不忧美国债务 忧美国经济

　　桂浩明

　　申万研究所市场研究总监

　　 因标普调降美国主权信用评级而引起的国际金融震荡，已经有几天了。各国股市在经历了一波很大的下跌之后，也开始逐步平稳下来。不过，痛定思痛，人们不能轻易地以为这次震荡不过是个小插曲，现在震荡结束，市场就会重新回到原先的轨道。

　　 美国欠债如此之多，其债务风险是举世皆知的。只是因为它拥有的特殊国际地位和铸币权，使得世界各国尽管都知道美元会贬值，但还是在继续买入美元。标普调降美国主权信用等级，在某种意义上说是向各国提示未来美国会存在债务违约风险。按理来说，这会导致各国大肆抛售美元债券，引起美国国债价格暴跌。但实际情况却是，美国国债并没有下跌，相反还在上涨。就是因为各国都知道，美国再怎么无赖，都不会让债务违约的事情发生。

　　 现在看来，至少在目前情况下，人们还无需对美国的还债问题太过担忧。也因为不存在债务违约的风险，因此这次的全球金融震荡也就不可能发展为新的国际金融危机。但是，为什么股票会跌得很厉害呢？

　　 前面提到，这次标普调降了美国的主权信用评级，其原因就是美国的政府负债太多，赤字比例过高。这种状况，现在连美国的评级机构自己也看不下去了。毕竟，如果美国再这样干下去，未来当负债超过一定限度以后，是会导致财政崩盘的。因此，与其说标普是揭示了美债所存在的风险，不如说是对美国的经济模式提出了警告。显然，对于美国政府来说，从现在开始就要考虑削减财政赤字，降低经济对国债的依存度，而更为具体的做法，就是政府要减少支出，美国人则要少消费一点。如果美国真的开始这样做了，结果就是美国经济会出现衰退，因为它不能再像以前那样通过量化宽松政策来刺激经济，美国人也不能像以前那样肆意挥霍性消费了。这样一来，对世界经济而言，有利于走向某种平衡，但是肯定得为之付出代价。因为一旦美国经济下来了，那么全世界就会发生问题，其中就包括对美国拥有最多贸易顺差的中国。

　　 顺便再谈谈中国股市，本来中国股市就因为中国经济自身的问题而陷入了较为弱势的状态。现在美国主权信用评级被调低，客观上使得人们对以出口为导向的中国经济更感到担忧，反过来也增强了经济结构转型的迫切性。而所有这些，都会对近期的经济增长带来压力，因此也就使得股市在目前阶段面临更大的压力。虽然就短线而言，已经有反弹出现，但这不过是超跌反弹，并不意味着大盘已经消化了各种利空而真正企稳。后市还会有较以前预期更长的弱势整理格局出现。