普凯投资姚继平：和企业搞好关系的高手

　　《投资者报》记者 王月平

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　　2011-9-5

　　姚继平的休息时间总是短暂的。

　　8月22日，在上海市淮海路瑞安广场写字楼的办公室里，普凯投资基金（下称“普凯投资”）创始兼主管合伙人姚继平度过了忙碌的上午。短暂的休息过后，下午2点，他在会议室里接受《投资者报》记者的采访，紧接着还有其他会议要主持。

　　他头上日益增多的白发成为紧张和忙碌最好的见证。

　　事实上，自从2003年投身PE，他的生活就被不断的出差所充斥，在多次被评为“最佳投资人”背后，是他八年来孤独的坚持。由于经常出差，他的家庭多年来没法在固定的地方落脚，直到2009年，全家人才最终团聚在上海。

　　姚继平的投资风格，有别于很多投资人，从他的讲述中，我们可以感受到其投资独特的另一面。

　　不改善就赎回投资

　　姚继平20世纪90年代初就来到大陆，为德派克集团在中国寻找投资的机会。在2003年以前，他并没有想过做私募股权投资。如果说跟投资有关联的事情，那就是想在中国买一些有发展前景的企业。不过，当时的客观环境改变了他的想法。

　　“那时候，中国的职业经理人还很缺乏，我们很难找到合适的管理人才，而只能做少数股权的投资。”姚继平回忆说。或许是“无心插柳柳成荫”，最终，他们发现，股权投资是一个巨大的市场。随后，他与德派克的创始人一起成立了普凯投资，将投资的目光对准了消费品行业和制造业。

　　一脚踏入投资的大门，从此一发不可收拾，他一干就是八年。“在这几年里，我们平均每年有2~3个投资项目。”在风投行业整体十几年的发展时间内，成立八年的普凯投资可以说是前辈，然而，拥有丰富经验的他们，却没有在近两年跟随PE的火热而疯狂投资。

　　有人说：“他们做得很一般，过于保守。”

　　不过，姚继平并不在乎。“我们的想法是，投资量不要很多，三个到四个，因为我们的投后管理团队同时会管理几个公司，因此，我们投资的速度取决于投后管理的能力。”他有理由做出这个选择，因为他知道普凯投资的“底蕴”及对投资质量的追求。

　　风险无处不在，掌控风险，对于每一家投资机构来说都是首要任务，普凯投资的做法就是在选择企业方面花费大量精力，并全力协助其成为能持续成长、永续经营的好企业。

　　“首先，在尽职调查过程中，我们会将企业需要跟踪改善的事情列一个单子出来，然后再跟企业交流，要求管理层在特定时间段内改正。”姚继平告诉记者，如果企业表示同意且愿意配合，在这种情况下，他们才会进行投资，并且将这些内容作为投资条款签订在投资协议当中，“如果老板不接受改善意见，通常我们就不会进行投资，这在我们决定是否要投的要件中，占很重要的比例，如果没有信心，我们就不投了。”

　　不过，在具体帮企业改善的过程当中，这不过是初级阶段，更深入的磨合及建立互信的基础，集中在他们投资企业后的第一年内。

　　这是一个硬币的两面，一面是在投资以后，企业改正了第一个阶段的问题，然而你会发现其更多经营管理上的问题，然后就必须协助企业针对新的问题来改善；另一面，则是企业在第一个阶段，根本就没有任何改正，普凯投资的资金投入可能产生风险。

　　对此，普凯投资会认真考虑资金的赎回。

　　“如果遇到企业在我们投资之后的一段时间之内，没有真正执行投资条款里的有关同意或保证事项，我们有权利要求赎回，这在投资条款里面有规定。”姚继平告诉记者。

　　与企业搞好关系的技巧

　　在姚继平眼里，投资是体力与智力的挑战，需要投资人付出很多辛劳。

　　“在中国做生意，无论你合约设计得多么完美，然而在具体执行当中，总是存在一定困难，你还是受制于企业主的想法和他为人处事的态度，方方面面都要顾虑到。”这是姚继平从事投资八年来的亲身感受，如果你对企业一直保持距离，那么，投资人可能很难有效地介入企业的经营；而如果投资人很强势，或者使用法律手段解决问题的话，投资人和企业的关系就可能会很糟糕。典型案例，莫过于近期沸沸扬扬的俏江南与鼎晖投资之间的故事。

