毛利率持续下降 林洋电子“对决”三星电气
http://msn.finance.sina.com.cn 2011-08-16 03:16 来源: 21世纪经济报道
李梅影
智能电网争夺战，已蔓延到资本市场。
林洋电子（601222.SH）8月8日登陆A股，紧随6月上市的三星电气（601567.SH），一场争夺智能电网时代中国表王的“战役”似乎已经拉开。
两家上市公司掌门人，均于上世纪90年代从电表业务发家，二人成名却不在电表行业。
林洋电子董事长陆永华，成名于光伏行业，2006年带领全球第四大太阳能电池组件企业林洋新能源在美国上市，成为光伏界大佬；三星电气董事长郑坚江，率奥克斯空调杀入竞争激烈的空调市场，号称“家电枭雄”。
根据国金证券研报，智能电网建设将带动百亿智能电表市场容量，国家电网规划未来4-5年投资460亿元用于智能电表的采购，未来三年年均招标量将达到6000万台左右。
随着智能电网建设从2011年开始加速，智能电表需求出现井喷，两位大佬强势回归电表市场，意图通过发行股票募集资金，扩大产能，以抢占智能电网新兴产业。
然而，面对电表行业毛利率下降、国家电网智能电表招标黄金期三年后结束等难题，林洋电子和三星电气都在开拓新业务，以寻找新的增长点。
陆永华与郑坚江，一个苏商、一个浙商，都说自己是电表行业老大。由于上市，双方在市场占有率、上市时间等方面正面交锋。
在市场占有率方面，林洋电子和三星电气，在招股说明书中，均表示在电表市场排名第一。但有意思的是，双方所说的时间段不一样。
本报记者查阅资料发现，林洋电子用的是2007年至2009年的数据。即该公司称，根据中国仪器仪表行业协会电工仪器仪表分会资料统计，林洋电子2007年至2009年电表市场占有率一直保持第一，市场占有率依次为10.32%、12.37%、10.67%。
而三星电气则用2010年国家电网招标数据，“根据国家电网公司已完成的智能电能表招标项目的中标结果分析，2010年，本公司智能电能表中标量位于行业第一，市场占有率为10.66%。”三星电气在招股说明书中称。
事实上，今年国家电网招标排名已经明朗。根据国金证券最新发布的研报，今年的前三次国家电网智能电表招标，林洋电子的单相智能电表和三相智能电表，累计中标占招标总量的8.2%和12.4%，中标比例分别排在第二和第一位。三星电气的中标比例则分别只有6.7%和12.0%，排在林洋电子后面。
“按照单相智能电表180元/台，三相智能电表550元/台的均价估算，林洋电子今年在国网市场的中标金额已超过6亿元，中标金额超过去年电表业务收入的75%。我们预计，随着公司强势介入国网招标市场，今年电表业务将有较大幅度的增长。”国金证券研究所新能源行业首席分析师张帅表示。
“其实，从目前来看，林洋电子和三星电气的市场份额相差不会太大，只是在上市的时候，说自己是老大，有很好的宣传作用，比较能吸引资本市
场的关注。”一家券商分析师对本报记者说。
虽然在国家电网招标中暂时领先，但是，在上市步伐方面，林洋电子显然比三星电气慢了半拍。
早在2011年3月30日，林洋电子已通过证监会发审委审核，将近一个月之后的4月27日，三星电气才通过审核。之后，三星电气上市之路一路顺畅，211年6月15日成功上市。
但是林洋电子的上市之路不太平，过会后迟迟未能够上市，还于5月底遭到了国家电网通报，称林洋电子生产的农网用电表存在质量方面问题。直到8月8日，林洋电子才正式登陆A股。
“被国家电网通报，林洋电子积攒了经验教训，从另一个角度来说对公司也是好事。”上述券商分析师对本报记者表示。
陆永华与郑坚江都清楚地认识到，智能电表产业的规模非常巨大，但需要大量的资金进行产能扩张与研发，谁能取得规模优势和技术领先优势，谁就能占领制高点。
两家公司通过上市募集的资金总额惊人地相似，都是13亿元左右，双方都计划把资金用于智能电能表建设、智能用电信息管理终端建设、研发等项目。
林洋电子募投项目达产后，其单相智能电表产能将增加500万台/年，三相智能电表产能增加50万台/年；三星电气的募投项目也使产能扩张，单相智能电能表产能将增加600万台/年，三相智能电表产能增加50万台/年。
毛利率下降难以避免
虽然智能电表市场将于未来三年进入爆发性增长，但是，由于竞争激烈，行业的毛利率呈现下降趋势，而且，过了国家电网招标的三年黄金期后，林洋电子和三星电气又能依靠什么来实现增长？
由于投资者存质疑，发行价为20元/股的三星电气6月15日一上市就破发，截至记者发稿，三星电气仍处于破发状态。
林洋电子相对来说幸运一些，该公司8月8日“双发日”登陆A股，即遭遇黑色星期一，大盘开盘跌27个点下破2600点，林洋电子未受影响，逆市高开。
