铁汉生态：生态修复与园林绿化并举 业绩超预期可期

　　江怡曼

　　不管市场多弱，似乎总会为园林股腾挪出强势上攻的空间。前有东方园林（002310.SZ）和棕榈园林（002431.SZ），最近又有铁汉生态（300197.SZ）的“有过之而无不及”。

　　3月29日在创业板上市的铁汉生态为“园林家族”再添一成员。据了解，相比于东方园林的市政园林工程、棕榈园林的地产园林工程，铁汉生态的主业听起来更加具有环保色彩——“生态修复”。

　　铁汉生态登陆创业板之时，正是A股市场风格转换、创业板大幅下跌之际。而在股价低迷了一段时间之后，铁汉生态就一改颓势，展现其“园林猛汉”的特质。

　　截至8月5日，公司股价报收119.98元，7月以来累计上涨了80.15%。

　　

　　生态修复与园林绿化业务并举

　　据了解，铁汉生态是国内为数不多的可以同时在生态修复和园林绿化两个领域施工的企业，公司目前的生态修复业务主要包括公路边坡生态修复、矿山开采生态修复、水利工程生态修复等。

　　2010年公司的营业收入为4.16亿元，其中，生态修复和园林绿化工程收入分别占比38.39%、60.13%，两者的毛利率分别为36.31%、28.10%。

　　“生态修复和园林绿化相比，更加有技术难度所以壁垒更高，因此毛利率也相对较高。”中投顾问研究员宋杰凝认为。

　　国信证券分析师邱波则认为，生态修复和园林绿化并举的业务结构使该公司相较于一般的园林企业具有更好的抗周期性。由于生态修复业务与基础设施息息相关，基础投资往往具有逆周期的特征，因此对环境修复的投资往往呈刚性增长。

　　东方证券预计，整个生态修复市场“十二五”期间的年均投资超过500亿，复合增速将保持在27%以上。

　　“目前生态修复行业处于起步阶段，而园林景观行业的规模正在壮大，近几年园林绿化仍将是公司重要的收入来源，成为支持公司高速发展的重要支柱。”第一创业分析师郭强表示。

　　他认为，公司在生态修复领域的优势必将助力公司在园林绿化领域的快速发展，建设生态型园林已越来越得到社会各界的认可，用生态的标准进行园林建设，营造自然平衡的生态环境，是园林绿化建设的未来发展趋势。

　　7月28日晚间，公司发布公告称，当日收到招标单位衡阳市城市建设投资有限公司发来的《中标通知书》，通知确定公司为“衡阳市蒸水北堤风光带工程项目（BT投融资及建设施工）”的中标单位。

　　项目总投资约3.6亿元，相当于公司2010年全年营业总收入的86%。其中一期建安工程1420.2万元；中标工期500天。

　　“和其他的园林类公司一样，订单一直都是这类公司股价的重要催化剂。”某券商研究员认为。

　　宋杰凝表示：“对公司而言，市政园林的单子确实会为公司带来业绩持续增长的动力。但同时在高速增长的行业中，公司还面临着诸多压力，比如公司的资金周转率能否达到要求，要想拿更多的订单，必须进行充分的垫资，资金流的压力仍将考验铁汉生态。”

　　

　　上半年业绩表现略逊于同行

　　事实上，由于和东方园林、棕榈园林同属于园林类公司，铁汉生态常被拿来和它们比较。截至8月5日，上述三家公司的市值分别为183.63亿元、145.54亿元、73.75亿元，铁汉生态在市值上就和两位“前辈”有一段距离。

　　“铁汉生态的主要优势集中在生态修复领域，但是从产业规模、政府支持力度、产业链整合，以及资本市场的运作能力来看，公司相对于东方园林、棕榈园林都稍显逊色。”宋杰凝表示。

　　今年一季度数据显示，东方园林的销售毛利率表现最佳，为36.96%。同期棕榈园林、铁汉生态的毛利率分别为29.95%、31.88%。

　　从近期公布的上半年业绩预告来看，三家公司的表现均不错。东方园林称上半年由于公司“城市景观生态系统综合运营商”的发展战略进展顺利，业绩增长幅度为80%~120%。

　　棕榈园林则表示由于公司业务在全国市场布局进一步完善，市场业务进展良好等原因，上半年业绩增长的幅度为60%至90%。

　　铁汉生态则表示，2011年1月1日~2011年6月30日期间净利润约5168万元，预计比上年同期增长86.07%。

　　东方证券分析师杨宝峰认为，公司在生态修复领域领跑行业，在园林绿化工程领域，虽然竞争力不如东方园林和棕榈园林，但在行业中也是相对靠前的，特别是10亿元的募集资金将帮助该公司迅速扩大规模。

　　事实上，不管是生态修复还是园林绿化，整个园林建设行业目前都处于分散竞争状态，截至2010年12月，行业内具有城市园林绿化一级资质的公司有479家，行业集中度低。

　　郭强认为，随着行业的发展，必将由分散走向集中，具有竞争优势的企业将不断提高市场占有率，在这个过程中，相关公司均有望受益。

　　宋杰凝亦表示，从整个园林行业的市场份额来看，三家公司并没有直接的竞争冲突，待到铁汉生态的规模优势发展成熟，才具有真实的可比性。

　　

　　未来业绩仍有超预期可能

　　据了解，自7月初展开强势上攻以来，铁汉生态的股价已近翻倍，那么该如何看待这家公司接下来的投资机会？

　　恒泰证券分析师王逸凡表示，今年以来园林类公司的业绩表现相当不错，主力会利用一些业绩相关的利好消息来做行情。既然目前业绩预告已经出来了，那么短期可能会是比较好的止盈机会。

　　国信证券预计该公司2011~2013年的每股收益分别为2.11、3.83和4.66元，该公司营收规模尚小，而市场空间巨大，是小盘成长股中的优质代表，未来业绩仍有超预期的可能，维持“推荐”的投资评级。

　　据了解，该公司是深圳大运会召开的实际受益者，超过2亿元的大运会订单有望在三季度前全部确认收入，对公司短期利润贡献较大。因此有分析人士认为该公司的三季报表现更加值得期待。getty图

　　风险提示：

　　该公司业务大规模扩张可能导致现金流量持续为负，资金压力较大；该公司苗木资源配置若未能与业务相匹配，引发毛利率下降。