　　资料显示，2008年12月，俏江南曾公开宣布，向鼎晖投资和中金公司出让10%股份，融资3亿元。其融资的根本原因，是为了在金融危机当中，缓解现金压力，抄底购入一些物业。

　　时隔三年之后，2011年8月，俏江南董事长张兰公开表示：“引进他们（鼎晖）是俏江南最大的失误，毫无意义。民营企业家交学费呗，他们什么也没给我们带来，那么少的钱稀释了那么大的股份。”张说，她早就想清退这笔投资，但鼎晖要求翻倍回报，双方没有谈拢。

　　二者后续如何演绎无法预料。但是，这在姚继平看来，投资人如果要投资成功的话，还是要尽量跟企业搞好关系，“当你要动用合约里任何一项条款的时候，基本上就是一个失败的投资案例了。”

　　如何与被投资企业搞好关系，这需要技巧。

　　“在投资的时候，我们有个前提，就是双方有一定的互信基础，有一定影响力，即使投资人只拥有少数股权，但是因为我们和企业主是好朋友，所以我们的建议他们会听。”姚继平透露说，普凯投资的秘诀之一就是在投资之后尽量用实际行动来帮助企业，保持与企业的和谐关系。

　　在这方面，其实对普凯投资来说，他们有着天然的优势——普凯投资的几位主要合伙人都是企业背景出身。

　　作为基金的创始人兼董事会主席，Jose Luis Artiga在中国拥有15年的从商经验，曾担任德派克集团（德派克集团是一家跨国纸业集团，工厂遍布美国、中国大陆等）首席执行官，拥有二十余年的管理经验。

　　Fernando R. Vila为普凯投资的创始人兼首席财务官，其加入普凯投资之前，自1985年起就担任伊比利亚瓷砖公司的总裁兼首席执行官，也有二十余年的管理经验。

　　姚继平自1989年起就担任德派克集团董事和执行副总裁，此前，他曾在通用电器和RCA公司拥有16年的管理经验。

　　作为普凯房地产基金的主要合伙人及负责人，甘美兰也曾供职于房地产公司。2000年至2005年，她担任亚洲房地产建设开发有限责任公司和众安地产集团总经理，成功开发了大型综合物业及高尚住宅项目。

　　“这的确是我们的优势，我们坐过他们的位置，了解企业家的想法，很容易与他们沟通。同时，我们有资源从现实层面帮助企业的发展，不管是市场还是渠道开发、品牌建立、团队强化等，这都是我们以前做过的事情，因此，如果企业遇到类似问题，我们很容易找到解决的办法。”对比金融背景出身的投资人，虽然不是行家出身，然而，姚继平也找到了自身优势——利用之前的企业经验帮助企业改善问题，然后和企业建立合作关系，加深感情，“投资以后，我们会先帮企业做内控系统的改善工作，这样，双方的感情就会更深入，关系也更密切。”

　　“害怕基金规模太大”

　　扩大规模，然后赚取更多的管理费，这是很多基金的心愿，不过，普凯投资却不这么想。

　　“我们害怕基金规模太大。”姚继平说。扩大规模，在别人看来是一件好事，不过，姚继平却担心，基金规模扩大会改变普凯的投资理念——普凯投资并不是依靠管理费来获利的基金，“现在，我们的利益与LP（有限合伙人，即投资人）保持一致，就是通过投资的回报来获取收益。”

　　可以这样理解，普凯投资追求的利润目标为与LP共同分享的投资分成，即基金结束后，GP（管理合伙人）和LP按照约定分享整个基金的投资收益，如果基金规模增大，则会出现两种不同的变化：

　　第一种就是随着基金规模扩大，管理费会增加，这会让基金的GP满足于赚取管理费，从而在投资过程当中，不重视投资回报，影响LP的利益；第二种变化，则是基金规模增大对于GP来说，会产生投资压力，如果在高压状态下进行投资，他们的投资标准很容易降低，导致投资风险增加。

　　“如果量大了，你的投资规格就会下降，这样投资质量就会有问题，可能成败现在看不到，只有基金八年结束清算的时候才知道结果。”这是姚继平的观点，同时也是普凯投资的选择，在“变与不变”当中，他们选择了“以不变应万变”。