从紧货币政策拐点隐现 欧美债务危机接踵袭来

　　本报记者 刘飞 北京报道

　　CPI再创新高，通胀压力仍大；美国评级遭下调，“欧猪五国”恐将沦陷。诸多因素考验国内货币政策走向，该何去何从？

　　“我再次强调的是：不加息，也不会提高准备金。9月末-10月做好下调准备金的准备！”8月11日，光大银行首席宏观分析师盛宏清如是说。

　　盛宏清的看法并不孤立，国信证券宏观分析师林松立接受记者采访时表示，下半年新增流动性低于上半年，央行回收资金压力大大减轻，下半年货币政策将微调。

　　最新的国务院会议也透露出新的信号，自2011年中央经济工作会议以来，首次没有提“通货膨胀”是宏观调控“首要任务”。

　　加息渐行渐远

　　6.5%的CPI再次创新高，但并没有等来加息靴子落地。相反，国内外的各种信号显示加息渐行渐远。

　　从国际形势综合看，美债主权信用评级遭下调，欧债形势恶化，连日来，全球股市大跌，10日欧洲三大股市全线大幅收跌，法国、德国股市跌幅都超过5%，伦敦股市跌幅达到3.05%。纽约股市亦狂泻超过4%。

　　大宗商品价格也全线下跌，输入型通胀的压力大幅减缓。与此同时，美国宣布低利率将持续到2013年，让一些机构下调了对中国加息的预期。

　　国内情况也略显稳定。国家发改委价格司副司长周望军表示，当前价格运行拐点特征明显，预计下半年我国食品类价格将继续保持高位运行、稳中略有波动的态势，但由于翘尾因素快速下降，预计后期价格总水平同比将有所回落。

　　判断通胀走势拐点的关键是食品环比涨幅。由此，7月CPI环比上涨幅度证实了周望军物价接近拐点的看法，7月食品CPI环比上涨1.2%，非食品上涨0.1%，价格整体环比涨0.5%。

　　包括招商证券、安信证券等多家在内的报告显示，7月份通胀见顶，8、9月份开始会出现缓慢回落，但整个三季度仍将会整体维持在高位，如果要想真正大幅度回落就要等到10月份之后了。

　　从公开市场操作上看，8月9日，央行公开市场操作发行20亿元1年期央票，金额较上期10亿元稍微放大，中标利率继续持平于3.4982%。但28天正回购操作放量至830亿元，而之前曾连续多周暂停这一品种，最近一次同期限的正回购操作在7月19日。

　　8月11日，央行发行70亿元3个月期央票，发行量较上期大幅增加60亿。当日央行进行300亿元91天期正回购操作，中标利率为3.08%。此前91天期正购回已暂停三周。

　　统计显示，8月8日-8月14日这周将有830亿元央行票据到期，1090亿元正回购到期，共计到期资金1920亿元，是近两个月来最大单周到期资金水平。这周共发行央票90亿元，进行1130亿元正回购操作，即央行当周共回笼资金1220亿元。

　　之所以公开市场操作能够放量进行，一是资金面比之前有了明显的好转。从8月2日开始，质押式回购利率隔夜品种利率就跌破了3%。目前在2.8%左右浮动，稳定在一个比较适中的水平。二是二级市场央票利率也开始下行。

　　货币政策待定

　　一月一提准已“中断”一次，加息脚步渐行渐远，货币政策正在由“高峰”向“拐点”转折。

　　“下半年新增流动性低于上半年，央行回收资金压力大大减轻。”林松立表示，上半年回笼资金压力非常大，公开市场到期资金为3.7万亿，加上外汇占款量，需回笼资金合计约为5.78 万亿。

　　而6次提高存款准备金率基本上回收了外汇占款造成的流动性注入。上半年央行公开市场的回笼量为2.6 万亿，因此上半年注入市场的资金为1.1 万亿。

　　“受欧债危机影响，预计下半年外汇占款将会低于上半年3500 亿元的月均水平，月均值低于3000 亿元，但会高于2500 亿元，合计下半年外汇占款大约为1.5 万亿-1.8 万亿。”林松立预计，加之下半年公开市场到期资金1.3万亿，下半年新增流动性预计为2.8万亿，比上半年大幅减少了3万亿。

　　“新增流动性减少意味着央行回笼资金压力的减轻。”林松立进一步指出，微调的内容之一就是暂停每月一提准。

　　日前召开的金融监管部门年中会议也传出微调政策的传闻，据媒体报道称，未来货币政策整体上难言放松。随着通胀可能见顶，下半年货币政策或适当微调，将采取“定向宽松”方式，适当放松融资条件限制，对三农、中小企业、保障性住房等领域给予融资政策倾斜。

　　“上述所谓的定向宽松在紧缩的政策下也有相应的信贷优惠政策。”某城商行信贷负责人表示，如没有进一步的政策出台，称不上转向定向宽松。

　　“当CPI出现拐点，全球金融市场出现剧烈‘共振’时，会进入一段观察期，不会马上转向另一个政策走势。”一业内人士如是表示，生活在“地球村”里，一国的货币政策难以走出“独立行情”，需要各国加强宏观政策沟通协调。短期内，我国货币政策或进入真空期。