资金面震荡不止 债市进入难熬九月

　　董云峰

　　资金面本已脆弱，存款准备金新政板上钉钉，又恰逢季末考核以及“双节”因素，债券市场就这样迎来了“金九”。随着利空消息逐步消化，同时在央行定向下调新疆地区存款准备金率、公开市场连续七周净投放等消息的刺激下，资金利率从上周三开始出现回调，然而，市场情绪仍难言乐观，一些机构更直言9月份的债市“凶多吉少”。

　　“9月是难熬的月份，补缴准备金、季度末、M0大幅增加等因素接踵而来，短期内看不到好转迹象。”广发银行金融市场部的颜岩在上周的利率市场报告中指出。

　　颜岩认为，如果流动性过紧，央行不会普遍下调存准率，公开市场逆回购可能是首选手段。但其价格昂贵，必然推高回购利率，债市依然无法摆脱低迷的状态。

　　据中国人民银行网站披露，9月2日，央行副行长马德伦在新疆指出，将对新疆地区实行较低的存款准备金率，其中当地城商行将被执行比大型商业银行低2个百分点的存款准备金率，对农信社则执行比大型商业银行低6到7个百分点的存款准备金率。

　　此前，关于央行对部分小型银行“降准”的消息在坊间广为流传，刺激了银行间市场资金利率震荡回落。实际上，在扩大准备金缴存范围的政策出台后，对于货币政策继续收紧的预期进一步削弱了，部分抵消了新政对市场的冲击。

　　一位银行间交易员向记者表示：“目前市场分歧比较大，个人倾向于认为准备金新政未必意味政策立场收紧，同时一旦通胀率下降，政府将获得更大的政策调整空间。”

　　同样起到一定“安抚”作用的是，上周央行地量发行了两期央票，总额20亿元，利率继续持平，推动上周公开市场实现资金净投放250亿元，至此央行已经连续七周净投放，累计投放流动性2440亿元。

　　截至上周五，在银行间债券市场，7天回购大幅下跌55个基点至4.19%，14天和21天利率亦分别较上日下跌了7.2个基点和14个基点。在同业拆借市场，上海银行间同业拆放利率（Shibor）涨跌互现，尽管7天利率回落56个基点至4.2021%，但隔夜利率与14天利率仍维持在3.4808%和4.9692%的较高水平。

　　吉林银行金融市场部认为，由于中秋节、跨季等因素的影响，预计9月份资金面仍会延续偏紧状态。在资金允许的情况下，可以继续参与一级市场投标，信用产品关注高评级短融。

　　“8月债市行情充分说明，机构已经被频繁剧烈波动的资金面折磨得如惊弓之鸟，市场承接力非常弱。”颜岩指出，“接下来的9月，资金面看不到任何好转的迹象，反而要面临连续6个月的‘抽血’和三季度末的流动性考核压力，资金、债市都是‘凶多吉少’。” 摄影记者/高育文