增持昨收市：29.22涨跌值：-1.10涨跌幅：-3.63%

　　庞大集团（601258）今年以来的汽车销量下滑为公司扩张奠定了良好的背景。由于目前汽车经销行业集中度较低，许多小型汽车经销商在行业景气下滑时期承受了较大的资金压力，更容易被收购。而在行业景气下滑的背景下，公司开店建店面临更小的竞争压力。公司预计在今年扩张400家经销网点，较去年增长10%，达到近几年的高点。

　　从公司近两年的情况来看，由于门店的平均店龄较短，售后维修等收入仍然较低，因此增长仍将依赖销售。所幸公司今年新开门店及拓展品牌的重点在两个大众及江淮等超过行业销量增长的品牌，因此今年公司的轿车销售收入增长仍将有一定的保障。

　　公司斯巴鲁品牌乘用车的销售一直以来都是盈利重点。公司是斯巴鲁在中国最大的经销商，销量占其50%以上，在产品定价上拥有一定的话语权，使之保持了较好的销售及盈利水平。公司在萨博和双龙这两个品牌上有望延续这种经营模式。

　　商用车销售下半年仍有增长可能，银根收缩对公司影响不大。同时随着公司IPO资金的到位，公司与其他经销商相比在资金面有着更大的优势。

　　预计公司2011~2012年每股收益分别为1.5元、1.9元，给予“增持”评级。

　　山西证券

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