深天马的撑杆跳

　　采访|朱雪尘 文|本刊记者 郑景昕 出处|《英才》杂志2011年9月刊

　　马云有句名言：今天很残酷，明天更残酷，后天很美好。

　　这句话似乎恰如其分地描述了当前液晶面板行业的状况，产能过剩，竞争激烈，生存在里面的企业要么深陷亏损泥潭之中，要么处于盈利与亏损的边缘，一些曾经的业内知名企业，如三洋、爱普生、卡西欧等都已经败下阵来。

　　用天马微电子股份有限公司(下称深天马)总经理刘瑞林的话来说，液晶面板行业现在正处于群雄并起、混战的“春秋时代”，最终只会剩下几家巨头，而深天马正步步为营地要成为其中的一家。

　　深天马于5年前开始上TFT-LCD(薄膜场效应晶体管液晶显示器)生产线，如今它已成为了国内中小尺寸面板的产量龙头，其产能也已在全球位居前列。而现在摆在深天马面前的头等大事莫过于收购上海天马微电子有限公司(下称上海天马)剩余70%的股权。

　　这是深天马必须做的一件事情，实际上这也是深天马整个发展模式中的一部分。

　　借外力扩张

　　在深天马开始准备上T F T生产线的时候，其公司总资产规模只有10多亿元，利润则在几千万元到一亿元之间。但是T F T生产线绝对属于资金密集型的投资，高世代生产线的投资动则几十亿到几百亿元。

　　虽然深天马选择的是中小尺寸生产线(4.5代线)，投资规模要小一些，但刘瑞林也告诉《英才》记者，“我们这样一家十几亿规模的公司要投几十亿的项目，这个台阶怎么迈得过去？”

　　作为上市公司，深天马可以通过增发股票的方式为T F T项目融资。但这也并非是万全之策。实际上TFT生产线极易成为一个“烫手的山芋”，虽然长远向好，但其爬坡期长，很容易成为资金黑洞，因此投资者可能并不会买账。

　　即使增发能够成功，TFT生产线至少三年的爬坡期也可能会拖累公司整体业绩，不但可能会让上市公司带上“ST”的帽子，甚至会把公司拖垮。

　　如果这个1米3的人一定要跃过2米6的高度，该用什么办法？深天马想到了另一条风险更小的发展模式——撑杆跳。深天马找到的这根“撑杆”就是大股东深圳中航集团和上海市政府。借着大股东和地方政府这根“撑杆”弹起的力量，上海天马终于在2006年成立，深天马的第一条4.5代线开始上马。

　　在上海天马的股权结构中，深天马、深圳中航集团、上海张江(集团)有限公司、上海国有资产经营有限公司、上海工业投资(集团)有限公司持股比例分别为30%、21%、20%、19%和10%。

　　2009年，上海天马开始量产。2010年1月，深天马开始准备通过向其余四家上海天马持股人以发行股票的方式收购已经投产了的上海天马剩余70%的股权，如此一来，上海天马注入上市公司，也即完成了之前设想的“撑杆跳”的最后一跃。

　　不过，该方案却未获得证监会的核准。究其原因，主要还是上海天马按照最近一期经过审计的财报还是一家亏损企业。2008、2009年，上海天马分别亏损了1.15亿、1.527亿元。

　　好在上海天马的业绩已在2010年扭亏为盈，录得净利润1.6亿元，归属上市公司的净利润4800万元，为上市公司贡献了近七成的利润。业内分析师认为，上海天马能够在今年完成注入。

　　在上海天马之后，深天马又如法炮制了成都天马、武汉天马，其分别持有这两家公司30%、10%的股权。除此之外，深天马甚至不出资，承担了大股东参与投资的上海中航光电子有限公司、厦门天马微电子有限公司的托管。

　　那么这些公司如何才能够注入上市公司？刘瑞林对《英才》记者说道，“障碍实际上是我们自己，就是你要多快的速度把它做到盈利。”就像上海天马一样，如果做到盈利了，注入上市公司便是水到渠成的事，因为大股东已经在托管协议中承诺了。

　　小尺寸龙头

　　深天马能够通过“撑杆跳”的方式使得受其控制(包括控股和托管)的生产线投资得以四处扩张，背后实际上反映了其战略定位的精准——做中小尺寸。

　　如果以国内另一家液晶面板企业京东方作为对比，就会发现，虽然也有地方政府的合作，但做大尺寸、高世代生产线的京东方目前却陷入困境，其2010年的亏损高达20亿元，而同期的深天马虽然也只有7000万元的净利润，但其实现了自我造血功能的意义不可小觑。

　　“我们为什么做中小尺寸，不做高世代线？这个也是我们当初花了很长时间来论证的。”刘瑞林告诉《英才》记者，看一家企业战略上的优势，主要看它能不能形成一个资源的优势组合。

　　高世代线、大尺寸，即做电视机、监视器屏幕，它们的尺寸大小是标准化的，其规格很少，如电视机一般就是36寸、42寸、60寸。高世代线少品种、多批量的特点，决定了它便于大规模、自动化生产。在这种格局下，像新天马这样的新手就很难进入这个市场。

　　而在中小尺寸方面，比如给手机做屏幕，每一款手机都不一样，其多规格、分散的特点决定了中小尺寸产品一般都是客户定制的。这样造成的结果是，需要更多的工程师、营销人员，以及公司更快的市场反应能力。因此中小尺寸领域的竞争力就不仅表现在生产上，而且还表现在服务上。

　　这就给深天马这样的新手一个进入并能够从小到大发展的空间，刚开始的时候可以把产品卖给山寨厂，做大的时候就可以把产品卖给中兴、华为，再做大的时候，三星、诺基亚也便成为了自己的客户。而如果在大尺寸市场上，电视机厂家已经形成了寡头垄断格局，与那些身经百战的竞争对手相比，深天马就很难取得竞争优势。

　　“我们生存下来很像红军，我们走农村包围城市的道路，可以有一个空间让你从小发展壮大。”刘瑞林说道。

　　从2006年上海天马上马第一条4.5代线至今的5年时间里，深天马成为了国际手机巨头供应商阶层中的一员。按照刘瑞林的说法，过去5年，深天马一直在追赶，而下一个5年，深天马的任务是超越。

　　5年的时间，也正是刘瑞林所指的“春秋时代”结束、“天下七分”的时候。“你从春秋过渡到战国，你就这个时间，你赢你就赢，不赢你就没机会，所以我觉得就目前而言，规模实际上是比效益更重要。”刘瑞林说道。

　　刘瑞林向《英才》记者举了一个例子，如果以越快的速度开汽车，其单位公理的油耗会变大，但是节省时间。当时间成为决定企业成败的关键因素时，深天马选择加速扩张产能，并且通过低价的方式将产能填满，虽然短期看来效益不是很好，但是从一个长远的企业发展大格局看来，却可能是成功的关键。

　　在刘瑞林看来，未来5年是非常关键的时间窗口，5年之后的政策、市场都会发生变化。可以引为先例的是半导体行业。10年前半导体行业也非常混乱，产能过剩，竞争异常激烈，企业亏损，但是经过了一场金融危机的优胜劣汰之后，剩下的企业现在变得非常赚钱。

　　“未来5年可能就不会再有资本来投机液晶面板了，可能投机矿产等其它产品去了。那么液晶面板这块本身就会回归到一个有序的状态，那时平均的回报率也会比现在高。”刘瑞林对《英才》记者说道。