A股短期冲击已过 大盘阶段性触底

　　不会重演2008年金融危机，下半年加息或延后

　　理财一周报记者/陈金艳

　　见习记者/柯白玮

　　本期投资会嘉宾

　　陆磊

　　广东省金融学院

　　代院长

　　李劲松

　　兴业证券金麒麟5号投资主办

　　王荣奎

　　大智慧

　　首席金融工程师

　　 本周，在美债危机与欧债危机的交替作用下，欧美股市出现暴跌，A股也跟风重挫。从深层次原因可见，A股的暴跌缘于对未来经济的担忧。业内人士称，欧美债务危机不会引发类似2008年的金融危机，但中国经济在下半年会出现下滑，紧缩的货币政策或将松动。对于A股，短期冲击已慢慢过去，已阶段性触底，但目前很难看到大级别反弹。

　　不会重演2008年金融危机

　　 理财一周报：美债危机愈演愈烈，有观点认为，可能会重复2008年的金融危机，对此您怎么看？

　　 陆磊：这种可能性是存在的，但与2008年是有区别的。2008年的金融危机是金融机构所引发的，而这次是政府机构的问题。如果发生危机，这次危机的危害性比上次还大，因为它将系统性地改变整个金融体系对金融资产的估值基准。政府债券是无风险的金融资产，如果它的风险状态发生改变，就意味着未来其他类的有风险的金融资产都面临着估值向下的态势，这就可以理解为什么这次金融市场反应这么强烈。

　　 李劲松：不会出现如2008年那样的金融危机。现在的情形跟2008年不一样。2008年的金融危机是在2007年过度乐观的情况下突然爆发。另外，雷曼公司会倒闭，但美国政府不会倒闭，所以这两个事件不具可比性，而且经济环境也发生了巨大变化。

　　 王荣奎：我觉得不会，2008年是由繁荣转向危机的开始。而现在是金融危机后产生的欧债危机、美债危机。虽然美债上限提高，但针对减少财政赤字方面，没有实质性举措，因此标普将其评级下调很正常，但美国的实体经济还处于健康状态，市场反应过头了。

　　下半年货币政策或将放松

　　 理财一周报：中国目前是美债的第一大持有人，此次美债危机对中国经济影响有多大？

　　 陆磊：对中国的影响有两个方面：第一是对通胀的影响，此次危机带来的结果是全球对未来经济形势的担忧，进而造成通胀的下行，尤其是大宗商品的下行。第二会推动人民币汇率向上，使人民币相对美元会更有吸引力。

　　 李劲松：中国现在在全球经济贸易体中担任的还是加工商的角色，美债危机持续升级引发的是国际需求的下降。对中国而言出口受到的影响会更明显。

　　 王荣奎：美国是我国贸易第一大合作伙伴，美债危机意味着我们的外贸出口会长期面临困难，从而影响我们经济的增长。同时，如果美国推出QE3，还将会引起大宗商品价格的再度上涨，从而引发输入性通胀，导致高通胀长期居高不下，使得我们的经济受到打击。

　　 理财一周报：市场猜测，美债危机或影响中国下半年的宏观调控政策，原本预期的加息或因此搁置，对此您怎么看？

　　 陆磊：有这种可能，但目前放松的可能性不大。中国的货币政策很大程度上取决于美国，如果美国推出新一轮量化宽松货币政策，热钱会继续向中国移动，其结果将导致中国的货币发行量更多，政府将不得不采取更大力度的对冲，来解决这种状况。

　　 李劲松：现在情形非常复杂，有些人预计货币政策会放松，我个人觉得会是定向宽松。加息与否最主要取决于CPI。我们认为8月份CPI增幅会比7月份低，同时大宗商品价格下降也为CPI走低提供了一个很好的外部环境，因此对CPI上升的担忧会得到缓解。

