现停滞、失业率高企。所有的纸币都不被信任，反映投资者恐慌情绪的黄金、在所有期货品种中最具有金融属性的黄金脱颖而出。黄金成为经济恐慌时代的诺亚方舟。

　　而在更早的时候，春华资本董事长、高盛大中华区前主席胡祖六在其微博(http://weibo.com)中指出，黄金可能是世界上最大的泡沫，并提醒市场，购买黄金首饰类无妨，但大赌黄金作为投资资产，需要冷静。

　　索罗斯在2010年也曾表示过，金价已升得比预期高，并将黄金称为“终极泡沫”，黄金需引起大家警惕，尤其在目前全球经济增长出现下滑趋势之际。今年一季度，索罗斯基金管理公司将所持的SPDR黄金信托基金份额由去年第四季度末的472.1万股（约合6.55亿美元），大幅下降至4.94万股（约合690万美元），降幅高达99%。此外，该基金清空了持有的全部500万股iShares黄金信托基金份额。不过，索罗斯“终极泡沫”论和抛售行为并没有让金价止步，在美欧债务危机以及利比亚等北非地缘政治影响下，黄金继续走高，很显然，索罗斯踏空了行情。

　　商品属性：供需难平衡

　　当我们有金子的时候，我们生活在恐惧中；当我们没有金子的时候，我们生活在危险中。

　　——英国格言

　　也许界定是否存在泡沫很难，但从供求关系来看，价格上涨不是由实际需求推动而是过度投机所致时，或许就是泡沫。那么目前黄金价格上升是因为过度投机吗？

　　“很显然不是，黄金单边上涨受到了欧债以及美债危机叠加引发的避险需求的推动。”上海中期期货分析师李宁在接受《国际金融报》记者采访时表示，“此外，从新兴发展中国家到发达国家，都受到通胀预期加剧或抬头的困扰，黄金对冲通胀的投资需求也在增加中。”

　　牛津经济研究院日前公布的报告显示，黄金与银、铂等贵金属在内的大宗商品相比，其工业用途并不突出，绝大多数黄金消费都来自珠宝和投资需求。此外，黄金具有“风险保险”的潜在作用是明确的。

　　受以上需求支撑，各类黄金ETF基金的总持仓量今年上半年出现了爆发性增长。截至7月18日，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR黄金持仓量大幅增仓至1249吨左右。巴克莱资本的研究显示，就连一些以前不怎么投资黄金的偏股型基金，也开始投资黄金建立黄金头寸。

　　从地区来看，中国对黄金的需求非常突出，2011年一季度当季，中国的金饰需求同比增长21%，创造了142.9吨的季度新纪录。

　　值得注意的是，除去机构以及个人投资者对黄金资产热衷外，各国央行也对黄金需求不小。

　　虽然黄金需求急剧上升，但令人遗憾的是，黄金开采成本正不断提高，且供不应求。贝莱德世界矿业基金联席经理罗凯琳曾向媒体表示，2010年黄金总产量超过了2001年所创的高位，但全球多个金矿场即将枯竭，新发现的矿藏越来越稀少，预计整体黄金质量将下降。罗凯琳预料，黄金市场供应将持续紧张。

　　可见黄金实物需求和供应存在实际的趋紧局面，这为黄金价格上涨夯实了基础。当然，金价的上涨中不可能完全杜绝投机资金的推动，市场人士认为，一方面投机资金的增加幅度远远低于黄金价格上涨幅度，另一方面由于黄金具有金融属性，投机资金还是投资资金很难区分。海通期货投资咨询部总经理陶金峰在接受媒体采访时也有保留地提出黄金有泡沫。他认为，相对纸币而言，纸币的泡沫比黄金更大。所以黄金虽然有泡沫，但是还有上涨空间。换而言之黄金比纸币安全性高。

　　未来走势：价格上行有空间

　　当到了黄金不起支配作用的时候，黄金时代才到来。——犹太人谚语

　　“对黄金的投资可以谨慎看多。”李宁表示。自上周以来，由于对欧美国家债务问题的担忧，在市场避险情绪主导下，黄金连续4个交易日刷新纪录新高。而本周四，由于备受关注的欧元区首脑会议就希腊第二轮援助计划达成一致，欧元区领导人在峰会后的声明中称，第二轮希腊救助方案中官方注资规模约达1090亿欧元，民间贡献规模将为370亿欧元。另外，欧洲金融稳定机构（EFSF）向希腊发放的贷款年期将由7.5年延长至15-30年，向希腊发放的贷款利率将约为3.5%，如果欧洲央行认为必要，EFSF将被获准干预一级和二级债市。

　　李宁指出：“欧洲债务危机得以缓解，但这离彻底解决差距甚远。此外，美国国债总额上限能否按期提高仍存悬念。美国国家破产有先例，因此驴象两党谈判破裂的可能性也是存在的。在当前政策变动的敏感期，黄金价格波动将加剧，市场投资者需谨慎操作。”

　　汇丰银行首席商品分析师Jim Steel则指出，当美国在债务上限问题上取得突破时，黄金会有一个回调。但这并不意味着涨势的终止。

　　光大期货分析师孙永刚向《国际金融报》记者指出：“目前黄金多头格局没有改变，而美元下跌的趋势也未被颠覆，因此黄金中长期来看依然上涨。”

