铁道部凭啥获评3A
http://msn.finance.sina.com.cn 2011-08-09 04:24 来源: 深圳商报
□ 西蒙周
铁道部昨日发行人民币200亿元90天期的超短期融资券。据文件显示，经大公国际资信评估公司综合评定，铁道部的主体长期信用级别为AAA级。与此相应，此前大公国际对中国本外币给出的信用评级为AA＋。综合来看，铁道部的信用评级竟然超过了中国的国家信用。
按大公国际的评级标准，3A级表示债务人具有非常强的还本付息能力，购买这类公司所发行的债券几乎没有风险。但就在之前的7月21日，铁道部发行200亿元一年期短期融资券，却出现过意外流标，计划发行200亿元，实际发行187.3亿元，这是铁道部自2006年大举发债以来首次出现招标未满的情况。此外，在全球铁路债券普遍上涨的情况下，中国铁路债券从7月以来，却出现了0.45%的下跌。
显然，投资人投票的结果，和大公国际的评定相比，出现了不小的偏差。
铁道部2010年财务报表显示，收入连续三年上升，2008年、2009年、2010年分别为5333.88亿元、5521.77亿元、6857.01亿元，税后利润分别为－129.51亿元、27.43亿元和1500万元。和收入稳步增长的趋势相比，利润大起大落，凸显铁路会计处理方面的特殊性。据最新公布的数字，今年上半年，铁道部收入为3525.53亿元，总成本(含税金)为3473.29亿元，实现利润42.9亿元。如果扣除税后铁路建设基金，铁道部上半年实际亏损250亿元。3年来，铁道部的资产负债率也逐年上升，从2008年的46.80%，升至2009年的53.06%，2010年攀至57.44%，今年上半年负债为20907.14亿元，首次超过2万亿大关，负债率进一步升至58.5%。数据还显示，2010年，铁道部还本付息的金额高达1501.17亿元，同年，铁道部的经营现金流大约为1587亿元。
上面这些数据表明，铁道部的负债和负债率已然都不低，经营现金流与还本付息金额基本相当，证明财务压力较大。铁道部区区3%的资产回报率，所以能维持盈利，原因就在于利息水平极低。去年铁道部支付利息仅250亿元，如果利率升至市场平均水平，单此一项即增加利息支出超过1500亿元，铁道部经营亏损势所必然，经营现金流必定不能够覆盖还本付息要求。
无奈之下，铁道部现在更多地是依靠以旧换新、扩大负债来支付建设与还本付息用款。但就是这样，投资人已经用脚投票，招标未满情况的出现，虽是首次，但对铁道部而言，却可能是个很不好的信号。如果这种现象成为趋势，铁道部面临的就是借贷利率飙升，巨额银行坏账成为现实。
据报道，在银监会2011年年中工作会议上，刘明康对铁路借贷表示“非常担心风险”。他说，要给银行拉响警报，即便铁路贷款每年可还60亿左右利息，何年何月才能还得了1万多亿本金。
甬温线“7·23”动车追尾事故后，铁路建设大扩张后的安全隐患暴露无遗，铁道部的财务风险和投资风险再被急剧放大。
但就是对这样的一个铁道部，大公国际却给出了3A评级。不知道大公国际是怎样论证，并得出铁道部“具有非常强的还本付息能力”的结论。一个极可能的趋势是，铁道部改制成真正的企业，银行贷款折算成股本，铁道部58.5%的负债率，基本上可确保银行成为大股东。
真到了这个境地，主宰中国铁路的就是国有商业银行。大公国际是算到了这样的前景，才给出3A评级的吗？
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