当前股价或是阶段性低点

　　虽遭标普降级，美国债券市场并没有出现任何减持，银行间市场反应相对平静；至今没有出现美国国债作为短期融资抵押品的保证金率遭到上调的情况。其实，本轮大跌真正的原因恐怕还是QE2的结束。投资者逐渐意识到，过去近一年的行情仍是由流动性支撑，美债上限的调整意味着未来几年财政刺激近无可能，投资者信心的恶化恐怕才是导火索。回顾前两个市场底部的数据，当前美国市场的估值已经与2009年2月水平持平。如果以最差的情况看，即10年期美债回到2%的低点，标普500股息差+0.9%，市场最多还有17%的跌幅。但不要忘记，以上两个情景都是在多家金融机构倒闭后发生的，而美国目前除了股价外没有任何公司层面的压力。个人认为，发生上述两种情形的概率大致分别为40%和20%。总而言之，本轮指数16%的调整并没有偏离历史上大反弹行情中期阶段性调整的幅度范围，目前的风险回报比较已经对多头更加有利。不管未来几天市场短期如何表现，当前股价可能是未来一段时间内的阶段性低点。

　　鹏华基金国际业务部总经理助理裘韬