新华百货：三箭齐发业绩超预期

　　刘秀丽/文

　　172

　　2011-8-29

　　新华百货（600785.SH）因为物美控股集团有限公司（下称物美控股）的控股，不再偏安一隅，即使立足银川也让其在商业流通企业中表现不俗。

　　物美控股2006年入主新华百货之后，通过管理支持和费用控制手段实现了过去几年的业绩高增长，成为民营企业控股经营区域商业龙头的典范。

　　除了百货外，新华百货的超市和家电销售业务在银川市场也占有绝对的市场份额，而公司积极进行的外埠扩张的情况亦好于预期，是重要的新增利润来源。

　　新华百货今年上半年实现营业收入25.49亿元，同比增长30%，其中百货业务实现营业收入11.59亿元，同比增长19.85%；公司实现归属于母公司净利润1.36亿元，同比增长15.11%。实现每股收益EPS0.66元，略超市场预期。

　　新华百货在超市业务上取得了较大突破，而百货平稳发展，依然在银川地区具有垄断地位，目前公司股价为28元左右，动态市盈率为21倍。

　　新华百货的三大业务，上半年均有不错的表现。百货方面，上半年异地扩张进展顺利，2010年1月开设的第6家百货店西夏店实现盈亏平衡，培育期小于1.5 年，为未来异地门店扩张打开良好的基础。

　　超市方面，新开超市大卖场2 家，生活超市3家，便利店10 家，新增门店扩张速度高于市场预期，实现营业收入8.02亿元，同比增长54.34%。

　　家电连锁业态实现营业收入5.88亿元，同比增长24.10%。2010年公司新百电器连锁金泰店、森林公园店、现代城店等4家店经营情况好于预期。

　　比较而言，新华百货的百货业务因为门店租赁费用逐年上涨，再加上高端品牌对西部区域关注较少，因此在公司的三大业务中表现稍弱；而家电业务则由于上半年积极抢占市场，促销力度和费用过高，业绩表现略逊于公司的超市业务。

　　新华百货的超市业务的快速发展在未来几年仍然可能有超预期的表现。这是因为新华百货的超市在整个银川竞争能力最强，公司超市在银川当地面临的竞争很小，目前银川市超市只有华润万家两个店，而且开店时间不长，银川超市市场目前尚未饱和。

　　银川市在旧城改造过程中可能会出现超市业态的空白，新华百货未来几年每年将会开设十家左右的超市门店。

　　除此之外，公司控股股东物美控股在未来仍有重启借新华百货回归A股的想法，到时两家公司融合，新华百货将成为全国性商业企业。

　　国信证券认为，新华百货大股东物美回归A股在即，公司的长期发展会再添新的动力。根据物美控股2009 年的承诺，将在2012 年6 月份之前回归A 股。

　　因此，考虑到物美商业原有的回归A 股承诺时限渐近，对新华百货而言，假如物美回归并且吸收新华百货，将会在资金、管理、品牌和连锁扩张方面带来更大的空间，有利于公司的长远发展。

　　此外，新华百货入选“2011TZ50”（投资者报50指数），这说明该公司为行业龙头，业绩至少能够连续三年盈利，并且乐于分红，2008年~2010年分红派现率分别为20.71%、14.26%和12.38%。