经济仍处回调阶段美债影响或将有限

　　庞东梅

　　7月固定资产投资、社会消费品零售总额、规模以上工业增加值与上个月相比都有所回落，但是总体来看表现仍比较平稳。

　　消费增速的回落，显示消费短期内还将比较疲弱，这与当前房地产市场和汽车行业的表现相吻合。

　　记者庞东梅在美债风波愈演愈烈、市场恐慌情绪蔓延的国际大背景下，8月9日下午，国家统计局网站公布的投资、消费和工业数据，显示出我国经济虽然仍处在回调阶段，但是经济增长的内生动力仍然较强，经济增速快速回落的风险比较小。

　　“7月固定资产投资、社会消费品零售总额、规模以上工业增加值与上个月相比都有所回落，但是总体来看表现仍比较平稳。”接受本报采访的交通银行金融研究中心高级宏观分析师唐建伟告诉记者：“固定资产投资回落的幅度只有0.2个百分点，幅度较小。工业增加值的回落则是因为6月份数据很高。总体来看，固定资产投资与工业生产运行平稳。”

　　对于消费数据的回落，唐建伟认为，在物价上涨的同时，消费增速的回落，显示消费短期内还将比较疲弱，这与当前房地产市场和汽车行业的表现相吻合。当前房地产市场由于受到宏观调控的影响成交比较低迷，与房地产相关的消费肯定受到负面影响。同时汽车市场也比较疲弱。

　　与7月CPI、PPI涨幅超市场预期不同的是，7月投资、消费和工业的表现基本在市场的预料之内。同时，当前我国经济的平稳回落，并没有带来市场的恐慌。我国经济回落是宏观政策主动调控的结果，是刺激政策退出之后的反应。

　　唐建伟预计第三季度经济增速仍然处在回调的过程中，从7月份PMI数据也可以看出，如果没有大的意外因素，国内经济增长应该能在三季度末企稳，四季度开始有所回升。

　　市场预计未来投资可能会略有回落，但是回落的幅度并不会太大。今年是“十二五”规划开局年，地方投资动力较足，新开工项目有望保持较高增长。值得关注的是房地产开发投资依旧保持高于固定资产投资的增速。数据显示，1~7月份，全国房地产开发投资31873亿元，同比增长33.6%。在今年严厉的房地产宏观调控下，房地产投资保持高速增长的势头，保障房建设的推进可以说是一个重要因素。

　　工业生产虽然在今年6月份出现了超预期的反弹，但是从7月份的回落来判断，下半年工业生产整体仍处于较为弱势的状态。随着经济增速的不断回落，工业生产的信心也将有所下滑。

　　消费相对于投资、出口具有稳定的特征。我国消费的下滑，明显体现出刺激政策退出的结果。当前房地产市场宏观调控继续从严从紧，“限购令”即将扩展至二三线城市，未来房地产市场的低迷在市场的预期之内。这将继续影响与房地产相关的包括装饰、家具等诸多行业消费的增长。

　　由于为应对金融危机我国汽车行业实施的1.6升及以下小排量汽车购置税优惠政策在今年的退出，以及部分城市实施的“限购”举措，汽车行业也难以重现去年以及前年的火爆局面。作为拉动消费增长的两大支柱行业前景的不乐观，也预示着下半年消费难以出现大幅增长。

　　一般来讲，物价的上升会导致社会零售品总额相应的上升，如果考虑到CPI屡创新高这一因素，很明显消费增长的前景不太乐观。但是城乡居民收入增长和社会保障力度增加有利于促进消费增长。

　　从对7月份投资、消费和工业数据的分析以及对后期走势的预期来看，市场大多预计三季度GDP仍将保持在9%以上的增速。当然，这一判断有个前提条件，即没有大的危机影响。

　　“当然，外部不确定性因素不断增强。”唐建伟告诉记者：“欧债和美债问题对金融市场的冲击更直接，对实体经济的冲击更多的体现在出口方面。我们此前预计出口增速下半年回落，但是肯定不会出现2008年快速回落后的负增长。估计欧债和美债问题对中国经济负面冲击比较有限。”因此，国内经济的趋稳将是一大趋势。

　　经济的回落以及7月份CPI再创新高同比涨幅达到6.5%，是否会致使“滞胀”担忧的声音再起。一边是物价上升，一边是经济回落，如果这种趋势持续下去，市场难免会产生“滞胀”的担忧。但是，市场人士表示，经济仍在增长，并且保持较高增速，“硬着陆”的风险不足为虑。

　　唐建伟称，在当前的情况下，近期宏观调控政策难度加大。年内物价处于见顶的过程中，第四季度物价涨幅回落应该是大概率事件；如果经济在这个过程中企稳，建议宏观调控政策在近期保持审慎稳健。