　　分析人士指出，市场假设的黄金泡沫破灭是有条件的，如果美国的债务问题得到顺利地解决，美联储也没有推出QE3，美国经济恢复得不错，美元上涨，美国考虑加息以及欧债危机逐渐淡化，通胀预期缓解等经济平稳的表现出现，黄金价格才有可能出现下跌。

　　但孙永刚认为：“这些情况的出现都需要时间，都不是一蹴而就的。目前债务上限问题还未解决，失业率依然高涨，且通胀有所抬头，经济增速放缓。在经济如此疲弱的情况下美元不可能强势，预计未来很长一段时间美元将保持弱势。此外，美国在经济不佳的情况下也不会贸然推出加息政策。欧债危机虽然暂告段落，但欧元区经济体要恢复元气也有很长的路要走。这些因素都为黄金上涨争取了空间和时间。因此黄金上涨的大趋势不会改变。”

　　李宁也预计，纽约商品期货交易所（COMEX）黄金期货将向每盎司1650美元至1700美元区间进军。

　　国际投行也看好未来金价，高盛就上调了黄金的价格预期，将未来3个月现货黄金价格预期从每盎司1480美元上调至1565美元，并将未来12个月价格预期从1690美元上调至1730美元。

　　【“金”非昔比】

　　开采成本：1000美元/盎司

　　在众多支持金价上涨的因素中，开采成本的上升是一个很重要的理由。日前《经济学人》说，10年前，从地下开采一盎司黄金的平均成本是200多美元；到2010年，该费用已高达857美元；今年黄金开采成本更加高，可能不低于1000美元。据咨询公司GFMS数据，自1999年以来，全球矿石的金属含量降低，平均品级降低了三成。因此，要得到好的矿石必须挖掘更加深层的土地。金属经济集团是一家矿业咨询公司，该公司2002年金矿公司用于勘探的资金投入是5亿美元，到2008年投入费用已高达30亿美元，但找到的矿藏却更少了。同时，全球矿产业的蓬勃发展拉动了对矿工和钻探设备的需求，燃料、人力成本和矿业设备费用都水涨船高。

　　寻找新矿源代替已经枯竭的矿层也变得越来越困难。所有易开采的黄金都已被挖掘一空。去年全球矿业公司共开采了2686吨黄金，但却比上不十年前黄金总产量的一个零头。如今，像北美这样政治、经济环境都稳定的地区，易开采的矿藏正逐渐减少，一些矿业公司不得不转战拉丁美洲和非洲这样环境复杂棘手的地区。

　　开采路径：南非告急

　　随着近年贵金属投资需求的不断增加，全球主要产金国均大幅提高黄金产量以应对源源不断的购金者，但并非所有的产金国都在增加黄金的产量，从上个世纪开始直到2006年黄金产量首屈一指的南非却在2010年减少了黄金生产，南非工业机构公布的数据显示，2010年南非黄金产量同比下降了6.4%，实际产量也从过去210吨左右下降至2010年的191.8吨。

　　由于南非在上个世纪不断开采金矿，导致目前处于无矿可采的困境，若想继续增加产量，就必须到更深层的地下进行开采，目前，南非最深的金矿已经达到地下4000米，可见其困难程度，而且在深矿开采的金矿石质量难以得到保证，一般情况下，39米深的金矿开采的每一吨矿石中含有能提炼出2.59g左右的黄金，但到了70米，提炼出的黄金就锐减至1.1g左右，因此深达数公里的金矿显然将不断增加矿商的成本，加上人力成本的支出，南非的各大矿商近年来已经进入步履蹒跚的阶段。此外，如果考虑到南非电力行业的落后，那么时间成本的计入还将继续增加南非矿商的成本。因此，南非若不尽快改变这种情况，可能将延续黄金产量下降的窘境。

　　【“金”彩人生】

　　加州淘金热

　　■ 阿布

　　1848年，詹姆斯·马歇尔在加州靠近科洛马的地方发现了黄色金属片，后来被证实是黄金。至当年年底，马歇尔的发现掀起了在美国历史上最疯狂的淘金热，来自世界各地的大批淘金者涌入加利福尼亚州，他们也被称为“49年人”。而现在，随着国际市场贵金属价格的上涨以及金融危机导致失业率上升的推动，加州再现淘金热。很多美国人踏着先人的足迹来到西部，在曾经的采矿区安营扎寨。有的淘金者的确是比较幸运，但对于大多数人来说，淘到金子只是一种美好的愿望。

　　对于这波淘金热的原因，一方面是因为很多人把淘金当成一项冒险，比如“失去的荷兰人采矿协会”一开始收到的扎营申请者主要是退休老年人，他们开着房车过来体验一把淘金的生活。该协会允许淘金者在营地里搭帐篷的时间一次可以超过6个月，每天的收费仅为30美分。

　　不过随着经济危机的蔓延，一些尚未退休的成年人逐渐加入到淘金者的行列，一是因为金价的上涨，金价目前差不多已经涨到接近每盎司1600美元，这个价位是20多年最高的价位。另外，美国失业率上升也是促使很多人想通过淘金碰碰运气的重要原因。美国的失业率已经逼近10%。

　　淘金给人以一夜暴富的希望，但成功者只是凤毛麟角。事实上，淘金可不是件简单的事情。去加州淘金的所有人都投资了1000到1500美元用来购买挖掘机及其他设备，挖掘机的作用是将石头弄走；此外还需要水闸，用它来将石子从黑沙里分离出来；当然也需要大的塑料容器，在大机器将粗活做完之后，用这些塑料容器来淘洗，将金子淘出来。

　　

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