横店东磁21亿 “豪赌”多晶硅

韩迅

　　8月11日，横店东磁（002056.SZ）发布“项目投资合同书”及“公司关于对外投资6000吨多晶硅项目公告”：其与乌海市人民政府的投资项目 “年产6000吨多晶硅及光伏产业项目”，计划投资约40亿元。其中一期建设年产6000吨多晶硅生产线及配套设施，项目总投资21.5229亿元。

　　记者调查发现，这笔斥巨资的多晶硅项目背后风险重重，多晶硅价格波动剧烈，以及光伏产业的前景不稳都让此项目蒙上了阴影。而此项投资还让横电东磁增加将近1亿的财务费用，这也对公司的盈利产生不小的影响。

　　近亿财务费用

　　横店东磁公告显示，一期建设为年产6000吨多晶硅项目，总投资21.5229亿元。本项目投产后将可达到年产多晶硅6316吨的生产能力，实现年均销售收入18.6339亿元，年均利润总额11.9828亿元，年均税后净利润8.9871亿元。总建设期暂定为一年，计划于2011年8月启动，于2012年10月竣工投产。

　　但值得注意的是，横店东磁去年总资产为37.65亿元、净资产为27.53亿元。这意味着，21亿的投资金额已占其总资产的57%、净资产的78%。

　　对此，横店东磁董秘办一位人士告诉记者，虽投资额度巨大，但这都是公司高层仔细考虑，“谁也不会贸然做那么大的投资。”

　　记者注意到，该项目所需资金的30%由横店东磁自筹解决，其余70%资金拟申请银行贷款。这也就意味着，横店东磁将向银行贷款15.07亿左右。如按目前一年期贷款利率6.56%计算，每年将增加0.99亿元财务费用。

　　而今年上半年，横店东磁的净利也仅有0.93亿元，近一个亿的财务费用几乎要吃去半年利润，而在此之前，横店东磁几乎没有什么财务费用。

　　华宝证券研究员陈亮也认为，巨额投资带来的财务费用对公司未来三年净利润将造成一定影响。

　　另外，上述横店东磁人士也向记者表示，除项目前景广阔，此次项目能成行，地方政府的支持也起了很大作用。

　　根据公告，乌海市政府承诺，为了支持公司科技研发和扩大生产，项目从开始投产获利年度起，企业所得税地方留成部分5年内先征后返等税收优惠政策。

　　不过有基金经理担心。这是“看上去很美的愿景”，也存在风险。

　　“地方政府在招商引资的时候，当然会承诺好条件，但如果政府换届再加上利润做不出来，不知道还会不会得到如此厚待？多晶硅的毛利也就是35%到40%之间，横店东磁这个项目毛利都有64%了，这个太乐观了。”

　　豪赌的风险

　　而除了巨资的负担外，或许更需要担忧的是多晶硅项目的前景。

　　横店东磁强调，此次投资主要缘于对多晶硅市场未来增长前景的看好。

　　据公司分析，2010年我国多晶硅产量44100吨，实际需求70000吨，供求缺口达25900吨左右，缺口比例37%。预计在2011年，我国对多晶硅的需求将达到10万吨，而产量预计在7万吨，缺口比例依然达33.3%。由于短缺现象长期存在，多晶硅目前的价格水平将保持稳定。

　　但对此，上述基金经理表示不敢苟同，“多晶硅属于产业链上游，尽管毛利较高，但价格风险波动太大。最高曾经是每公斤500美元，最低跌到过50美元，这种价格波动对于横店东磁来说能否扛得住很难说。”

　　上述基金经理告诉记者，“自今年3月1日《多晶硅行业准入条件》正式落地，作为太阳能光伏产业的上游，有多家光伏类上市公司已开始光伏扩能比赛。”

　　2011年3月，国内最大多晶硅生产商保利协鑫宣布将斥资177亿港元在今明两年提升产能2倍，而超日太阳、向日葵、恒星科技也纷纷向多晶硅迈进。

　　另外，保利协鑫旗下江苏中能产量直逼2.1万吨，而江西赛维由目前的1.1万吨提高到1.8万吨，而去年全年国内供给多晶硅才只有约4万吨，多晶硅企业或因此而导致被动地产能过剩。

　　世纪证券分析师姜子旻告诉记者，这些扩充的国内多晶硅产能大多数会在2011下半年开始释放。因此尽管目前市场仍表现紧缺，但随着中下游市场产能过剩以及终端需求减弱，不少涉足多晶硅上市公司恐难获得理想回报。

　　一个例证是，江苏阳光控股的宁夏阳光硅业有限公司注册资本3.6亿元，当初承诺项目总投资40亿元，预计年产能达到4500吨。但截至2010年末，该硅业公司净利润为-1.141亿元。

　　不过横店东磁在公告称，该投资该项目是可行的、必要的。

　　上述横店东磁人士表示，从去年下半年开始，硅料供应日趋紧张，由于没有战略采购供应商，公司的原材料成本明显高出竞争对手，使公司处于劣势。

　　“基于对光伏产业投资全局的考虑，公司只有拥有自己的多晶硅生产基地，才能形成完整的产业链和独特的竞争优势。所以投资6000吨多晶硅项目是可行的、必要的。”

　　但事实上，即便是整合产业链，横店东磁仍将面临另外一个不确定因素是光伏产业的前景问题。去年以来，以德国为首的欧盟国家争相出台政策，降低对光伏电价补贴，这导致其主要市场——海外市场面临变数。

　　另外，姜子旻认为，多晶硅项目属于精细化工行业，与横店东磁原来的传统制造行业差距较大，“不知道管理层能否把握住较大的产业跨度。《多晶硅行业准入条件》出台以后，中国多晶硅产业肯定是步入成本和规模化竞争时代，企业间的竞争也将进入更高的级别，像横店东磁这样豪赌的，我还真是替他捏一把汗。”

　　8月11日，横店东磁上涨4.04%报收27.8元。