广发小盘成长：小盘基金中的“大象”

　　管理的资金规模近百亿元，在所有中小盘基金中规模最大

　　黄婷

　　虽然名字里面带了一个“小”字，但广发小盘成长的规模一点也不小。截至8月18日，广发小盘成长管理的资金规模为97.78亿元，在全部基金产品中排名58，也是所有中小盘基金中规模最大的一只。

　　

　　小盘基金的大逻辑

　　对于运作大基金，广发基金已经是驾轻就熟，旗下规模过百亿的基金就有3只，其中广发聚丰更以243.49亿元的规模成为主动管理型基金中的老大。

　　俗话说“船小好掉头”，对于一只小盘基金而言，近百亿的规模，掌舵人能否把控得住？事实表明，在中小盘基金中，广发小盘成长业绩长期处于稳定领先的位置。2005年成立以来，广发小盘成长取得了347.76%的总回报，6年多来的年化回报为25.75%。

　　稳健的收益缘于在基金规模逐渐成长的过程中，广发小盘成长的基金经理陈仕德适时调整了自己的投资方法。

　　在最初广发小盘的规模只有十几亿元的时候，陈仕德更多专注于“小而美”的公司，寻找成长性好的股票，早期的天士力（600535.SH）等就是陈仕德挖到的第一批“小而美”的宝藏。

　　但随着规模的增长，出于流动性的考虑，陈仕德之后则更倾向于资产配置和行业配置。“规模大了，如果单靠自下而上选股，能进入投资标的的股票并不够多。”陈仕德说。

　　对于投资标的的选择，广发小盘受到的限制并不大。据陈仕德的解释，只要总市值在800亿以下都属于广发小盘可投资的目标范围。“我们每半年会调整一下投资标的的范围，市值800亿元以上的大盘股不属于我们的风格，其他股票我们都能投资。”陈仕德说。

　　从最新公布的二季报也可以看出，陈仕德在配置上与其他中小盘基金有所不同，保利地产（600048.SH）、深发展A（000001.SZ）等传统意义上的蓝筹股也进入了其十大重仓股的范围。

　　一位基金分析师就表示，广发小盘的业绩比较基准是天相小市值指数，但由于其规模较大，持股上也仍然持有部分大盘股，使得其业绩与基准有时会出现较大的偏差，并没有完全体现出小盘基金的风格。

　　

　　高仓位、低换手，四大标准挖股票

　　由于基金规模大，与其他中小盘基金相比，广发小盘的另一个特点就是仓位高、换手率低。自成立以来，广发小盘的仓位一直维持在85%以上，今年二季报显示其仓位也仍然处于90%以上。

　　“在基金规模较大的情况下，仓位调整很难有超额收益，因此后来我就不太喜欢过分调整仓位，所以我的换手率很低，每次买股票一定是想明白了才买进去，买了以后不会轻易卖掉。”陈仕德说。

　　在这种情况下，要保证收益，陈仕德更多靠结构配置，在行业选择上相对均衡，呈“哑铃式”结构，主要配置上游和下游，对中游行业相对谨慎，主要是阶段性参与，自下而上选个股。

　　“从总体经济运行格局和这两年增长情况来看，中游行业相对压力较大，上游主要是周期性行业，下游的消费品也有稳定增长，所以配两头总体是对冲的，不会错太多。”陈仕德说。

　　在选股策略上，陈仕德则有自己的四大标准。一是行业空间要大；二是公司治理结构要好；三是随着规模扩大，行业壁垒越来越高；第四，则是要有足够便宜的估值。

　　与性格的温文儒雅一样，陈仕德表示，自己在投资上也不会做高风险的事情。“买更稳定、自己能把握的标的物，做一个长期的组合配置，可能更有效一些。”陈仕德说。

　　

　　A股难见大牛市

　　“短期内A股不会有大的牛市。”谈起下半年的市场，陈仕德说，主要还是因为CPI数据依然高企，下半年CPI估计会往下走，但要降到3%以下难度很大，另外中国经济长期的潜在增长率放缓是客观存在的，因此，未来两三年内，市场依然会是个震荡市。

　　在这种背景下，陈仕德认为A股的投资机会跟以前也会有所不同，他也已经开始关注一些进入可投资区域的成长股。

　　但对于创业板和中小板，陈仕德认为整体估值还是偏贵。“经济转型和增速下降，尤其在紧缩的货币政策条件下，受影响冲击最大的肯定是中小企业，在这一种格局下，中小企业的业绩增长速度肯定是远远低于大家预期的。”陈仕德说，从未来的动态PE来看，这类股票还是很贵的。

　　“但个别企业可以开始关注了。”陈仕德说，经过近半年的大幅调整，很多新兴产业的股票将逐渐进入较合理估值区间，将持续跟踪，结合估值和成长性选出投资标的。

　　在目前的环境下，陈仕德表示会继续采取选择通过盈利的确定性来对抗市场的不确定性的投资思路。在未来的一段时间内，更看好低估值的银行、地产和煤炭等资源类板块，同时看好基本面良好的食品饮料等消费类股票。

　　基金经理：陈仕德

　　广发小盘成长（162703.OF）

　　风格描述

　　小盘基金中的“大象”，市值在800亿以下都属于广发小盘可投资的目标范围

　　成立以来年化收益率

　　25.75%

　　成立日期

　　2005年2月2日