美联储首度承诺低息期限 政策含金量引发质疑

　　记者 陶冶

　　　

　　尽管没有像部分分析人士预期的那样推出第三轮量化宽松货币政策（QE3），但当地时间本周二结束议息会议的美联储还是向市场呈上一份罕见大礼——前所未有地宣布将当前零至0.25%的超低利率水平维持到2013年中期，这被认为是美联储自去年11月启动QE2以来为提振市场信心而作出的又一次惊人之举。然而，美联储的慷慨承诺在向投资者传递长期维持宽松货币政策信号的同时，也相当于承认美国经济在相当长一段时间内都将维持黯淡格局。这令投资者感到颇为不安，也一度引发当日美股剧烈振荡，但最终三大股指还是以全线大幅上扬报收。

　　中国银行国际金融研究所分析师边卫红本月10日在接受本报记者采访时表示，美联储此番表态落实了其在6月份首次新闻发布会上提出的“未来将发布关于联邦基金利率和美联储资产负债表的更明确指引”的构想，旨在通过向公众传递更明确政策信号来安抚市场，降低因为政策不确定性给投资者带来的恐慌。从当天市场反应来看，应该说美联储的这一措施还是起到了缓解短期恐慌的作用。虽然在其声明发布后的半个小时内，原本呈上涨态势的美国股市一度转势下行并在涨跌分界线两侧展开振幅高达600点的激烈振荡，但最终因数日暴跌而迫切需要反弹的市场还是选择以乐观心态解读美联储的长期低息承诺。9日收盘时，美国道琼斯工业平均指数上涨400点以上，涨幅为3.98%，纳斯达克及标普500指数涨幅则分别高达5.29%和4.74%。

　　不过，对于美联储设定长达两年的低息期限究竟有怎样的实质意义，分析人士纷纷表示质疑。边卫红认为，从美国经济目前的情况来看，市场本来也不存在年内加息的预期；至于明年，美国经济会走出怎样的轨迹，通胀数据又会如何变化，现在判断都为时过早。“如果在这两年内的某一时点各方面指标都要求调整利率政策，相信美联储不会因为今天的承诺而放弃采取正确行动的最佳时机。”她说。“就这个意义而言，我认为确定近零利率期限更像是安抚短期市场的一个空头支票，如要切实支持美国经济，不排除其后续推出一些更有含金量的宽松措施，包括可能启动QE3。”

　　事实上，关于美联储可能有进一步后续动作的猜测过去几周以来一直在坊间流传。特别是在美国方面公布1.3%的第二季度GDP增长数据和0.4%的第一季度GDP增长修正数据之后，这种猜测更加迅速升温。在周二发表的声明中，美联储延续了其几个月来对美国经济预期每况愈下的悲观基调，承认美国经济复苏速度显著低于美联储预期，就业市场近几个月来出现恶化状况，居民消费意愿疲软，房地产业依旧疲弱。未来几个季度美国经济增速也将慢于早先预期，预计美国失业率只能缓慢下降，美国通胀预期将继续保持稳定。

　　既然承认美国经济前景惨淡，特别是就业市场难改低迷局面，以确保充分就业为使命之一的美联储为何不在市场极度恐慌之时一步到位推出QE3？对于市场上普遍存在的疑问，美联储的回应是目前已经采取了大量刺激性措施且放松的步伐从未停止过，包括可能总计持续四年半的近零利率、已实施完毕的总计2.5万亿美元的资产购买计划以及维持现有资产负债表规模并将到期证券进行再投资等等。事实上，美联储在声明中比较靠后的部分也为后续行动打下伏笔，称将继续考虑“额外措施”以支持经济，这在一定程度上也被认为是推动9日美股尾盘拉升的一个重要因素。

　　美联储并未就可能采取怎样的“额外措施”进行更多阐述，但从其已然极其有限的货币政策选项来看，最强有力的措施当然是推出新一轮债券购买计划即QE3。不过分析人士普遍认为短期内可能很难看到QE3的推出，因为美联储内部分歧很大。事实上，美联储当天货币政策例会的投票结果显示，即使仅仅是承诺在2013年中以前保持近零利率这一政策也在美联储高层遭到了较多质疑和反对，包括伯南克本人在内的七名货币政策例会成员对最新决议投了赞成票，但是达拉斯、费城和明尼阿波利斯三位地区储备银行行长都投了反对票，这还是自1992年以来美联储议息会议上首次出现多达三张的反对票。反对者认为美联储过分低估通胀风险了，尽管因外部大宗商品价格和油价导致的暂时性通胀因素有所回落，但如此充裕的流动性可能致使真正的通胀“在几乎没有预警的情况下迅速加速”。

　　分析人士认为，在QE3面临较大阻力的情况下，美联储可能会先选择力度相对较小的一些措施，比如降低甚至取消银行在美联储存放资金的超额准备金利率（目前为0.25%），或者将手头所持短期债券更换为长期债券等等。不过，边卫红认为，在财政政策已没有空间，货币政策空间也大为缩窄的情况下，美联储如此殚精竭虑试图提振美国经济是否会收到预期效果值得质疑。“近零利率已经持续两年多，QE1和QE2也已相继完成，但今天的美国经济仍然难见起色。事实证明，美联储采取的常规与非常规货币政策都没能解决美国经济的问题。”她说。“按照这种逻辑推理下去，人们很难期望美联储未来的政策能够有效逆转美国经济。”