债市周评：准备金基数调整加剧债市萧条

　　市场分析人士称，此次上缴基数调整对股份制银行和城商行的影响大于国有大行，也会给市场资金利率以及债券的交易活跃度带来较大冲击，无异于加剧债市的萧条

　　【财新网】（记者 杨娜）上周五央行要求扩大存款准备金缴款基数，给市场带来较大冲击，加之债券市场庞大的待发债券，下半年的债券市场不容乐观，信用债投资可能趋于谨慎。

　　此次上缴基数调整对股份制银行和城商行的影响大于国有大行，也会给市场资金利率以及债券的交易活跃度带来较大冲击，无异于加剧债市的萧条。

　　上周国电转债完成55亿元规模的发行，事实上本次冻结的资金并不多，但却造成回购利率整体上行100多个基点的影响，这说明此前这波资金面紧缩的放缓，并没有改善银行的资金状况。此次调整存款准备金上缴基数，使得未来半年的资金面状况明显恶化，虽然央行为缓解对市场的冲击，分为6个月来执行，使得资金面的紧张是一个长痛的过程。

　　根据业界的初步测算，如果以7月末的数据为补缴的基础，则9月份起，因补缴引起的资金回笼规模，一次为1500亿元、2300亿元、2300亿元、770亿元、1000亿元、1000亿元。其中10月和11月份回笼力度最大。

　　西南证券发布报告称，上周债券市场因准备金征收范围扩大的传闻而恐慌，在资金面松动的情况下依然出现收益率普遍走高的景象。若理财产品和客户保证金都被征收准备金，那么其打击面将比直接提高准备金大得多，也会导致市场的再一轮洗牌。

　　兴业银行也发布报告称，由于公开市场回笼的压力大幅减小，央票发行利率继续上调的必要性明显降低，存贷款基准利率上调也将推迟。除非央行下调2次存款准备金率，未来6个月债市难以有所作为。

　　上周央行公开市场操作净投放资金160亿元，连续六周实现净投放。本周到期资金270亿元，其中票据到期270 亿元，无正回购到期。到期资金量较上周增加了20亿元，预计本周仍将实现净投放。

　　上周回购利率从高处回落，资金面相对宽松。截至上周五收盘，1天质押式回购加权利率报3.22%，环比下跌了50BP；7天质押式回购加权平均利率报收4.07%，环比下跌了45BP。

　　据兴业银行报告显示，上周一级市场发行，1只国债，1只地方政府债，2只央票，2只金融债；17只短融，12只中票，5只公司债，1只企业债，总计发行规模为1468.5亿元。从招投标情况可以看出，利率债品种的认购热情不高，市场较为谨慎。

　　上周银行间债券市场现券总成交金额12264亿元，环比减少了1541亿元。上周银行间二级市场收益率受调整存款准备金上缴基准的影响全面上涨。国债方面，0.25年期和5年期品种都上行了7个基点左右；7年期限品种收益率的涨幅也达到了6个基点，其他期限品种的变化幅度均小于5个基点。

　　金融债方面，1年期期限品种收益率上涨幅度最大，达到了14个基点，其他期限品种的变化幅度均不大。

　　央票方面，所有关键期品种收益率均出现上行，其中1年期央票上涨幅度最大。1年期央票收益率为3.79%，环比上涨了10个基点；3年期央票收益率在2.48%，环比上涨了2个基点。

　　信用品种方面，AAA级品种的收益率同样也全面上行。1年期以内的短融上涨幅度超过了10个基点，1年期中票的收益率涨幅也达到了20个基点，3年期和5年期中票的收益率分别上涨了17个基点和9个基点。

　　兴业银行报告称，市场对准备金上缴基数调整的反应尚不全面，预计本周收益率仍将继续上行，资金面宽松之时既是借钱与减仓之时。■