重组方案最终是否能得到投资人的认可，仍要待日后债权人大会来决定；市场寄望监管部门以此为契机完善信息披露制度

　　【财新网】（记者张宇哲）在媒体对云南省投资集团控股公司（下称云投集团）——这一云南最大的省级平台公司拟转移核心资产组建新公司的消息曝光20多天之后，云投集团25日下午近5点终于发布公告称，“根据云南省人民政府2011年第56次常务会议，决定组建云南省能源投资集团有限公司。组建方案涉及本公司部分资产划转。”

　　公告还显示，有关云南省能源投资集团组建工作正在进行之中。相关资产划转方案正在制定中，方案内容包括对债权人权益保障措施。公司将根据有关部门批准的具体实施方案，对本公司相关的事项及时予以披露。

　　云投事件于7月初经媒体曝光后（参见财新《新世纪》周刊2011年第26期“违约在蔓延？”），当即成为机构集体抛售城投债的拐点（参见财新《新世纪》周刊2011年第28期“云投事件冲击债市”）。目前五年期信用债收益率，已从本月初的6.5%最高上行了100个基点（相当于1%），在7%-7.5%之间震荡盘整。投资者心态已如履薄冰，债市一直跌跌不休，机构投资者纷纷用脚投票。资金面紧张、通胀预期抬头、信用利差拉大，几乎所有的利空都已经释放出来，过度反应使得各品种收益率均出现大幅度抬升。

　　“没想到市场反应太强烈了。”云投集团人士对此表示无奈。在审计署公布对地方债务的调查报告后，每一次地方政府的违约迹象都加剧了债市的恐慌。不仅自7月8日以来已经没有城投债发行，二级市场的城投债也完全没有买盘。受此影响，市场至今未发一只新债包括企业债。业内人士认为，短期之内这种局面恐难扭转。

　　“从程序上说，云投现在信息披露肯定是晚了，但也算是亡羊补牢吧。希望监管部门可以此为契机完善信息披露制度，为债市的制度建设树立标杆。”一位券商人士表示。

　　此前，发改委相关人士亦向财新记者指出，过去债权人大会的确执行得不好，资产重组现象也不多，“现在资产重组的多了，就应该按照市场程序召开债权人大会。”不过，到目前为止，尚未见到发改委针对云投公司有任何具体惩罚措施。

　　云投事件经媒体曝光之后，其重组方案已经发生了戏剧性变化。据7月19日新华网报道称，原重组方案中“国资委持有能投集团不低于51%的股权，云投集团不再控股”，将调整为在债务剥离的同时，云南国资委将向云投集团注入能投集团30.9%的股权，以及云投集团债券债务存续期间，云南国资委将把其持有的能投集团股权的相关收益权让渡给云投集团等一系列保护债券投资人利益的安排。

　　不过，这一系列安排最终是否能得到投资人的认可，仍要待日后债权人大会来决定。

　　西南证券近日发布的周报分析认为，机构对下半年的悲观情绪愈加强烈，去杠杆化进程在持续，收益率的上行并未结束。信用债因信用风险因素已提前下跌，在未来供需不平衡的影响下，它的反弹时间将推后。

　　“云南政府出面也只是暂时解决了这一只省级云投债的问题，对于云南债整体效果不大，因为还有其县级政府平台，县级政府的资源调配能力没有这么强，投资者还是会担心。”国海证券固定收益证券研究中心分析师段吉华告诉财新记者。

　　这一波市场的恐慌情绪到何时为止？多位债券市场资深人士表示，只有制度层面及实质性措施有明确信号，才能缓解目前弥漫债市的恐慌。■