跑输银行利率 又遭高铁阴霾

　　险资投资“谷底求生”

　　本报记者 黄蒂娟 发自深圳

　　7·23动车追尾事故，让保险资金投资高铁蒙上的舆论阴霾仍未散尽。美债降级引发全球股市的一轮恐慌性杀跌，以及债券市场出现深度调整，以中国平安为首的各大保险企业，下半年的险资投资形势不容乐观。

　　“结合今年上半年的数据以及目前的市场状况，今年险资投资的收益率会掉到一个低谷，估计在百分之二点几的水平，将低于往年的水平。”首都经贸大学保险系教授庹国柱向时代周报记者表示。

　　根据保监会7月份公布的数据，保险资金投资收益1031.1亿元，收益率为2.1%。尽管保监会主席吴定富表示，上半年保险资金运用总体上实现了安全性和稳健性的要求。但较之过往五年保险资金共实现的投资收益7201.2亿元，年均投资收益率超过6%。今年上半年险资投资收益水平可谓战绩平平。

　　记者采访的多位专家、业内人士均认为，下半年的投资环境日趋严峻，各大保险企业的投资策略或趋向保守，投资收益率相比上半年应不会出现较大幅度增长。因此，今年险资投资的收益率水平相比往年，将出现一个低谷水平。

　　高铁阴霾

　　高铁追尾事故，让险资投资基建项目陷入舆论被动的局面。

　　全球最长的高铁线路—京沪高铁，是当年各大保险企业争相抢夺的“优质项目”。最终，由中国平安资产管理公司牵头的包括太保、太平、泰康、人保、中再、中意共7家形成的“保险团”出资160亿元进行股权投资，成为京沪高铁的第二大股东。

　　高铁事故发生后，经济学家韩志国在微博(http://weibo.com)发表言论称，平安等保险公司投资京沪高铁存在巨大风险，“平安投资比利时亏损百亿的悲剧很可能重演”。甚至有舆论质疑，险资投资高铁项目是否存在投资风险估计不足的情况。

　　对此，广发证券非银行金融行业分析师曹恒乾认为，“（上述两者的投资风险）完全不是一个等量级的。基建投资在平安险资投资组合中只占很少的比重，应当说，高铁项目对企业险资投资收益的影响是微乎其微的。”

　　另外，“高铁项目的收益状况还有待进一步数据的披露，在目前缺乏数据的情况下，将高铁项目与投资富通相比，是缺乏说服力的。”曹恒乾补充道。

　　按照监管部门的规定，基建类项目占比规定上限为5%。目前国内在投资基建项目上，最为活跃的险企就是中国平安。但平安在2009年、2010年基建项目投资比例在投资组合中分别只占1.5%和1.2%。

　　“这个说法确实有点过了。”庹国柱认为，外界对高铁事故给险资投资所带来的影响过于夸大。实际上，基建项目的投资周期长跟保险资金还是较为匹配。再者，投资回报不能看短期的波动和影响，对于项目前期的亏损，险企应该是要做心理准备的。

　　中央财经大学保险系主任郝演苏则认为，高铁事故以及目前高铁盈利的情况，并不能说明险资就不适合投资高铁项目，投资高铁项目和投资其他项目均是存在风险的。

　　对于是否会影响到未来险资再次进入高铁这样的基建项目的疑问，郝演苏向时代周报表示，每家保险公司对于高铁项目的风险评估和看法均不一样，因此，不存在因为一次事故而担心将来险资是否还会进入高铁项目。

　　从长远来看，基建投资项目通常所需资金量较大、项目营运周期长，与保险资金规模大、期限长的特点正相匹配。对持有大额、长期资金的险企而言，投资基础设施项目，有利于险资的融通功能，拓宽保险资金运用渠道，改善资产负债匹配状况以及分散投资风险。

　　出逃股市债市

　　真正让市场担心的是，险资投资中占比高的两大块，债券投资、权益投资同样遭遇冷流。

　　实际上，保险资金曾试图在今年4月份抄底A股市场。数据显示，4月份保险资金所持的银行存款一改连续几个月持续增加的趋势，骤减989.07亿元。与此同时，当月保险资金投资余额环比增加327亿元，投资力度有所加大。

　　但5月份，A股继续探底，险资不幸被套。这直接导致险资在接下来的股票基金投资上，趋向谨慎。有报道指出，从5月开始，平安、人寿、太平洋等险企已经暗中调低仓位，对市场持观望态度。

