中投酝酿与汇金分账

　　本报记者 秦玥

　　 中国投资有限责任公司（以下简称“中投公司”）架构改革与注资问题有望近期得以明确。

　　据媒体报道，一份关于中投架构改革与注资问题的报告已经形成，根据此报告，中投公司将变身控股公司，专注于海外投资，并与汇金分账，之后由央行直接对控股公司进行注资，但报告还未获最终通过。

　　资本回报率13.7%

　　 近日，中投公司发布了2010年年度报告（以下简称“《年报》”），这是中投公司成立以来的第三份《年报》。此次《年报》中，中投公司首次公布了其三年以来累计年化收益率6.4%，同时保持2009年全球投资组合全年11.7%的投资收益水平，净利润达515.64亿美元，一举成为去年国内最赚钱的投资公司。可是，引起记者注意的是，在此次《年报》中，中投公司并未像前两年一样给出具体投资组合的年化收益率，这是为何呢？

　　 在2008年和2009年中投公司公布的年报中记者发现，中投公司的投资业绩分为两个数字，分别是全球投资组合回报率、资本回报率。

　　 据专业人士介绍，全球投资组合回报率代表中投公司境外投资的水平，而资本回报率则合并了中央汇金公司的投资回报。

　　 根据2010年中投公司总体的资产负债表以及合并中央汇金公司后的利润表相关数据，记者发现，2010年中投公司的资本回报率高达13.7%，相比2009年上升0.8%。而对于中投公司亮丽业绩功不可没的中央汇金公司，却在2010年的年报中首次隐姓埋名，实在让人匪夷所思。

　　 “汇金不是上市公司，不需要对外披露财务数据。”中投公司内部相关人士表示，“中投公司年报里能够看到一个整体的情况就够了。”

　　 除此之外，一些业内相关人士表示，因为汇金不是上市公司，而是主权财富基金。“若不是中国宣布遵守‘圣地亚哥原则’，中投公司年报都不需要披露。”

　　 但原因真的这么简单吗？据一位不愿具名的业内分析人士解释，“这是国际上一些成熟的主权财富基金（SWF）的习惯性做法。”

　　 “由于中央汇金公司具有明显的政府背景，使得中投公司在进行境外商业化投资时常受到被投资国对其投资目的的质疑和审查。因此，中投公司一直都想与中央汇金公司撇清，强调其独立的商业性原则。但是，中投公司又怎么会‘舍去’中央汇金公司这个业绩‘功臣’呢？对于中央汇金公司来说，栖息在中投公司这样强调商业原则的国际机构之下，不仅可以享受市场化待遇，而且还可以享受政策性金融机构的好处，何乐而不为呢？”上述业内分析人士说道。

　　酝酿剥离汇金“小中投”

　　 如果说中投公司与中央汇金的结合是一箭双雕，各取所需，作为投资来说，最终只要能保证投资收益。但是在中投公司2010年年报中，记者还发现，在中投公司2010年总额1351亿美元的全球投资组合中，投资组合数增加了一倍，但收益率却仅仅维持在2009年的同期水平。

　　 值得注意的是，在所有投资方式增加投资额度的时候，现金投资比重却在下降。现金在总组合中的占比从去年年初的32%降到了年末的4%，骤降幅度高达28%。

　　 对此，中投公司新闻发言人、公关外事部总监王水林在答记者问中表示，“新增投资357亿美元，基本实现了满仓运作。”

　　 相关研究学者对此表示，中投公司已接近满仓的操作，这意味着中投公司亟待进一步注资。

　　 然而，早在今年1月，中投公司副总经理兼首席风险官汪建熙在出席国务院发展研究中心的活动时就已表示，中投公司的资金已差不多全部投出，亟待进一步增加运营所需的外汇资金。但迟至当下，对已经“满仓”的中投公司的进一步注资仍悬而未发。

　　 除此之外，一位不愿具名的投资管理人士表示，摆在中投公司面前的，并不只是注资问题。由于汇金归属中投公司旗下，汇金国内运营的利润目前合并进入了中投公司的海外投资报表。但汇金的政策属性与中投公司在海外的市场主体身份不符，因此在对中投公司进一步注资前，首先要做的是厘清汇金与中投公司之间的关系。

　　 据记者了解，早在今年5月，由财政部、央行等部门共同参与制订的一份被称为“小中投”的方案，即打造一个隔离汇金公司、纯粹市场定位、专注海外投资的“小中投”，已经上报国务院。但能否敲定这一改革和注资方案，目前依然存在悬疑。

　　央行欲直接注资

　　 那么，作为中投公司来说，要不要继续注资呢？该由谁来注资？以什么形式注资？成为业内人士关注的焦点。

　　 根据“小中投”这份方案，中投公司将变身控股公司，成立“中投国际”，专注于海外投资，并与汇金分账，之后由央行直接对中投国际进行注资，注资金额约为1000亿美元，但此事目前并未最终明确。一位接近中投公司的人士告诉记者，中投公司将再次通过向财政部发行特别国债、向央行购买等值外汇储备的方式，完成第二次注资。具体注资数额，可能在1000亿美元至2000亿美元之间。

　　 据记者了解，目前财政部倾向于维持2007年发债注资的方式，即由财政部发行人民币特别国债，用债券融资向外汇局购买外汇储备，作为对中投公司的追加投资。央行方面则主张由外汇局直接向中投公司划拨资金。

　　 知情人士称，目前这两种方案还有待最后定夺。而一些分析人士则表示，排除不同部门的利益取向，两种方案都不能说是很好的选择。

　　 据悉，注资方案迟迟不能定论的问题症结在于，中投公司不像其他主权财富基金那样管理的是国家财政盈余，而是使用超额外汇储备进行投资。

　　 虽然发债能够有效对冲外汇储备造成的国内货币供应，但是这也给中投公司带来了相当大的资金成本。但发债是需要成本的，包括固定的利率和其他成本也在5%左右。这就意味着中投公司每天什么都不做就要支付一大笔利息。中投公司成立时发行的1.55万亿元特别国债，每年中投公司必须支付697亿元人民币的利息（按4.5%的利息计算），再加上人民币每年的升值，“中投公司的对外投资回报至少要超过8%，方能保本。”某业内人士说道。

　　 而由外汇局直接投资不仅不能起到吸收国内流动性的作用，反而将中投公司的资金与外汇局的资金之间不再有明确的区分。

　　 2011年年初，中投公司董事会决定将投资周期由原来的5年延长至10年，以10年滚动收益率作为衡量业绩的重要指标。王水林表示，“这一改变更契合中投公司作为长期机构投资者的定位。”

　　 与此同时，王水林还表示，为了避免外汇资产缩水，目前要抢在美债问题酝酿成危机之前，尽快以注资中投公司等形式分散外汇储备。截至去年末，中投公司总资产（含汇金）约4096亿美元，与中国的“航母级”外汇储备规模比起来，中国的主权基金还有很大上升空间。