外储亏的都是老百姓的钱

　　央行拥有巨额的外汇储备是有代价的，管理运作外汇储备也是有风险的。而任何因素造成的损失都是要由老百姓来承担的。

　　文︱王永中

　　最近，外管局就中国外汇储备热点问题三次答疑，人们议论纷纷。在我理解，外管局说外汇储备不是老百姓的“血汗钱”，可能是指不是财政的钱，不是纳税人的钱。但是这种说法肯定是不准确的。外汇储备是人们用辛苦的劳动、大量的资源出口换回来的，肯定是老百姓的“血汗钱”。

　　而且，如果外汇储备经营不善，出现亏损，这部分谁来补呢？现在有两种途径，一是财政来补，财政的钱就是纳税人的钱；二是不用政府的钱，央行自己印钞票，这相当于征收铸币税，把全国人民的财富转移一部分到央行，还是老百姓的血汗钱。

　　如今是因为我们的国际收支长期保持双顺差，人们对外汇的需求还没有那么迫切，所以外汇储备投资亏损的问题还没有完全显现。但是我们正在进行经济结构调整，转变增长方式。可能十年二十年后，我们的经济更多的依赖国内市场，进口需求大幅增长，对外投资也迅速扩张的时候，我们就会产生巨额的外汇需求，这时候外汇储备亏损的问题就会凸显。

　　据我估算，中国的外汇储备在2005年以前可能赚了点小钱，但是最近这几年，基本上都应该是亏损的。一方面央行要用外汇储备在国外投资，以占份额最多的美债来说，它现在十年期国债收益率不足3%；另一方面，央行为了维持汇率稳定，抑制物价上涨，必须采取一系列货币冲销政策，货币冲销有三种方式：发行央票、提高存款准备率和实行贷款配额制。无论是发行央票还是提高准备金率，央行都要支付一定的利息，目前，我们的三个月期央票利率大概为3%，一年期央票利率大概为3.5%。央行在整个操作过程中一般是借短投长，即在国内发行短期央票，一般为三个月、一年，在国外投资长期债券，比如10年美国国债、20年美国国债，粗略算一下，可能小赚一点。但这还没有考虑美元贬值问题。如果加上美元贬值因素，则肯定是亏的；如果再加上人民币升值因素，就亏的多了。

　　但是需要指出一点，人民币升值给中国外汇储备造成的亏损可以通过人民币购买力提升，全国人民增加的福利得到弥补。

　　为了解决中国巨额外汇储备问题，我们也一直在实行多元化战略，比如调整外汇储备各种资产比例结构，增加一些股权投资或者战略资源等等。这是我们必须做的，而且刻不容缓。

　　藏汇于民也是提的比较多的一种方式。尤其最近几年，外管局在不断放宽企业经常项目外汇账户开户条件，提高账户限额。并且在2011年1月1日，强制结售汇制度正式宣告结束。用外管局的话说，“藏汇于民已不存在政策障碍。”

　　但是在人民币升值预期如此强烈的背景下，外管局想居民分散持有外汇很难。如果中国老百姓手中有1000美元，并把它存在银行，不仅外币存款利率很低，而且还要遭受因美元贬值带来的损失。再加上目前中国老百姓可以用外币进行投资的途径很少。持有外汇要不亏钱，要不不能用，他为什么还要持有外汇？

　　理论上讲，人民币国际化将在一定程度上缓解中国巨额外汇储备产生的压力，但从目前的情况看，效果并不好，因为人民币升值预期强烈，再加上还不是自由兑换货币，所以我国进口用人民币结算的多，而出口用人民币结算的少，反而造成我国外汇储备积累的速度越来越快。

　　整个国内外形势决定我们也没有选择所谓“短痛”的条件。解决中国外汇储备问题肯定是个长期的过程，但我们需要加快步伐。

　　(注：本文由本刊记者刘彦华在对作者采访基础上整理而成，不代表本刊观点)