格罗斯：做空美债是个错误

　　严婷

　　债券大王借酒浇愁

　　

　　

　　老革命碰到新问题。

　　全球最大债券基金太平洋资产管理公司(PIMCO)首席投资官比尔·格罗斯(Bill Gross)最近在接受媒体采访时承认，自己做空美国国债是个错误。

　　格罗斯不曾想到，年初被高调“抛弃”的价值2440亿美元的美债会在此后美债危机和降级风波中坚挺走高。

　　由于错误地估计了美国国债走势，格罗斯的基金今年仅上涨3.29%，表现差于巴克莱银行美国债券指数4.55%的涨幅。

　　“当你的表现比指数还差的时候，只有晚上回家借酒浇愁。”格罗斯说。

　　做空、落空

　　“我希望自己本该持有更多美债吗？当然，这是很明显的。”格罗斯在接受英国《金融时报》采访时表达了些许后悔：“我错误地以为美国经济能以2%的实际速度增长，但目前看起来并不太可能。”

　　格罗斯管理着1.2万亿美元基金，他的如意算盘是：QE2（第二轮量化宽松）于6月30日结束的时候，美债收益率会上升，即价格下降。

　　从看空到做空再到落空，格罗斯失手美国国债的短暂历史值得回顾。

　　今年1月美国10年期国债收益率为3.5%的时候，格罗斯就警告称，通胀攀升让政府债务成为糟糕的投资。

　　当月，他掌舵的PIMCO旗舰基金Total Return Fund（TRF）将所持美国政府相关债券比重从去年12月份的22%削减至12%。

　　他更是在3月之前清空了旗下基金所有美国国债仓位，还大举加大空头仓位。

　　截至3月，TRF持有的美债空头仓位已经达到71亿美元。

　　事实上，该基金当时持有现金730亿美元，占其总资产的31%，成为其资产最大组成类别，超过其持有国债及抵押证券的总和660亿美元。

　　4月，该基金持有做空美国政府相关债务的仓位比例由3%上调至4%，同时进一步增持现金头寸，其比重由3月的31%增至37%。

　　不仅如此，在其拥有广泛读者的4月投资展望报告中，格罗斯指出，美国负债不断增加，美国国债“没有什么价值”。

　　他还以希腊来比喻美国，认为美国人“比希腊人还希腊”。

　　格罗斯眼中的债券投资有如一场游戏，有输有赢。

　　这回“债券比尔”输了。

　　3月以来，受日本地震和欧洲债务危机影响，资金大量流入美债避险，标普下调美国评级之后，美债价格更是不跌反涨，继续成为全球资金的避险天堂。

　　在8月全球金融市场动荡之际，美国10年期国债价格大涨，8月18日一度跌破2%，创下1.9735%的61年来最低点。

　　格罗斯操盘的TRF基金在过去四个星期亏损了0.97%。

　　对美债错误判断的不仅仅是债券大王。

　　“股神”巴菲特（(Warren Buffett）也在年初建议投资者避开美元长期固定收益资产。

　　事实上，根据巴菲特的伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway Inc）向美国证券交易委员会(SEC)提交的数据，巴菲特自美联储去年11月实施量化宽松政策之时，就开始减持美债。

　　改弦易辙

　　“当你比指数表现差的时候，你晚上回家就只能借酒消愁，这不好玩。”格罗斯坦言，“但做这生意本身就不好玩。我们的收入太高，以至于我们无法躲起来哇哇大哭。”

　　格罗斯此番“倒苦水”着实情有可原，因为他已在金融危机后体会过失手之痛。

　　例如，PIMCO曾因大举投资雷曼兄弟债券而损失将近34亿美元。

　　纽约联邦破产法庭今年6月初下令PIMCO和雷曼其他债权人提供的交易数据显示，PIMCO于1999年10月起开始购买雷曼债券，雷曼兄弟于2008年倒闭时，PIMCO持有超过45亿美元面值的雷曼优先债券。

　　雷曼倒闭后，债券价格大跌，PIMCO忍痛在账簿上将债券按市价标价。

　　截止到今年3月31日，PIMCO持有42亿美元雷曼债券，平均购入价为面值的91%，会计簿上标价为面值的约25%。

　　格罗斯可不想重蹈覆辙，不然他家的酒柜可能就要被喝空了。

　　对于美债，他开始改弦易辙重新评估。

　　“基于美国经济前景和伯南克（美联储主席，Ben Bernanke）过去一个月的表态，我们的态度已更温和。”他说，“在两年内维持利率不变的承诺是一个相当重大的声明，这使得债券价格会下降而收益率上升。”

　　值得关注的是，这位知错的债券大王最近几个月已开始重新购买国债以及相关的证券和衍生品。

　　PIMCO网站数据显示，TRF基金从5月起就已开始增持美债，由4月时4%的持仓比例增至5%。

　　而在美债收益率一路走高的8月中旬，PIMCO发布公告称，格罗斯在今年7月提高了所持美国国债数量，当月TRF的美债数量在该基金中所占比例更是提高到了10%。

　　基金数据公司理柏(Lipper)资深研究分析师杰夫·托内霍伊(Jeff Tjornehoj)认为，过去几个月中，格罗斯看空美债的观点对其极其不利，他的计划在今年没有成功，但或许在未来能够有所成效。

　　美债考量

　　一般来说，美国经济增长强劲时，资金会更多进入股市等高收益高风险资产，作为避险资产的美债价格会下跌。如果经济复苏乏力，或者金融市场动荡，资金将涌入美国国债等避险资产，国债价格将会上升，收益率则会下降。

　　对于近来美债收益逆势上升，市场已经找到了它们的理由。

　　分析人士认为，即使美债评级下调，市场上也没有什么投资品可以替代美债。股票风险更大，存款利率几乎跑不过通胀率，公司债券或市政债券的评级比美国国债的AA+更低。

　　相比之下，美债是世界上最大也最具有流通性的资产。

　　贝莱德公司（BlackRock Inc.）固定收益及基本投资组合主管里德（Rick Rieder）表示，美债仍是世上的优质资产。无论美债评级是否是AA+，全世界仍将认为其是AAA。

　　摩根大通董事总经理、中国区全球市场业务主席李晶告诉《第一财经日报》记者，买美债的投资者是无条件买方（unconditional buyers）。

　　“中国等拥有庞大外汇储备的新兴国家能买什么？例如，中国能否投资更多澳元资产？”李晶说，“但事实是根本没有那么多资产可投。因为澳大利亚政府赤字很小，不发外债。”

　　不仅如此，李晶认为，在标普下调美债评级后，基金经理反而有更多动机来购买美债。

　　“债券基金经理在其资产组合中可能同时持有美债、公司债等，而整个基金的评级标准是有要求的。在标普下调美债评级后，基金经理反而会买入更多美债，而卖掉评级最差的那些公司债。”李晶解释道，“更多人对风险资产不感兴趣，所以只能去买美国国债。”