再融资超500亿元 6券商“恶补”净资本

　　曹咏

　　 8月30日，刚刚抛出吸收合并国都证券预案的西南证券，即将迎来4.19亿股限售股解禁的冲击。

　　 这是西南证券去年9月以14.33元/股的价格非公开增发的股份。和当前股价相比，参与该次定增的机构浮亏已过2成，但恰恰是这笔60亿元的再融资，使得西南证券有望大跨步进入百亿净资本俱乐部。

　　 若算上刚刚完成定向增发的广发证券，这一系列再融资的后果是，竞争早已白热化的券商净资本格局即将重新洗牌。

　　 数据显示，截至6月30日，净资本超过100亿元的上市券商累计有7家：实力最为雄厚的中信证券净资本高达385.97亿元；国元证券则以107.55亿元净资本刚迈过百亿标杆。

　　 而上市券商中，太平洋期末净资本仅为18.88亿元，列净资本榜单末席。

　　 不过，这份最新披露的榜单却已成为过去式。

　　 8月25日，广发证券公告其定向增发结果：公司以26.91元/股的发行价格，向包括汇添富基金在内的10家机构定向增发4.526亿股，募集资金121.79亿元。

　　 “增发完成后，公司的净资产提升61.5%、至315亿元；净资本约238亿元，净资本/净资产由61%升至76%。”国泰君安分析师梁静测算显示。

　　 广发证券8月23日公布的半年报中，其净资本只有118.31亿元，在上市券商中还只是排名第6位；对比之下，该公司以13.43亿元的净利润排名第4，超过净资本上更占优势的华泰和光大。

　　 “与同行业可比上市公司相比，公司净资本、净资产低于同行业平均水平，主要原因系公司借壳后至2010年末尚未融资，故净资本、净资产水平较低，同时，根据净资本、净资产计算的各项风险监管指标也逊于行业平均水平。”广发证券表示。

　　 完成定向增发后，广发证券将以238亿元净资本水平，顶替华泰证券进入上市券商前三位，仅次于中信和海通。

　　 跟广发证券情况类似的是西南证券。

　　 2010年9月，西南证券同样借助定向增发将其净资本扩充至91.21亿元；而在一年前，该公司净资本只有35.25亿元。

　　 西南证券的下一步将是吸收合并国都证券。

　　 “2010年国都证券净资本为53亿元，西南证券为91亿元，合并后净资本将达到144亿元，排名将从13位升至第6位。在上市券商中，净资本规模也仅次于光大证券为第5大上市券商。”宏源证券分析师黄立军认为，“在未来资本消耗型竞争格局中，将获得竞争优势。”

　　 不得不承认，在当前以净资本为核心的监管体系下，净资本实力决定了证券公司的业务规模和竞争能力。

　　 仅仅在今年前六个月，上市券商公布或实施的再融资计划已有六起。

　　 其中，净资本最充分的中信和海通均公布拟发行H股计划，前者募资额或在20亿美元（约127亿人民币），后者的募资规模也被业内估算在120亿元人民币左右。

　　 此外，太平洋和宏源也先后提出定向增发方案，分别计划募资规模不超过50亿元和70 亿元。

　　 而长江证券的公开增发规模尽管被腰斩，最终的募集资金总量也达到25.34亿元。

　　 若算上广发证券121.79亿元的定增结果，今年上市券商的再融资规模超过500亿元人民币。