　　保监会数据显示，截至6月底，险资投资股票基金的比例仅占13.2%，占五六成的仓位，低于保监会规定的投资比例上限25%。

　　7月，城投债风波又上演“蝴蝶效应”，引发了市场对于信用债整体及可转债的恐慌情绪。据中债网公布的数据，保险机构出现全线减持的现象，当月债券托管量减少493亿元，创下单月减持量新高。

　　根据中金公司的报告显示，目前国寿、平安、太保三大保险公司的股权投资比例分别为14.4%、9.7%和11.4%，债券投资比例分别为44.8%、59.2%、53.4%。从该比例来看，平安的投资最保守，权益投资占比最低，债券投资则最高。

　　其中，在有数据可查的股市一级市场，三大险企上半年的投资表现也并非全线飘红。根据《证券日报》的统计报道，国寿系险资在投资中有较好的浮动盈利约17%，平安系险资收益率稍弱为6%，而太保系险资则是浮亏。

　　吴定富在上半年保险业工作总结会议上已经指出，由于通胀压力及流动性紧缩力度加大，资本市场持续动荡，权益类投资的节奏难以把握，资产负债匹配难度增加。

　　随着股债双市的低迷，下半年各大险企在投资策略上将有所调整。

　　中国平安资产管理公司相关负责人向时代周报记者表示，平安会从保险资产负债匹配角度出发，积极把握债券市场机会，加大固息资产配置。同时，利用股市震荡的机会，关注分红率高、且具有长期投资价值的权益资产，以进一步改善保险资产负债匹配状况。

　　此外，泰康人寿在7月投资报告中表示，三季度将小幅减仓权益账户，以减少经济下滑带来的不确定性。其中重点减持盈利水平下滑的公司，但同时关注具有安全边际且可持续增长的安全个股和高成长性个股下跌后的建仓机会。

　　根据保监会数据，股债两市双低下，银行存款再次成为险资的避风港。今年6月，在保险资金配置中，投资额减少219亿元，银行存款则猛增2149亿元，占新增资产总额的56%，银行存款如此大的增幅为两年以来首次。

　　多投资渠道降风险

　　在不敢贸然在资本市场加仓的情况下，保险资金面临很大的投资匹配压力。

　　根据保监会数据，今年保监会公布的险资投资额已经达到5万亿元，尚有超过1万亿元的保险资金面临匹配压力。

　　近年来，保监会对险资投资的渠道的控制已经实现逐步放开。如保监会主席吴定富所指，目前保险资金运用渠道已基本全面放开，保险资产管理公司已经成为金融业中投资领域最为广阔的金融机构。

　　值得注意的是，自2010年9月保监会颁布《保险资金投资不动产暂行办法》后，险资在不动产领域的动作频繁。

　　目前来看，保障房也得到险资的青睐。今年3月，中国太保集团宣布，旗下太平洋资产管理公司发起设立的“太平洋-上海公共租赁房项目债权投资计划”正式通过了保监会的备案。这是保监会《保险资金投资不动产暂行办法》出台后，国内保险机构的第一单不动产债权投资计划。

　　5月12日，中国平安携手上海城投控股推出7年期“平安-城投控股保障房项目债权投资计划”，募集不超过30亿元的资金用于支持上海保障性住房建设。

　　8月，由中国太保牵头、联合中国人寿等6家保险资产管理公司参与、筹资规模达800亿元的北京保障房建设项目，目前已获保监会备案通过。

　　对于保险公司来说，在资产配置压力日益显现的情况下，需要新的投资渠道进行保值增值，而保障房项目收益稳定且安全性高，对于保险资产的配置有一定吸引力。

　　吴定富同时还表示，为缓解保险资产配置压力，“十二五”期间将研究出台保险资产融资融券办法和衍生产品管理办法，适时调整保险资金投资政策，稳步推动保险资金投资不动产、未上市股权，鼓励保险资产管理产品创新和开拓第三方资产管理业务。

　　庹国柱评价，保监会在拓宽投资渠道的工作上不遗余力，“实际上帮助险企分散投资风险，增加保险资金的安全系数”。

　　综观市场好坏，险资投资收益率问题一直存在。从长期来看，改善投资收益，是整个保险行业对资金运用水平的一大考验。