利率债+打新股_债基投资趋于保守

　　王艳伟

　　国内信用债危机阴霾仍未散去，A股市场又遭遇外围市场引发的大震荡，在股债两个市场的双重压力下，债券基金的投资正趋向保守，债券投资向利率债集中，权益投资则向打新股靠拢。

　　在前期企业债整体下跌阶段，部分大量持有企业债的债券基金却并末遭遇净值的大幅下调。对此，部分债券基金经理认为，可能是因为这些债券基金持有的企业债流动性很差，在企业债下跌阶段没有成交，也就没有影响到其估值。

　　南京银行金融市场部研究部的报告指出，7月初由于基金遭投资者赎回，多数品种收益率大幅上行，流动性较差的品种表现却相对更好，长期品种收益率波动也较短期更小，这并不是缘于产品本身的价值，而是由于当流动性紧张时，流动性好的产品更易达成交易，而流动性差的品种达成交易需要付出较大的损失，持有者尚存希望。

　　这在很大程度上影响了债券基金的估值。深圳某大型基金公司债券基金经理对《第一财经日报》记者表示：“对于持有企业债较多的基金，可能表面看起来估值变化不大，但随着债券整体收益率曲线上移，这些品种迟早会表现出它应该有的价值。”这种现象在交易所债券中表现得比较明显。

　　不过，即使城投债危机未决，债券急剧冲击的阶段终于过去，机构近期并未近一步赎回债券基金，债市受到的抛压也就小了很多。但这次风波对债券基金的投资仍带来一定影响，上述基金经理表示，他所管理的债券组合就以国债为主，以后对城投债也会避而远之。“我倾向于利率债，普通的信用债还是不会投资。”

　　此外，8月以来资金面的急转也让债券基金始料未及。就在7月底，银行间7天回购利率尚高达5%以上，当时还有基金经理对本报记者称，未来两个月7天回购利率跌破4.5%的可能性很小；但转眼进入8月，7天回购利率就急跌至3%左右。

　　“这的确超出预期。在六七月份时，以央行的操作情况和思路确实看不到利率大幅下滑的迹象。但情况变化很快，尤其是最近欧美爆发债务危机，市场对全球经济增长出现很大担心，央行也在公开市场上加大了资金投放力度。”上述基金经理认为，未来央行提准或加息都已经不可能，政策已经开始出现调整，现在政策关注点已经不是通胀，而是经济增长前景，后续投资的着眼点应该放在经济面上，而不应该再盯着通胀。

　　经济增长担忧情况也影响股票市场走势，在此情形下，债券基金对股票二级市场的参与力度也会减小。深圳某基金公司固定收益总监就对记者坦言，即使看起来央行对国内经济持乐观态度，国内股市的表现仍缺乏合理的支撑因素，下半年周期类公司大规模调整的可能性很大，因此谨慎对待二级市场，如果有合适的机会，会考虑申购新股。

　　事实上，打新股可能会是未来一段时间债券基金投资股市的首选。近期方正证券（601901.SH）网下申购时，就曾引来建信、中银、国联安、易方达、工银瑞信等多家基金公司旗下债券基金的参与。

　　上述固定收益总监表示，最近股票市场波动较大，新股短期涨幅不错，所以对新股的参与力度也比较大。“不过，申购新股虽然短期看获利不错，但三个月锁定期满之后就不好说了，因此我们不是每只新股都参与。”