难撑银行股未来

　　隐忧重重

　　股份制银行贷存比面临考验

　　尽管银行业在业绩以及估值方面都具备相当的优势，但需要提醒的是，股份制银行7月份存款环比骤降，存贷比再度面临考验。上市股份制银行7月份存款市场份额流失较多。

　　统计数据显示，7月份上市股份制银行新增一般性信贷仅350亿元，占金融机构比例不足9％，为历史底部。

　　中信证券分析师朱琰指出：“上市股份制银行7月份存款减少4020亿元，占全部金融机构流失量的六成。其中，光大、华夏银行存款流失幅度超过5％。上市股份制银行月末平均贷存比回升2．3个百分点，至74％。贷存比压力下信贷投放出现分化。”

　　根据数据来看，信贷投放出现银行间分化，股份制银行暂时失去部分市场份额。7月份一般性贷款投放主题结构有所变动，四大行、上市股份制银行以及城商行的市场份额分别为47％、9％和11％，偏离今年以来39％、19％和10％均值，主要体现为股份制银行转移半数市场份额至四大行，推测为股份制银行存款大幅流失，贷存比达标压力较大所致。

　　“尽管贷款地量投放，但存款大幅流失仍全面推高股份制银行贷存比，平均贷存比由6月份的71．4％反弹至7月份的73．9％，时点贷存比逼近75％监管红线，推测部分银行日均贷存比未达监管标准。”朱琰表示，此外，资金来源趋紧，促使股份制银行大幅削减同业资产、增加同业负债。由于存款流失严重，7月份股份制银行大幅收缩同业资产3818亿元。

　　再融资阴影持续笼罩银行股

　　东方证券银行研究员金麟昨日接受商报记者采访时表示，虽然银行股估值具备明显优势，不排除会上演阶段性估值修复行情，但向上空间则受制于经济周期以及再融资压力。

　　8月15日，银监会正式公布《商业银行资本管理办法》征求意见稿，对银行提出较高的资本要求，系统性重要银行和非系统性重要银行的一级资本充足率要求分别提高至9．5％和8．5％，而且普遍提高对权重法下表内项目风险权重。

　　尽管这较之前5月份出炉的内部讨论稿已有所宽松，但依然无助于改变银行股即将到来的第二轮巨额再融资现状。

　　据国信证券推算，假设各家银行在最低标准要求之上再加一个百分点的缓冲，在不考虑开发贷风险权重调整的情况下，“上市银行的资本缺口在4360亿元左右；如果考虑，缺口将达到5850亿元。”

　　中金公司测算也显示，若考虑五年期以上贷款风险权重的调整，即五年期以上公司贷款的风险权重，从100％提高至115％，30年期公司贷款的风险权重从100％提高至300％，则部分银行在2012年底前将面临再融资压力，静态测算显示资本缺口约为3000亿元。若考虑融资后预留0．5％的资本缓冲，则再融资规模合计为5000亿元左右，其中五大行以及兴业银行和浦发银行等都将面临融资压力。

　　今年以来，多家银行进行或宣布进行再融资，其中工农中建交五大行已发行或将发行的次级债规模分别为380亿、500亿、320亿、800亿和200亿元。

　　北京银行（601169）和华夏银行则定向增发融资118亿元和202．09亿元、民生银行发行Ａ股可转债和Ｈ股共290亿元、招商银行（600036）和中信银行也均已抛出“Ａ＋Ｈ”配股再融资方案，融资规模分别为350亿和260亿元。

　　“当资本充足率降低时，我国银行只能通过配股、定向增发、发行可转债等多种方式融资。”一位不愿具名的银行研究员昨日接受商报记者采访时表示，“而且提高资本充足率对于再融资的影响不是一次性的，而是会增加再融资的频率，可见再融资阴影将一直笼罩银行股。”

　　贷款质量风险隐忧挥之不去

　　尽管管理层不断表态称，地方融资平台贷款风险总体可控，但可能出现的违约风险还是一直困扰着银行股。

　　截至2010年年末，全国地方政府性债务余额107174．91亿元，其中政府负有偿还责任的债务67109．51亿元，占62．62％；政府负有担保责任的或有债务23369．74亿元，占21．80％；政府可能承担一定救助责任的其他相关债务16695．66亿元，占15．58％。

　　分级次看，全国省级、市级和县级政府性债务余额分别为32111．94亿、46632．06亿和28430．91亿元，分别占比29．96％、43．51％和26．53％。

　　上述不愿具名的银行研究员接受商报记者采访时表示，地方融资平台贷款未来是否会出现违约风险，这与目前银行采取的措施有关。“从各种迹象来看，管理层对地方融资平台都已比较关注，未来出现较大违约风险的概率不大。”

　　财政部日前就同时给出四条遏制地方融资平台贷款的措施，即妥善处理债务偿还和在建项目后续融资、继续抓紧清理规范融资平台公司、禁止政府违规担保行为和加快研究建立规范的地方政府举债融资机制。

