避险地位难动摇美债收益率创新低

　　刘冬

　　就在美联储表态将维持低利率至少到2013年中，美国国债价格飙升至2008年金融危机以来的最高水平，而债券收益率也均降至历史低点。其中被认为对货币政策反应最为敏感的两年期国债收益率在昨天记者截稿时下降到0.1684%。十年期国债收益率则一度降至2.04%以下，后又恢复至2.14%。30年期国债的收益率亦降至年内最低水平。

　　之前已有迹象显示会出现这种结果：3年期美国国债拍卖触及了仅0.50%的纪录低点，且拍卖的参与度非常高。

　　因债券价格与收益率成反向走势，按照常理，在一国信用评级被下调时，其借债成本将会增加，国债收益率因此将大幅提高。这也是此前希腊主权债务危机爆发时的市场走势。不过与之相反的是，在标普下调美债评级之后，其债券收益率却持续下跌，并在美联储宣布维持低利率至2013年之后进一步达到历史低点。

　　“这是因为金融市场上的人士不会认为美债会违约。美元是国际货币体系中的核心货币，不会陷入像欧洲国家那样借不到钱的情况。”招商银行外汇分析师刘东亮对本报表示。同时，因标普评级下调所带来包括股市在内金融市场的剧烈波动以及人们对全球经济复苏的担忧，反而会令资金在避险需求的趋势下购买被称作“无风险利率”的美国国债。

　　花旗银行在报告中认为，即便标普下调美债评级，各国央行也不会抛售美债。这一方面是因为外国央行目前还找不到替代美债作为大额外汇停泊的去处，其次，国外央行也无法避免在出售美债时令其剩余部分价值蒙受损失。总之，对大多数投资者而言，在缺乏具吸引力的替代标的下，美债市场仍为其资金的避风港。

　　此前一天，美国联邦储备委员会宣布，将把联邦基金利率在0至0.25％的历史最低水平至少维持到2013年中期，并维持现有的对到期证券回笼资金再投资的政策，此举旨在促进经济更强劲复苏，并帮助确保通胀随着时间的推移达到符合美联储目标的水平。

　　尽管此前市场主流观点已预期美国会维持超低利率，但美联储这一明确承诺仍带来国债收益率的下降。分析认为，虽然美国在短期内推出QE3的可行性不大，但其折中方案则是延长现有购买投资组合的平均到期日，因此在美联储表态之后，长债的收益率相对于短债的下降幅度更大。

　　高盛在其最新预期中也显著下调了美国国债收益率的预测，预计2011年底和2012年底十年期国债收益率分别在3%和3.5%之下。“资产购买计划的任何举措都会加大债券收益率下滑的压力。”插图/刘飞