央行昨日放量正回购830亿 货币政策难松动

　　董云峰

　　继央行连续三周净投放之后，昨日中国人民银行在公开市场通过发行20亿元央票和830亿元正回购操作，累计回笼了850亿元。这是时隔两周之后，央行再度启动正回购工具。

　　受此影响，尽管本周公开市场到期资金量接近2000亿元，银行间债券市场还是出现了量跌价涨。

　　中债公司数据显示，8月9日银行间债券市场交易总量较上日下跌9%，回购利率全线上涨。当日1天回购利率2.753%，较上日上涨1.0个基点；7天3.106%，较上日上涨9.8个基点；14天3.415%，较上日上涨12.5个基点；21天3.952%，较上日上涨34.2个基点。

　　公开市场操作力度加大

　　此前三周，央行累计向市场净投放资金950 亿元，公开市场操作力度大幅减弱，银行间质押式回购利率大降，其中隔夜和7 天利率降幅最大，回落至3%左右水平，短期资金面紧张局面大大缓解。

　　本周公开市场到期资金1920 亿元，其中票据到期830 亿元，正回购到期1090 亿元，到期资金量较上周大幅增加1460 亿元，为本月峰值，回笼压力不小。兴业证券指出，这是未来4 个月中到期量最大的一周，因此公开市场操作力度会较大。

　　周二，央行以价格招标方式发行了2011年第59期央行票据，发行量20亿元，期限1年，参考收益率3.4982%；同时，开展了正回购操作，期限28天，交易量830亿元，中标利率2.80%。

　　“央行又开始放量收钱了，不过提准更加令人担心，现在提准的边际效用很明显。” 一位交易员向《第一财经日报》表示。

　　一位宏观分析师认为，“银行间资金面已经恢复常态，今日800多亿正回购是将本月资金转到9月份，这样9月资金到期可有3200亿以上，如此可以平滑个月份的资金到期量。”

　　信达证券首席债券研究员李建朋在研报中分析称，未来公开市场操作或将更多地承担对冲基础货币投放的重任，而为提高对冲能力，预期央票发行利率将继续上升，以减少一、二级市场利率倒挂，改变央票地量发行的局面。

　　货币政策难松动

　　8月9日，国家统计局公布， 7月份我国CPI水平同比上涨6.5%，创下37个月以来的新高，显示通胀压力仍大，增加了市场对央行继续出台从紧政策的预期。

　　国海证券固定收益证券研究中心指出，短期内加息可能性并不大。央行做决策不会只看某个月的数据，会对整个下半年的物价趋势做出综合的评估，而且近期欧美经济的低迷也对我国的货币政策产生了一定的制约作用。

　　“加息或许有可能，但鉴于近期国际市场比较糟糕，央行即便加息也会推迟下，这算是市场主流观点。”一位券商交易员告诉记者，“希望不要出什么比较意外的政策”。

　　中央财经大学金融学院教授郭田勇指出，当前货币政策不可放松，就当前形势而言继续加息是有必要的。出于多方面因素考虑，央行亦可以静制动、多谋少动，使政策停留在观察期。

　　目前金融机构超额存款准备金“所剩无几”，资金面缓冲部分大幅减少，敏感度提高，利率波动加剧。基于此，李建朋认为，“继续上调准备金率将更为谨慎，但下调的可能性几乎为零。”

　　尽管如此，不少交易员仍然忧心忡忡。某财务公司交易员表示：“CPI还是下不来，这样的情况又开始危险了，还是有可能提准呀，资金面才稍微好转了一下，一提又紧张了。”