　　银监会更是早在去年年初就着手整治地方融资平台贷款风险，核查、评估、清理工作持续进行，今年又将其列入银行业的六大主要风险之中。

　　“融资平台贷款目前质量可控，上市银行平台贷款质量优于行业平均。”中信证券报告则指出，“在监管要求和额度管控下，银行主动收紧平台贷款，目前主要表现为流动性问题，而非信用风险。”

　　中信证券认为，拨贷比监管指标如能顺利实施，预计能够有效应对地方融资平台贷款不良率的上升，“无需否认，地方政府中期存在偿债压力，但未来可通过财税改革、地方政府发债等多种方式逐步解决。”

　　股市是炒作预期的，尽管地方融资平台贷款违约事件不会真正出现，但只要有苗头或有传闻都将重挫银行股。“2011年至2013年是地方融资平台贷款偿债压力高峰期，尽管不会出现实质性违约事件，但预计与违约相关的传言将会持续出现，这就足以制约银行股的上涨空间。”上述不愿具名的银行研究员昨日对商报记者采访时表示。

　　后市预期

　　中国银行股抗跌性相对增强

　　“经济二次探底一旦来临，同样会影响银行的贷款质量，届时不排除银行股又将面临新一轮挑战。”一位私募人士昨日对商报记者表示。

　　该私募人士同时表示，即便未来一两年内欧美等经济体真正发生经济二次探底，同时将我国经济拖入泥淖，但我国银行股由于已具备估值优势，跌幅也不会很大，“虽然上涨空间不大，但起码是抗跌的。”

　　更值得一提的是，我国上市银行持有海外资产规模并不大，目前处于漩涡中的欧美国债，我国上市银行更是没有触及，虽然有几大银行持有美国两房债券，但占整个银行资产的比例也是小之又小。

　　与中国银行业不同的是，欧美上市银行大肆持有欧美债券，一旦经济出现二次探底，则其无疑将迎沦为重灾区。以美国银行业为例，截至今年一季度，美国银行、花旗集团、摩根大通、富国银行、高盛集团和摩根士丹利这6家金融机构共持有市值达1万亿美元的美国国债、机构债券和有政府担保的抵押贷款债券，这相当于美国所有商业银行所持1．6万亿美元各类债券的60％左右。此外，上述6家金融机构还持有近800亿美元由美国有关地方政府发行的债券。

　　在这6家金融机构中，花旗集团所持美国国债和机构债券的规模最大，达1300亿美元左右；美国银行所持政府担保的抵押贷款证券规模最大，为2270亿美元；高盛所持政府债务占该行总资产的比例达12％。

　　这也难怪，标普下调美国主权评级后，美国银行便持续暴跌，8月8日更是狂泻20．32％，截至本周四收盘，该股收报7．01美元，自8月2日以来累计跌幅达28．54％，而自今年1月中旬创出15．31美元高点以来的累计跌幅更是高达54．21％。富国银行和花旗集团8月2日以来的累计跌幅也分别高达15％和27．29％。

　　近期因持续暴跌且传出破产传闻的法国兴业银行，同样也受到了希腊债务危机的拖累。根据国际结算银行报告显示，法国银行业持有希腊资产567亿美元，远多于德国的近340亿美元，规模为全欧之冠。截至北京时间昨日17点，法国兴业银行报20．92欧元，自7月4日以来的累计跌幅高达50．04％。

　　分析延伸

　　银行股 Ｈ股较Ａ股大幅溢价消除

　　随之近期股市大跌，此前“Ａ＋Ｈ”上市的银行股中大面积出现的Ｈ股较Ａ股溢价现象已不复存在。商报记者查阅发现，截至昨日收盘，除农业银行和招商银行的Ａ股较Ｈ股依然分别折价14．44％和9．71％之外，其余银行股的Ａ股较Ｈ股均已实现了溢价。

　　工商银行、建设银行、交通银行和民生银行的Ａ股较Ｈ股溢价幅度分别为3．76％、3．82％、3．93％和9．28％。中国银行和中信银行的Ａ股较Ｈ股溢价幅度更是分别高达18．62％和32．08％。

　　一位券商人士告诉商报记者，长久以来银行股Ｈ股较Ａ股溢价，主要原因在于两地投资者的投资风格和投资理念不同，“港股投资者更关注股息率，中资银行股的股息率还是相当高的，部分银行每年的股息率甚至在10％以上，而Ａ股投资者更关注的是买卖价差。”

　　以工商银行为例，该行2010年度每10股派1．84元，按照去年年末收盘价4．24元估算，股息率达4．34％，建设银行和中国银行去年的股息率也均在4．5％以上。

　　不过，由于一直困扰中资银行股的外资减持近期频繁袭击港股市场，再加上在标普调降美国评级后的一周时间里，在香港上市的内地银行股跌幅远超Ａ股，这导致了部分银行Ｈ股对Ａ股由大幅溢价转为折价。