以时间换空间方式化解不确定性

　　国元证券 刘勘

　　由于受到美债和欧债不确定性的负面因素影响，国际金融市场除黄金市场继续走强外，其他虚拟经济市场，均出现不同程度下跌，这种恐慌性自然会传染和波及A股市场，引发本周沪深两市大盘上下宽幅震荡，股票市场投资者也被国际外围不确定性因素所干扰，呈现于盘面成交量也有所放大，显示多空双方分歧加大，后市何去何从成为市场关注的焦点话题。

　　美债和欧债负面因素还有继续发酵的可能，那么包括A股在内各国股票市场如何演绎甚为重要。面对当前复杂国际市场的情况，股市投资者不由将上个世纪90年代中期，俄罗斯债务违约之后出现的股市情况来参照。 1998年8月17日，俄罗斯宣布卢布贬值，并确定延迟三个月偿还外债，这一做法导致俄罗斯国债大幅贬值并完全丧失流动性。当时，包括国际货币基金组织，主权国家以及其他俄罗斯债务持有者都认为俄罗斯的“世界末日”即将来临。于是全球资本市场开始暴跌。著名的长期资本管理公司也因遭遇此次 “黑天鹅”事件而崩溃。这一观点参照的仍然是俄罗斯在债务违约之后出现的一系列情况。债务违约给俄罗斯所带来的痛苦持续了6个月之后，随之而来却是一轮长达十年的经济繁荣时期。在这段时期内，俄罗斯股市翻了二十余倍。而且在违约之后的12个月，全球投机者重返俄罗斯的借贷市场，而俄罗斯最终也偿还了所欠债务中的大部分。

　　国家统计局公布7月份CPI同比增长6.5%又创出新高， PPI也达到7.5%的新高。可是7月份出口强劲，贸易顺差达到接近320亿美元，创下贸易顺差30个月的新高，人民币兑美元突破6.42的关口，反映仍然有大量 “热钱”向人民币涌来。另外美联储近日议息会议发布声明称：受美国经济疲软态势的影响，将 0—0.25%的联邦基金目标利率至少维持到2013年中期。尤其如此过长的超低利率要实行两年，导致其他非美元货币在利率政策上更趋于谨慎，那么人民币的稳健货币政策还要继续执行，这样一来将制约股票市场演绎的空间， A股市场今后可能选择以时间换取空间的方式，经过反复震荡来不断化解一系列国内外市场的不确定性。