宋城股份：杭州乐园是今年增长点长期看项目异地复制

　　高文婧

　　在A股旅游类公司中，宋城股份（300144.SZ）是比较特别的一个。

　　公司是国内最早进入主题公园与旅游文化演艺行业的公司之一，主要业务包括文化类主题公园宋城景区和游乐类主题公园杭州乐园。

　　根据公司2011年半年报，上半年公司取得营业收入21194.37万元、归属母公司净利润10437.13万元，分别同比增长16.75%和46.83%，每股收益为0.28元。杭州宋城景区收入是公司的主要收入来源，占到主营业务收入的75.73%。宋城景区被国家文化部授予“国家首批文化产业示范基地”。公司主要通过景区门票、演艺票及物业租赁取得收益。其中演艺票收入是公司最主要的利润来源。其核心产品《宋城千古情》是我国旅游文化演艺行业的经典之作，自演出以来逐步拥有较高的品牌知名度。

　　半年报还显示，其销售毛利率和净利率分别达到76.16%和49.24%，显著高于其他旅游类上市公司。

　　另外，宋城模式由于“以轻资产、高附加值的旅游文化演艺为突破口”，从而享受了“旅游”、“文化”的双重政策扶持。

　　公司上半年获得政府补助1867万元，另外，获得超募资金利息收入约为1650万元。

　　中信证券指出，这两项收入对公司上半年的业绩增长起到关键作用，剔除两项影响后公司上半年业绩增长约为10%。由于贴息政策将持续三年，因此2012~2013年公司仍将获得贴息补助。

　　“公司的长期增长动力来源于宋城模式的异地复制，这种模式的关键是如何建立文化景观，如何与旅行社合作。由于已经形成了一套模式，今后的复制会更加容易。”一位券商研究员告诉记者。

　　异地扩张也是公司募集资金的重要使用方向。据中信证券报告，宋城股份在泰山基本落地，预计2012年7月投入运营；三亚、石林项目争取尽快落地，张家界等其他国内一线旅游目的地的复制项目尚待继续推进，进入方式包括投资或者收购。

　　不过，中信证券同时指出，项目推进、建设等均存在一定的周期，因此，“宋城模式”扩张带来盈利增长需要时间来体现。

　　一些分析人士也持观望态度。“因为宋城的模式与别家有所不同，就算是形成了一定的模式，由于各景点情况差别很大，异地扩张成效还有待检验。”一位业内人士告诉记者。

　　对此宋城股份证券办公室人士告诉记者：“我们主要是想要复制宋城模式，所以在选择项目之前都会选择那些容易复制成功的旅游点。”

　　宋城模式的复制，是宋城未来的发展方向，而公司今年的增长点则是杭州乐园。

　　国联证券分析师在报告中指出：“杭州乐园有望成下半年业绩增长黑马。4月2日开园以来游客人数同比增长42.89%，营收增长16.69%，随着《吴越千古情》8月上演，杭州乐园有望成为下半年业绩增长的黑马。”

　　不过据一位刚到宋城股份调研的券商分析师透露，由于各方尚未敲定《吴越千古情》的上演日期，预计演出的推迟将会减少杭州乐园今年的收入。

　　另据Wind数据，和今年一季度相比，公司的基金持股比例由11.67%上升至22.86%。

　　风险提示：

　　异地扩张项目成功与否存在一定不可控因素；杭州周边区域未来新增大型主题公园导致竞争激烈；剧场设施、大型游乐设备运营故障或事故风险。