夏欣

　　从基金圈传来的消息，证监会对基金发行审批速度有所放缓。听闻此讯，不禁为管理层的明智之举叫好。

　　今年以来，拜证监会六条通道审批所赐，基金发行井喷。据统计，2011年上半年共成立新基金108只(A、B类合并为一只计算)，远高于去年同期水平。

　　然而，基金发行井喷却是肥了银行，瘦了基民与基金公司。银行销售渠道的强势地位，倒逼基金发行中的尾随佣金节节看涨，最高已达到80%，这也让众多中小基金公司赔钱赚吆喝，白白为银行打工。而银行受利益驱使，还常常挑唆基民，卖旧(基金)买新(基金)，从而盘剥更多的新基金发行管理费收入。今年的震荡市，则令基民一赔再赔，成了“负”翁。

　　银河证券基金研究中心的统计显示，今年上半年，257只标准股票型基金中纳入统计口径的217只基金平均净值下跌8.03%，7只普通股票型基金净值平均跌幅为8.34%，远超过同期大盘跌幅。

　　基金公司一方面基于完善产品线布局的需要，另一方面，也是为了保住市场份额，不得不使出浑身解数占满各个审批通道，确保新基金获批数量。

　　这却使基金行业形成囚徒困境：要不惜成本地不断发新基金，或者搞持续营销，否则存量规模不可避免地缩水。

　　其实，即使大量发行新基金也无法带动基金份额的增长，基金规模已陷入滞胀。数据显示，上半年老基金净赎回近1600亿份。而今年上半年，新基金合计募集规模仅为1764亿份。基金总份额增长有限。

　　而且，为了大干快上，基金公司上报的基金产品鲜有创新，难逃同质化窠臼。证监会公布的基金募集申请核准进度显示，截至7月1日，今年以来提交新基金募集申请并仍在等待批文的产品共计94只，其中就包括25只分级基金、28只指数基金、11只QDII基金和2只保本基金。

　　当然，拍子也不能完全打在基金公司身上，如果按比例问责，恐怕基金公司股东方的责任还要占大头。出于股东方规模、利润增长的压力，基金公司变得急功近利——重首发，重持续营销，却忽视了最为重要的一点，就是内生性增长(业绩增长与规模增长同步)。而后者才是基金公司健康发展之路。

　　新基金发行井喷的第三个恶果是：在新基金审批提速的大环境下，基金经理的人才储备却未有效地跟上。基金经理的匮乏结果，是导致一批基金业新兵仓促上阵，或者继续一托二、一托三、甚至更多。长此以往，基金业绩可想而知。

　　因此，监管层适当放缓新基金审批速度，正当其时。何况，这在过往也有过先例。2009年10月，当股指重上3000点之后，证监会就有意延长股票型基金审批时间，转而放行债券基金或指数基金。对市场发行节奏与流动性的匹配进行了有效地疏导。

　　当然，笔者建议的调控节奏绝不是指基金审批从市场化彻底倒退。在监管层多通道审批制度实施以来，各基金公司抢滩市场的同时，市场也在自由选择，实现资源的优化配置。可以想见，随着新基金发行的市场化改革不断推进，当新基金批文不再是稀缺资源，市场之手会真正影响到基金发行，基金产品的优胜劣汰机制也会由此确立。

　　理论上是这样，然而，现实中，优胜劣汰机制的形成恐怕难以一蹴而就，也要靠基金公司的自律。只求规模、不求业绩的基金行业发展模式，必将成为基金业发展的障碍。基金要发展，基金持有人回报是关键。基金只有制造出“赚钱效应”，才能吸引更多基民申购。