个税下调利好提前透支 零售板块波澜不惊

　　聂春林 郑升赵

　　　

　　 2011年9月1日，个税起征点提高至3500元的政策落地实施。全国工薪阶层纳税人数占比由28%骤降至8%，直接受益人数达6000万人。

　　 然而，这一利好却没能提振疲软的A股市场，也没能带来消费类板块新一波的上攻行情。据wind资讯，当日wind零售指数整体跟随大盘走势，高开低走后最终收于3275.85点，微跌0.20%，虽然跑赢了大盘指数，表现却也不尽如人意。

　　 商业零售个股方面，除刚摘掉ST帽子的秋林集团（600891.SH）放量涨停外，涨幅居前的成商集团（600828.SH）和百大集团（600865.SH）分别也只有3.59%和2.32%的涨幅，而前段时间表现抢眼的大连友谊（000679.SZ）则以6.84%的跌幅，居于零售板块涨跌榜末位。

　　 “提升个税起征点的利好，在政策刚出台时市场已经有所反应，到现在已经基本消化完了。”东兴证券零售行业分析师高坤分析。

　　 事实上，在影响零售板块股价方面，个税起征点的提高已不是主要因素。多位零售行业分析师指出，个税起征点的政策刺激是一个长期性过程，短期内来看零售板块估值的回归，以及宏观经济面的不确定性，依然是主导零售板块行情的主要因素。

　　 中报行情完结

　　 “金九银十”。对于零售板块来说，已经到来的九月份是传统销售热季，进入九月，商业零售板块行情没有迎来预期中的开门红。此前，在七、八月份传统的消费淡季里，中报行情令零售板块的表现颇为抢眼。

　　 进入三季度以来，上证指数由2767.83点下跌至2556.04点，区间跌幅达7.46%。同期Wind零售指数跟随大盘强烈震荡，至9月1日收盘后，区间涨幅2.7%，在跑赢大盘的同时，也成为弱市之下投资者的避风港。

　　 在这一波行情中，以老凤祥（600612.SH）、飞亚达A（000026.SZ)为代表的投资型零售企业市场表现最为风光。其中老凤祥以区间涨幅27.31%（复权后）居首，飞亚达区间涨幅也达18.32%。而以天虹商场（002419.SZ）为代表的大型百货企业也表现不俗，其中天虹商场上涨13.64%，重庆百货（600729.SH）上涨6.55%，王府井（600859.SH）上涨8.33%；另外还有急速扩张的永辉超市（601933.SH)、新股文峰股份（601010.SH）等分别上涨17.45%、5.77%。

　　 “零售板块淡季不淡，中报体现出来的业绩增长不错是主要原因。”中部一家机构分析师指出。

　　 公开资料显示，2011年上半年，沪深两市2244家上市公司共实现营业收入10.13万亿元，增长25.78%；归属于股东净利润总和9943.30亿元，增长22.31%。

　　 不过，亦有分析师指出，零售板块业绩增长是在CPI高企的背景下产生的，扣除通胀因素带来的影响，零售板块整体处在偏弱的位置。根据众多机构的预测，8月份CPI数据依然会维持在6.0%～6.5%的高位。

　　 上海一家机构分析师指出，目前来看，在扣除了苏宁电器（002024.SZ）的估值影响后，零售板块的整体估值已经算是处在相对合理的位置。“因为零售板块的行业属性稳定，业绩弹性不会很大。”上述分析师解释说。

　　 三条路径选股

　　 虽然中报业绩良好，但分析师们对于零售板块的后期走势颇为谨慎。

　　 上述上海机构分析师指出，市场担心下半年一旦通胀下调，企业业绩的高速增长不能持续，进而影响公司股价表现。

　　 另一方面，对于零售板块企业来说，CPI高位运行带来商品的提价利润最终落入的是生产商的口袋，零售作为渠道商分羹稀薄。目前的百货行业已经呈现成熟业态，行业稳定性也导致了其业绩弹性不足，投资者回报难以爆发性增长。

　　 在稳定行业属性之下，投资者也开始寻找可能有突出表现的个股。

　　 高坤指出，按照需求属性来划分，零售板块可按照刚性需求、可选需求、投资需求三类市场，而“个税起征点提高，受益面均在低收入层次，会带来长期性刚性需求提振，关注于刚需的企业有望获得上涨空间。”

　　 在此思路下，遵循“龙村包围城市”思路的新股文峰股份进入了众多分析师的视野。根据公司规划，文峰股份计划在人均可支配收入1万元以上,总人口60万以上的县级市年均开发3个左右的综合体项目,目前公司已有10多个储备项目。

　　 同样是面向刚需，主营食品用品、生鲜及加工的永辉超市，上周公布的中报中预计前三季度累计净利润比上年同期有较大幅度增长。

　　 在市场另一端，奢侈品行业、黄金饰品销售受热捧，使得其投资需求逆市走强。飞亚达、老凤祥等行业龙头在估值不低的情况下，因为有了金价的和定向增发股份解禁等“催化剂”的作用下，后期表现依然可期。