美国信用评级调降巨石千浪：中国外储何去何从

　　由曦 张彤

　　标普降低美国主权信用评级事件犹如一颗炸弹，将国际金融市场再度引爆。作为美债最大的海外持有国，中国也无法“独善其身”，但经济学家谢国忠昨日接受《第一财经日报》采访时认为，“坏消息并不一定是坏事情”，评级的下降会倒逼美国政府采取减赤措施，这对美债持有者来说，是一个福音。

　　多位接受本报记者采访的专家认为，应对挑战，长期来看，加快推进人民币国际化被认为是解决问题之本，而短期来讲，外汇储备管理体制改革则迫切而实际。

　　一石激起千层浪

　　“标普对美国国家信用评级的下调会影响美国国债的价格，并继而使中国产生损失。”社科院世经政所研究员张斌对记者表示，“由于此次下调的是主权信用评级，因此，主权债、企业债、公司债都会受到影响。”

　　美国财政部数据显示，截至2011年5月末，中国持有美国国债约为11598亿美元，尽管在2011年前5个月，中国总计减持3亿美元美国国债，但从总量上看，中国依然将三分之一以上的外汇储备放在了“同一个篮子中”。

　　除了逾万亿美元的美国国债外，中国还持有数千亿美元的“两房”债券，虽然外汇局多次表示外汇储备持有的“两房”债券还本付息正常，没有出现过投资损失，但市场的担忧依然挥之不去。

　　中国银行国际金融研究所高级研究员王家强认为，评级下调首先会影响债券价值，并会提升债券的融资成本，而融资成本的上升又增加了之后的偿债负担。

　　瑞穗证券沈建光博士指出，美国债务危机对于中国经济的影响将偏向于负面，在他看来，首先受到影响的是中国的出口。另外，持续的超发和贬值，也会给中国外汇储备带来损失。

　　作为全球债券市场最主要的投资与交易品种，美国主权信用评级遭降的事实牵动着全球的神经。包括印度、韩国、英国、法国、澳大利亚、菲律宾等在内的各国官员也纷纷对此作出表态。

　　专家呼吁改革外储管理体制

　　“在美国已进入由强转衰的长周期过程中，中国持有过多的美元纸币，自然是一种压力。”央行货币政策委员会委员夏斌在微博(http://weibo.com)上表示，“必须提高外储中的非金融资产运用比例，追求国家的战略性利益，必须追求人民币国际化，这是必然的选择，也是无奈的选择。”

　　沈建光也表示，长期来看，促进人民币国际化，消除外汇储备“被动”积累才是应对之根本。

　　近几年来，我国贸易顺差虽然积累巨额美元，但因缺少投资渠道，被迫回流至美国的资本和债券市场，美国政府因此得以较低成本融资，对于中国来说，现实的困境是，所持的美元资产正因为美元超发而不断贬值。

　　从金融学理论考量，由于美元是国际储备货币，通过超发货币，就可以使持币方财富减少，发行方财富增加，“铸币税”效应明显，因此，通过人民币国际化来“师夷长技以制夷”便成了自然而然的政策建议。

　　但迄今为止，人民币区域化尚未实现，国际化更需时日，外汇储备管理体制的改革更为现实和迫切。

　　张斌表示，中国应启动外汇储备管理体制的改革，而改革的前提在于明确外储运营目标。在他看来，外储的运营应该以“真实购买力最大化”为目标，并在此基础上多方面推进。

　　“坏消息并不一定是坏事情”

　　虽然美国主权信用评级的下调给市场带来了巨大的恐慌，但对于美债的持有者来说，却很有可能是“塞翁失马、焉知非福”。

　　在美国尚陷债务上限之争时，野村证券就发表了题为《美国财政乌云背后的阳光》的研究报告，野村证券表示，尽管陷入僵局，但好消息是美国政界人士都赞同需要修复公共财政，至少需要在这方面做一些工作。

　　谢国忠认为，评级机构将美国主权信用评级调低的事实，会逼着美国政府采取减赤措施，而这对美债的持有者来说，无疑是一个福音，“坏消息并不一定都是坏事情”他说。