分析师预计三季度货币政策不会显著放松，但操作节奏放缓

　　【财新网】(记者 陈璐) 官方数据显示，7月中国制造业采购经理指数(PMI)略降至50.7，但好于市场预期。分析人士认为，中国制造业存在明显的季节性回落特征，目前新订单分项指标上升而产成品库存指标回落，表明经济前景向好。8月PMI值将出现较为强劲的反弹。

　　此前，受7月汇丰中国PMI预览值低至48.9的影响，各家机构对官方PMI的预测值为50.1-50.5。

　　澳新银行的研究报告称，从7月官方PMI数据来看，中国PMI数据仍然稳定在50的分界线之上，一定程度上缓解了市场的谨慎情绪。好于市场预期的读数公布后，与中国PMI高度相关的商品货币也出现了较为明显的走强表现。新订单指数出现了0.3个百分点的反弹。总体表现出现了明显的好转；而产成品库存指数出现了1.8个百分点的下滑，这表明工业终端需求仍然保持在较为强劲的水平上。

　　中金公司的研究报告称，7月PMI的下跌幅度明显小于历史平均的-1.2个百分点，且该指数在经历连续4个月总需求收缩和季节性下跌叠加影响之下，仍能维持在50%的扩张收缩分界水平以上，说明消费需求平稳增长、新开工项目投资增长大幅提升以及保障房建设加速等因素，仍有力支撑制造业保持了总体良好的运行态势。

　　不过，中金公司也提出，汇丰PMI指数跌破50，证明中小企业经营面临更加明显的困难。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委表示，两个PMI绝对数值上的差异主要因调查样本不同所致，若从两列数据的历史走势看，两个PMI对目前经济形势的描述大致相同。官方PMI显示7月内需有所改善，终端需求改善减缓了库存压力，原材料、产成品库存指数均降至50以下，回落幅度分别为历年同期次高、最高水平。

　　野村证券的报告认为，但与前几个月相比，7月PMI指数与历史平均值之间的缺口收窄，这对经济而言是利好迹象。经季调后，估算7月PMI指数较6月份上升0.9个点。

　　多家经济研究机构均预计8月PMI数据好转，因为8月、9月传统上是制造业生产的旺季，PMI指数均有比较明显的季节性上升。同时6月份工业企业利润和收入同比增速均出现回升，结束了今年以来持续放缓的态势，利润回升将有效提升制造业企业扩大生产的意愿。

　　不过，大和资本市场与多数机构观点相左。其大中华区首席经济学家孙明春认为，目前，中国PMI数据显示出了受信贷条件恶化、投入成本升高以及全球需求疲软的影响，中国工业活动在进入夏季以来加速放缓，未来几个月，中国PMI将会出现低于50的情况。

　　大和资本市场同时表示，鉴于目前宏观政策的不确定性，预计中国经济在今年四季度发生“硬着陆”的可能性为25%。

　　不过，多数分析机构对下半年中国经济增长仍持乐观态度。

　　野村证券认为，7月PMI指数强化了“中国经济正在经历阶段性低点而不是硬着陆”的观点，相信中国经济可能最晚在今年四季度重获增长动能。澳新银行也维持中国经济下半年将保持强劲的基本观点，并认为其增速很可能达到上半年的增速区间。

　　对于未来宏观政策走向，中金公司预计，由于7月CPI同比增速仍将居于高位，控制通胀依然是当前政策首要目标，预计三季度货币政策不会显著放松；但受操作空间的限制，政策紧缩的操作节奏有可能将放缓。此外，在11月底前开工1000万套保障房和加大水利建设资金投入等背景下，财政政策有望先行扩张。

　　澳新银行预计，尽管中国央行仍将保持从紧的货币政策力度，但频率将逐步低于上半年，从而保证宏观经济在下半年的稳定增长。