意大利债务危机难解

　　7月下旬以来，意大利主权债务问题趋向恶化。作为欧元区第三大经济体，意大利一旦发生债务违约，其对欧元区乃至全球经济的冲击都将远远大于希腊或爱尔兰。为促进经济增长，摆脱债务危机困扰，意大利亟须大力推行预算平衡计划，同时迅速有效地对其经济结构进行改革。意大利政府12日出台的新一轮财政紧缩方案，是向此方向迈出的重要一步。

　　7月下旬以来，意大利主权债务问题趋向恶化。意大利股指连日下滑，10年期国债收益率更是攀升到6%以上的高位，意大利10年期国债与作为基准的德国同期国债的利差达到了390个基点，创下欧元区诞生12年以来的新高。去年4月欧盟决定救助希腊时，金融市场对意大利良好的财政状况尚持积极态度，甚至愿意选择用意大利债券来对冲希腊债券的风险。但目前形势已彻底改变，意大利与德国10年期国债收益率差异明显扩大，意大利的信贷违约互换息差也大幅增加，意大利债券变成了为降低风险而被德国债券对冲的对象。

　　如果意大利发生债务违约，其对欧元的破坏力和其他欧元区国家的冲击将远远大于希腊或者爱尔兰。因为意大利是欧元区第三大经济体，其国内生产总值在欧元区经济中所占比重达17%，远超希腊的2.5%。德国宏观经济研究所所长霍恩警告说，意大利债务问题引发的市场恐慌可能很快对金融市场的信贷供求产生严重影响，甚至可能引发新一轮的经济危机。同时，意大利债务规模在今年可能达到2万亿欧元，一旦发生债务违约，其自身经济可能出现二次衰退，进而冲击其他欧元区成员国。同时，欧盟和欧元区国家金融救助的成本将成倍增长。如果欧盟或欧元区主要国家强力推行救助措施，可能使更多欧盟国家产生质疑并选择退出救助计划，欧盟国家的内部分歧会进一步加剧。

　　实际上，为了缓和国际市场对其债务问题的担忧，今年6月意大利曾推出一项财政稳定计划，希望通过削减开支、增加税收、降低福利、提高退休年龄等措施在未来3年削减766亿欧元财政赤字，并在2014年实现财政平衡。8月12日，意大利政府又出台新一轮财政紧缩方案，计划两年内削减开支455亿欧元，2013年即实现预算平衡。但以上举措能否见效仍有待观察。

　　一方面，计划能否顺利实施尚成问题。5月份意大利失业率已攀升至8.1%，25岁青年人失业率更是达到了28.9%，失业总人口突破200万。如果政府强力推行财政稳定计划导致福利下滑、失业进一步增加，可能在意大利引发类似希腊的社会动荡。而且2013年是意大利的大选年，政府顺利实施财政稳定计划的难度非常大。

　　另一方面，即使意大利政府实现了控制财政平衡的目标，也并不意味着债务问题就能得到控制。英国经济与商务研究中心按照经济前景较好和较坏两种情况估算后得出结论，如果意大利长期国债利率长期维持在目前6%的水平，而经济增长依然缓慢，意大利公共债务总额相对国内生产总值的比例将会在目前128%的基础上继续攀升，到2017年达到150%；即使其长期国债利率能够回落至4%左右，2018年债务率还是会高达123%。也就是说，除非意大利未来几年的经济增幅超出预期，否则即使政府紧缩开支的目标实现，其债务水平也难免继续攀高。

　　目前，意大利经济的最大难题在于经济增长出奇缓慢，这也是此次债务问题迅速恶化的重要原因。2005年至2008年，意大利经济增速比欧元区平均水平低8%，比德、法两国低4%。今年第一季度，意大利经济增长率为0.1%，几乎停滞不前。同期，德、法的经济增长率分别为1.5%和1%，饱受债务危机困扰的希腊经济增长率也达到0.8%。意大利政府对本国经济今年增长1.1%、未来3年逐渐加速到1.5%以上的预期也遭到市场强烈质疑。意大利工业家联合会对本国经济今、明两年的增长预期只有0.9%和0.6%。

　　曾经辉煌一时的出口制造业在过去十几年里由于单位劳动力成本不断增加而逐渐丧失竞争力。1995年至2007年，意大利出口制造业的每小时附加值提高了6.6%，而德、法两国的增幅分别为45%和51%。在引入欧元前，意大利的工资水平低于德、法两国，但在欧元启动后，意大利的单位劳动力成本已经比欧元区平均水平高出10%，比德国高25%。除了劳动力成本过高外，税收和劳务政策缺乏竞争力、研发投入规模小、经济创新能力不足、政府行政效率低、教育发展不平衡、市场自由化改革推进缓慢等长期存在的结构性问题也严重制约着意大利的经济增长，使意大利经济对公共财政依赖性增强。目前，意大利公共支出占到国内生产总值的近50%。这种结构使政府任何削减公共支出的计划都会遭遇巨大的压力。

　　此外，欧元区成员国利益与欧元区整体利益的冲突往往难以协调，限制了其决策和执行能力，进而也对意大利经济产生了一定的消极影响。国际金融危机已经显示出欧元区南北经济结构调整和财政、税收、劳务政策一体化深入发展的必要性，但在欧元区层面这些议题却总是议而不决，导致欧盟迟迟难以采取有效应对措施。

　　当前，意大利经济形势已经成为欧盟和欧元区国家非常关切的议题。欧洲央行行长特里谢近期针对意大利经济形势强调指出，现在意大利的情况采取任何措施都不为过：一方面，意大利政府必须大力推进预算平衡的计划；另一方面，必须迅速有效地对其经济结构进行改革。

　　（责任编辑：何欣）