“三星电气破发了，而林洋电子没有破发，其中的因素多种多样，但是，可以比较明确的是，投资者对于林洋电子的逆变器等业务较为认可。”一位智能电网类上市公司观察人士对本报记者表示。
林洋电子于2010年成立了上海美科新能源，专业从事光伏并网逆变器的研发与销售。另外，林洋电子控股股东华虹电子2010年2月成立了林洋储能，主要从事流体钒储能电池的研发和销售。
“林洋电子背靠全球第四大太阳能电池组件企业——林洋新能源，尽管公司实际控制人已将所持林洋新能源的股份全部转让，不再存在关联方关系，但是公司作为林洋新能源的光伏接线盒供应商，未来很有可能在光伏逆变器方面展开合作；同时，公司和关联方林洋储能的产品可以形成相互配套，发挥协同效应，提升竞争优势。”张帅指出。
“我们将运用好在2004年投资林洋新能源积累起来的各方面资源，在太阳能领域相关产品，特别是逆变器作为公司未来的发展重点、亮点。”陆永华在路演中对投资者表示。
国金证券预计，到2015 年，全球光伏逆变器的总市场容量将达到2700 亿元。这个市场规模体量，比国家电网未来几年智能电表数百亿元的采购额要大得多。
至于三星电气，在新能源业务方面乏善可陈，该公司另外瞄准了毛利率水平较高的箱式变电站。箱式变电站是一种集中压开关设备、变压器、低压开关设备于一体的配变产品，随着我国城市改造和城镇化建设加快，土地资源日益紧张，紧凑型和易于维护箱式变电站的市场需求量将有较大幅度增加。
“三星电气毛利率较高的用电终端产品和箱式变电站业务，近几年占主营业务收入的比重提升迅速。业务发展多元化，以及产品销售结构的不断优化有利于该公司提升抗风险能力，保持业绩的长期稳定增长。”国信证券分析师杨敬梅指出。
林洋电子与三星电气，各出奇招，都是为了应对电表行业毛利率逐年下降的风险。
林洋电子与三星电气信息对比
信息
董事长
上市日期
发行价格
首发市盈率
募集资金
资产总额（截至2010-12-31）
营业收入
净利润
综合毛利率
电能表业务销售收入
电能表市场占有率
2008年
2009年
2010年
2008年
2009年
2010年
2008年
2009年
2010年
2008年
2009年
2010年
2007年
2008年
2009年
林洋电子（601222.SH）
陆永华
2011-08-08
18元
31.82倍
13.5亿
12.0亿
10.6亿
9.9亿
11.4亿
1.1亿
1.6亿
1.7亿
26.70%
37.56%
34.74%
8.5亿
8.7亿
8.0亿
10.32%
12.37%
10.67%
三星电气（601567.SH）
郑坚江
2011-06-15
20元
27.21倍
13.4亿
16.7亿
11.4亿
14.9亿
18.0亿
0.78亿
1.68亿
1.99亿
30.13%
37.51%
30.23%
7.7亿
10.0亿
11.8亿
10.58%（2010年上半年）
制表：李梅影
招标黄金期三年后结束
毛利率持续下降 林洋电子“对决”三星电气
事实上，两家公司得以上市，以及未来几年的发展预期，都得益于国家电网的大规模招标，但是，国家电网的招标也挤压了产品的毛利率。
“从国家电网集中招标产品毛利率，与非国家电网集中招标产品毛利率的比较情况来看，国家电网集中招标产品毛利率均低于非国家电网集中招标产品毛利率。”林洋电子在招股说明书中指出。
“2010年，公司智能电能表的毛利率为20.84%，低于同期普通电子式电能表36.07%的毛利率水平。因此，随着今后国家电网公司通过集中规模招标模式采购的电能表数量不断扩大，若公司不能有效降低电能表生产成本，公司未来盈利能力将可能受到一定程度的不利影响。”三星电气在招股说明书中表示。
电表行业毛利率下降的一家典型公司，是去年2月上市的浩宁达（002356.SZ），该公司2010年年报显示，在营业收入上升的同时，净利润却在下降，主要原因出在毛利率上面。作为该公司主营业务的电表产品销售，2010年的毛利率为26.86%，比上市之前下降了13.64%。
林洋电子与三星电气的主营业务毛利率也出现了下降，分别从2009年的37.16%、38.82%，下降到2010年的34.69%、29.23%。
但是，随着国家电网招标方式，由“最低价中标”模式转变为“次平均价中标”模式，预计未来中标企业的毛利率将逐步回升。
“虽然毛利率有可能回升，但是若要恢复到国家电网招标之前的水平，可能性不大。”上述观察人士对本报记者说。
一旦国家电网对智能电表的集中招标告一段落，该行业的市场需求可能大幅萎缩。