　　 王荣奎：上半年宏观政策一直以防通胀为首要任务，目前情况下，是否要改为以防止经济下滑为首要任务呢？目前面临两难选择。如果要防止经济下滑，货币政策势必要放松；如果放松，输入性通胀又随之而来，这使得宏观调控的难度明显加大。我觉得下半年防止经济减速可能成为宏观政策首要任务，现在外需不足，如果内需也不足的话，我们可能真的会面临经济硬着落，所以下半年加息可能延后甚至不加。

　　A股会长期处于震荡态势

　　 理财一周报：本周一A股暴跌百点，请问美债危机对A股的影响到底有多大？

　　 陆磊：美债危机引发的对未来经济形势的担忧高于对金融市场的担忧。美债危机的本质是美国经济作为全球经济的领头羊其实力和影响将进一步下行，并影响全球经济运行的态势，发达经济体整体经济下行的趋势是非常明显的，国内A股暴跌更多体现的是对全球经济的担忧。

　　 李劲松：相对A股市场，美债危机对中国经济发展的影响可能会更深刻些。这次危机将会改变中国经济增长方式，以前是粗放式的增长，投资以固定资产投资为主，未来的发展方向会增加民生投入，促进居民消费增长，另外就是技术升级的突破，促进新型产业的发展。

　　 王荣奎：目前来看，还会影响一段时间，短期来说，我觉得风暴已经慢慢过去。管理层上已经开始吹暖风，新华社发文指出我们经济不会崩溃，政府和媒体都开始关注金融市场，过度恐慌已经慢慢消退。从中期看，我们很多机构在反弹中都不是很积极，主要是对于全球救市能否达到预期效果还在观望。无论欧盟还是美国，包括中国，目前对于怎样挽救经济都没明确方向。A股会长期处于震荡态势，目前看，股票很难会有大级别反弹。

　　持仓五成，首选消费

　　理财一周报记者/陈金艳

　　实习生/周加宁

　　 市场分析师认为，周一暴跌可视为阶段性见底，但市场前景依旧不明朗，建议近期持仓不超过五成，板块方面首选消费股。

　　大盘阶段性触底

　　 国都证券首席分析师张翔认为，A股周一的暴跌和周二早盘的低开主要是受投资者负面情绪的影响。市场普遍担心全球经济的不稳定性，并由此带来的中国出口下降。而令人关注的中国外汇储备损失对股市的直接影响不大。

　　张翔同时指出，股市暴跌的原因应该归咎于国内：一方面投资者担忧周二发布的7月宏观经济数据，事实证明通胀拐点仍未显现；另一方面地方融资平台的债务问题依然不容乐观。

　　 由于当前市场的扰动因素较多，而且部分海外因素不确定性也非常大，市场波动幅度较大。但是从长期看，目前欧美债务问题难以演变成为全球性金融问题，市场对相关事件的反应略显过度。因此，随着周二、周三的反弹，大盘已经阶段性触底，接下来可能会有小幅反弹，但总体力度不大，预计仍会围绕2600点反复震荡。

　　暂不宜贸然加仓

　　 “倾巢之下，岂有完卵？”欧美债务危机并没有实质性的解决方案，更糟糕的是法国开始步美国的后尘，而各国经济复苏疲软才是危机的根源，这是短期内无法改善的。同时国内CPI再创新高，通胀仍难言见顶，二三线楼市处于越调越刚强的态势，存于这一混乱的经济环境中，A股短期难以实现连续反弹。

　　 大智慧首席金融工程师王荣奎指出，在本周二的反弹过程中，相当多的机构选择加仓，但从加仓的性质来看，都是前期仓位比较低的机构在回补，且比例不是很高，说明机构是在做短线反弹的准备，因此目前很难有大反弹。

　　 针对下一波的投资策略，张翔明确表示，当前市场方向并不明朗，机会整体上并不是很多，但从这两天的反弹来看，表现不错的主要是防御类股，加之下半年是传统的消费旺季，所以食品、饮料等消费股还是首选。

　　 这一点也得到了兴业证券金麒麟5号投资主办李劲松的认同，他指出，消费板块是他们未来的主要关注对象，尤其是高端白酒。

　　 关于具体操作，张翔建议持仓为主，但目前不能贸然加仓，保持五成仓位，持有优质品种。